中簽一手、上市當天最多可賺約6.3萬港元是什么體驗?今日，中簽“時代天使”的投資者最有發(fā)言權。

6月16日，有“中國的隱適美”之稱的時代天使登陸港交所，發(fā)行價173港元。盤中，時代天使股價最高沖至490港元，最大漲幅約183%。以中簽一手200股計，投資者若以該價位拋售，可以獲利約6.3萬港元。截至收盤，時代天使報401港元，漲幅131.79%，市值約665億港元。

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國內牙科隱形矯治市占率第二

時代天使的人氣早在其公開發(fā)售時便可見一斑。數據顯示，公司公開發(fā)售獲超額認購2078.16倍，申購一手中簽率僅為1.5%；國際配售亦獲得各路機構搶籌，超購113.7倍。

招股書顯示，時代天使是一家全球性的集口腔隱形正畸技術、隱形矯治器生產及銷售的服務提供商，也是中國最早提供隱形矯治方案的供應商。

根據灼識咨詢報告，中國的隱形矯治解決方案市場高度集中。按2020年的達成案例計量，時代天使的隱形矯治解決方案市占率為41%，排名第二，僅次于美國艾利科技。

美國艾利科技于1999年推出隱形矯治器品牌“隱適美”，開創(chuàng)了隱形正畸的先河。2011年，美國艾利科技正式進入中國市場。灼識咨詢報告顯示，2020年，美國艾利科技的市占率為41.4%，與時代天使一起占了中國82.4%的牙科隱形矯治解決方案市場份額。

據時代天使招股書，公司主要通過數字化輔助案例評估支持及矯治方案設計服務，根據特定矯治方案量身定制的隱形矯治器及云服務平臺iOrtho為顧客提供矯治服務。公司目前上市四款隱形矯治器，為時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版和COMFOS。

時代天使按產品線劃分的銷售量<以達成案例計>及平均售價的明細

近三年，時代天使的營收和凈利潤展現了較高的成長能力。招股書顯示，2018年至2020年，時代天使分別實現營收4.88億元人民幣(如無標明，單位下同)、6.46億元及8.16億元，復合年增長率約為29.31%;歸母凈利潤分別為5982.3萬元、6923.1萬元及1.50億元，復合年增長率約58.35%。

時代天使近三年業(yè)績表現

最引人注目的還屬時代天使的毛利率水平。2018年至2020年，公司毛利率分別為63.8%、64.6%及70.4%，不僅維持在60%以上，還呈現逐年遞增的態(tài)勢。

時代天使毛利率情況

按時代天使2020年隱形矯治解決方案71.3%的毛利率及公司產品平均售價7700元計算，相當于公司每賣出一副牙套，毛利約有5490元。

牙科隱形矯正被業(yè)界視作口腔領域極富潛力的賽道。灼識咨詢預計，中國整體隱形矯治市場的零售銷售收入將由2020年的15億美元增至2030年的119億美元，復合年增長率為23.1%。

此外，以零售銷售收入計，中國的隱形矯治市場在整個正畸市場中的市場份額從2015年的6.9%增到2020年的19.0%，預計到2030年將達到40.3%。

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A股有哪些同行？

時代天使IPO的火熱，也讓外界再一次將目光聚焦在口腔醫(yī)療領域。在A股，已有公司在相關領域有所布局，如通策醫(yī)療、正海生物、美亞光電。

資料顯示，通策醫(yī)療是一家集臨床、科研、教學三位一體的大型口腔醫(yī)療集團，目前公司擁有已營業(yè)口腔醫(yī)療機構50家。

美亞光電是國內領先的光電識別產品與服務提供商，業(yè)務范圍涵蓋農產品檢測、醫(yī)療影像、工業(yè)檢測等領域。其中，公司口腔X射線CT診斷機目前廣泛應用于口腔種植、口腔正畸、疑難牙體牙周疾病診斷等各類臨床應用。

據安信證券研報，正畸項目具有典型的低頻高價的特點，對醫(yī)療資源的依附性較低，屬于各家醫(yī)療機構高度重視的業(yè)務類型。

在正畸領域，通策醫(yī)療啟動了旋風計劃，基于“OrthoLink”優(yōu)領數字化正畸平臺和“Hibeauty”隱秀矯治器大力推廣數字化隱形正畸。公司擬通過規(guī)模化的服務運營模式，進一步在各個分院推廣正畸業(yè)務，提高正畸業(yè)務的收入占比。

美亞光電涉足的口內掃描儀則在治療前的3D建模過程中起到關鍵作用。據悉，口內掃描儀可以通過直接掃描患者口腔獲得牙齒、牙齦、粘膜等信息，并快速建立三維影像。安信證券認為，美亞光電的口內掃描儀優(yōu)勢明顯，未來借力CBCT(錐形束CT)渠道放量可期。

正海生物則涉足了口腔領域另一高景氣度賽道——種植牙。正海生物主營業(yè)務為生物再生材料的研發(fā)、生產與銷售。公司已經上市了軟組織修復材料和硬組織修復材料兩大系列產品，包括口腔修復膜等。據悉，口腔修復膜和骨修復材料均為種植手術的重要高值耗材。

在時代天使上市前夕，A股的牙科板塊已聞風躁動。今年二季度以來，通策醫(yī)療累計漲逾43%，美亞光電漲逾24%，正海生物漲逾53%。

目前，從PE(TTM)來看，時代天使較其A股同行而言，要高出不少。按6月16日收盤價計，時代天使PE(TTM)已經達到371倍，這一方面與其次新股的特性有關，另一方面也與其市場占有率及當下的成長能力和盈利能力相關，畢竟時代天使所處以隱形矯治器為代表的產業(yè)鏈中游是整個口腔矯正產業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)。

口腔正畸與種植相關上市企業(yè)PE(TTM)與營收、凈利潤增長率對比，數據來源：Wind

平安證券認為，常見口腔類疾病單價低，市場空間有限。但種植牙與正畸兩個項目，目前在我國仍處于剛剛起步階段，滲透率均較低。未來種植牙與正畸市場空間廣闊，或將成為口腔醫(yī)療行業(yè)的增長核心。

關鍵詞： 毛利率 隱形正畸 利潤 牙科矯治