面對國內(nèi)外不一樣的貨幣態(tài)度，大A這回又猶豫了。

一邊是國常會吹風，釋放出讓市場期待已久的降準、降息放水的信號，而另一邊，美聯(lián)儲卻放出狠話，加息要來得更猛、收水要來得更快些。

同是打個噴嚏都會影響全球經(jīng)濟的經(jīng)濟體，卻指出了不一樣的方向，A股會看誰的臉色呢？

01

反彈遇分歧

清明小長假，外圍漲的嗨，連港股也硬氣了一會，但到了大A開盤，美股就開始往下走，這一切就好像非跟大A作對似的。

A股這是漲也不是，跌也不是，向上又沒有上漲的動力，下跌又有政策邏輯的支撐，只能開啟織布機震蕩模式。至于主要指數(shù)漲跌幅，完全就看金融地產(chǎn)基建大宗這類權(quán)重的臉色了。

對于熱點炒作，也是全面退潮，僅留有一個基建的活口，地產(chǎn)板塊內(nèi)也只是做高低切，資金向地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游進行擴散，包括水泥，鋼鐵逆勢走強。

但要說強，也只是矮個子里拔高個，因為無論是熱點炒作，還是成長賽道全部被團滅，昨天醫(yī)藥借中藥的開盤的勁高開低走，又套了一批人，今天短炒房地產(chǎn)的開盤就被悶，至于機構(gòu)扎堆的成長賽道就更別指望了。

自去年12月震蕩下跌以來，市場短期定價權(quán)由游資主導，而成長股反彈也只不過是機構(gòu)減虧調(diào)倉的機會，一步一個腳印走下神壇，市場進入典型的炒小炒爛炒差風格。包括近期的以特效藥為主的醫(yī)藥線，博弈政策放松的地產(chǎn)線都是如此，偶爾走出來個像以嶺藥業(yè)、保利發(fā)展的機構(gòu)票也都只是錦上添花。

美國十年期國債收益率繼續(xù)破新高，為2019年初來高位，讓市場對成長股的擔憂進一步加深。而只要稍微有利空，機構(gòu)就搶跑，昨天崩的隆基股份，今天被錘的天合光能，都不約而同出現(xiàn)各種鬼故事。除了光伏，當然新能源、半導體這類成長方向也好不到哪里去，尤其前期熱門的汽車消費電子類，一崩一個準。

長期看雖然投資成長股能取得比較好的收益，但今年比以往都更艱難，屬于逆風行船，當初說好的星辰大海，也可能是滔天巨浪。

回到市場，兩市上漲家數(shù)不到600家，下跌家數(shù)再次回到4000家，市場立刻回到3月中旬寬幅震蕩的時候的虧錢效應。而跌破3月16日市場低點對應的標的，高達537家，這說明市場這波反彈，并不是大多數(shù)人都是開心愉悅的。

但還得一提的是，3月中旬上面會議召開的時間非常及時，要不是在大A最絕望的時刻絕地反擊，一舉把接近崩潰的戰(zhàn)局掰了回來，可能指數(shù)下跌會更腥風血雨。

對于前陣子最低點3023點是不是本輪下跌的最低點，眾說紛紜，莫衷一是。

這里還需要邊走邊看，往往底不是一個點，而是一個區(qū)間段。尤其這種由政策呵護，暴跌后的暴力反彈，一般不會是底部，底部很少采用這種暴跌暴漲的路徑來實現(xiàn)。

要說不是絕對的底點，那說是相對底部肯定也差不到哪里去了。

02

貨幣寬松

從昨晚到今天，比較火的話題在于貨幣政策，尤其是中美相背而行?？赡苡腥藭蓡?，美國那邊加快收水，頻頻釋放鷹派聲音，我們這邊反而在貨幣政策趨向?qū)捤?，這種錯位到底行不行？

在前期的文章中，我們就闡述中美貨幣政策存在錯位空間，不過也要承認，作為全球貨幣之錨的美聯(lián)儲，跟它硬剛沒什么好處，中國貨幣政策的這種錯位其實并不是尋求和美元流動性對抗，而是根據(jù)中國經(jīng)濟的實際情況，在允許范圍內(nèi)做一定的調(diào)整。

實際上，這種錯位空間隨著美聯(lián)儲不斷釋放鷹派聲音而變得狹窄，如果一如市場預期，美聯(lián)儲最早5月開始縮表、要約三個月內(nèi)實現(xiàn)每月最多縮減600億美元美債、350億美元MBS，并在接下來的月份內(nèi)快速啟動加息50個基點，那留給央行的時間確實不會太多?？梢灶A期的是，這個周末貨幣寬松政策正式官宣，概率還是很大的。

不過，今天的市場對此并不是很感冒，因為對于降準降息此前已經(jīng)有預期。其實，從去年年底召開的中央政治局會議、中央經(jīng)濟會議都已經(jīng)有跡可循，再到后來的央行表態(tài)，以及陸陸續(xù)續(xù)的相關(guān)政策的發(fā)布，加上現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟的增長壓力，市場也能猜出給大概，所以現(xiàn)在有貨幣寬松方面的利好消息釋放，市場反映相對平淡也是情理之中。

現(xiàn)在的情況，不管是財政政策，還是貨幣政策，都不遺余力的為今年總的經(jīng)濟任務--穩(wěn)增長服務，現(xiàn)在所釋放出來的一切政策利好，也都圍繞著這個目標，說起貨幣寬松，相信不少人第一時間就會想到房地產(chǎn)，最近一段時間，股市漲得最好的也是房地產(chǎn)。

從過往的拉動經(jīng)濟的效用上看，房地產(chǎn)對于穩(wěn)經(jīng)濟的作用還是相當明顯，不管是對GDP的貢獻度，對上下游幾十個行業(yè)的拉動，還是所涉及到的就業(yè)人口，所以我們也不應該懷疑房地產(chǎn)對完成5.5%經(jīng)濟增長任務的作用。

雖然這幾年每一次貨幣寬松，都附帶一個條件--支持中小企業(yè)，不過最后都被玩進房地產(chǎn)，這次相信也會如此，只不過，和過去不同的是，這次不必在遮遮掩掩，上頭也已經(jīng)挑明了要刺激房地產(chǎn)。

問題在于，過去的經(jīng)驗在現(xiàn)在的形勢下，還是不是板上釘釘，就不好說了。其他的先不談，僅僅從購買力上看，還能不能支撐起房地產(chǎn)回暖？

03

購買力在哪？

從購買方來看，房地產(chǎn)主要分投資和剛需，剛需好理解，尤其是對于需求比較急迫的人，比如結(jié)婚需要、家庭置換需要，房價怎么樣他們都會買，除非實在拿不出錢，但投資就不好說了，尤其是在現(xiàn)在的形勢下。因為投資客的邏輯很簡單，就五個字：買漲不買跌，至于租金回報，暫時可以忘了，因為在國內(nèi)，這個指標暫時還沒什么意義可言。

只要房價節(jié)節(jié)攀升，哪怕只有上漲預期，投資客都會買入，買入以后如果房價真的上漲，投資收益理想，又會反過來加強他們固有的房地產(chǎn)投資認知，然后繼續(xù)投資房產(chǎn)，最終形成螺旋式的房價上漲趨勢。

所以，要投資客進場，就需要不斷給出房價上升預期，這在過去10多年，是做到了，但現(xiàn)在還能不能做到，我就不會很樂觀。因為疫情這兩年，整體的經(jīng)濟形勢雖然未至于倒退，但日子確實比過去那些好年份要艱難，尤其是今年，情況會更加嚴峻一下，在這種形勢，還能拿出大筆大筆錢投資房產(chǎn)的人，盡管沒有確切統(tǒng)計數(shù)據(jù)支持，也可以猜出要比過去少。

至于剛需一族，需求還是有，但也不要幻想能回到過去。經(jīng)過20多年的發(fā)展，大部分居民的住宅已經(jīng)更新?lián)Q代過至少一輪，現(xiàn)在的購買力主要還是流動人口，而這部分人口主要集中在大中城市，屬于隨著就業(yè)機會遷徙的人群，這部分人口的數(shù)量，對比屬地原有居民，要少得多。

另外，國家“房住不炒”的大路線是不會改變的，現(xiàn)在所謂的放松房地產(chǎn)，也不過是出于穩(wěn)定大局下的小調(diào)整，等到穩(wěn)增長任務得以實現(xiàn)，政策對房地產(chǎn)可能不再友好。

綜合下來，房價上漲的預期是存在的，但不要過分樂觀?；貧w到資本市場，現(xiàn)在主要還是在炒政策利好，但越往后，政策的力度會削減，市場就會切向業(yè)績驅(qū)動。從3月份房企的銷售數(shù)據(jù)看，明顯還很低迷，往后會不會變好，也只是根據(jù)實際情況。

因為股市對利好的反應可以很快，如果以3月份的低位算，反彈至今萬科A已經(jīng)快50%，按這種勢頭，突圍年前的高位也不是不可能。

只是，這種漲法，很容易過猶不及，現(xiàn)在不少機構(gòu)資金、游資和散戶都簇擁在地產(chǎn)板塊，一旦政策釋放結(jié)束，到真正需要交業(yè)績作業(yè)的時候，還能不能再往上走，還得打一個問號。

04

后市怎么看？

關(guān)于后市，可以說有明朗化的地方，也有仍然存在不確定性的地方。

明朗的地方，是國家對穩(wěn)經(jīng)濟的政策措施會越來越多，也會越來越大，直至足以確保5.5%的經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)，所以基本可以確認，政策已經(jīng)觸底。疫情方面，隨著香港情況的緩和，以及上海強力抗疫，相信在近期也會繼續(xù)回落。

不確定性的地方，主要在外圍，一個是俄烏戰(zhàn)爭，另一個就是海外加息。

不少市場分析都認為俄烏戰(zhàn)爭已經(jīng)到了?；疬吘墸粫r冒出的幺蛾子又在提醒大家，想?；疬€不能這么樂觀。至于外圍加息這個問題，多少都會沖擊中華區(qū)的股市，尤其是港股，面對西方和俄羅斯繼續(xù)交惡，能源價格會持續(xù)處于高位，通脹問題就很難得到妥善改變，所以對于風險比較忌諱的投資者，應該多點押注加息步伐的加快，流動性收縮可能出乎大家意料之外。

對于國內(nèi)市場，如果周末的貨幣寬松政策如期而至，那就可以繼續(xù)樂觀一些，最穩(wěn)妥的投資方向，還是應該繼續(xù)在穩(wěn)增長上挖掘一些“追落后”的票子。

格隆匯聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為實際操作建議，交易風險自擔。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 地產(chǎn)板塊 不確定性