高樂股份實控人之一擬減持不超1%的股份，不同的是，擬將套現(xiàn)金額無償借給上市公司，本欄認為，無論打著怎樣的名義，都掩蓋不了大股東減持的本質，投資者還是要小心看待。

高樂股份大股東減持股票資金用于借給上市公司，看似是高尚且難以拒絕的減持理由，但對于大股東來說實際上是股轉債的操作。從大股東的角度看，這是把股票按照市場價轉換成對上市公司的債權，從實現(xiàn)債券的角度看，大股東的風險變更不大，因為它不僅實際掌控著上市公司，而且在上市公司真正出現(xiàn)資金困難的時候也有能力優(yōu)先獲得上市公司的現(xiàn)金。

歷史上賈躍亭也曾減持樂視網股票并借給上市公司，但東窗事發(fā)時還是利用大股東的優(yōu)勢先行拿走上市公司的現(xiàn)金。所以本欄說，這筆交易對于大股東來說并沒有太大的風險。

當然，這樣的交易對于上市公司來說總體還是正面的，畢竟公司的最新每股凈資產只有0.77元，2020年度每股虧損0.2元，股價也只剩下2元出頭。公司可能確實會面臨一些困難，例如資金緊張的問題、利潤不佳的問題等等，現(xiàn)在大股東用減持款無息借給上市公司，對于高樂股份來說，的確是成本最低的融資方式。

考慮到高樂股份業(yè)績不佳，常年微利或者虧損，是否能夠拿到銀行低成本的借款并不好說，即使能夠成功融資，借款利息也會對公司未來的財務報表構成沖擊，財務費用將會增加高樂股份扭虧的難度。而且如果公司繼續(xù)虧損，就還得面對未來面值退市的風險，畢竟公司每股凈資產低于1元，業(yè)績虧損，股價距離1元面值并不遙遠，所以大股東也有扶持上市公司的意圖。

為什么要無息?如果大股東向上市公司收取利息，每收取1萬元利息，就會減少1萬元上市公司凈利潤，如果未來高樂股份成功扭虧，假如市場估值30倍市盈率，那么這1萬元凈利潤就能增加上市公司30萬元的估值，假如那時大股東的持股比例為15%，那么大股東將能因此增加4.5萬元的股東權益，所以大股東向上市公司收取利息顯然是不劃算的。

此外，由于大股東并非金融機構，上市公司向大股東支付的利息并不能在稅前支付，上市公司需要用稅后利潤來支付大股東利息，這對于上市公司和大股東來說都是一種不劃算的內耗。

對于二級市場投資者來說，相當于二級市場投資者被迫按照市場價認購了1%的高樂股份股票，高樂股份公司則拿到了現(xiàn)金，增加了負債，大股東支付了股票，拿到了債權，說到底，對公司貢獻最大的還是中小投資者，如果大股東直接說減持股票并拿走現(xiàn)金，中小投資者是有可能用腳投票的，但如果把錢借給上市公司，就能讓中小股東更加樂于接受，大股東完成減持的難度和價格也會更加理想。

所以本欄說，這樣的減持理由是一柄雙刃劍，如果公司業(yè)績能夠提升，那么就能皆大歡喜，相反如果公司業(yè)績繼續(xù)下滑，并最終出現(xiàn)更加困難的局面，而大股東又利用地位優(yōu)勢要求公司先行歸還大股東債權，最后可能會加劇公司的困難局面。

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