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據(jù)央行官網(wǎng)消息，為提升金融機構外匯資金運用能力，中國人民銀行決定， 自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現(xiàn)行的9%下調至8%。

人民銀行下調金融機構外匯存款準備金率的消息剛剛落地， 人民幣對美元快速回升！

其中，在岸人民幣對美元直線上揚，迅速收復6.57、6.56、6.55三道關口！

離岸人民幣對美元更是短線拉升400點。

近期，全球外匯市場波動加劇，人民幣匯率更是一改年初以來強勢，上周大跌逾千點。 在匯率劇烈震蕩之際，人民銀行下調金融機構外匯存款準備金率，對于外匯市場來說，信號意義明顯。

多位專家表示，這一政策措施的落地，可以通過影響外匯供求和流動性，平滑外匯市場波動，防范市場單邊貶值預期，以及可能出現(xiàn)的“羊群效應”。待政策信號釋放之后，人民幣有望重新回歸合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

什么是外匯存款準備金率？

為何有如此威力？

那么，什么是外匯存款準備金率？為何有如此威力？

外匯存款準備金率是金融機構交給中國人民銀行的外匯存款準備金與吸收外匯存款的比率。

外匯存款準備金是金融機構按照規(guī)定，將吸收的外匯存款按照一定的比例交給中國人民銀行進行存儲的存款。

央行一般用外匯存款準備金率來調整人民幣匯率：

外匯存款準備金率只是央行匯率管理工具箱中的一項。華創(chuàng)證券高級分析師梁偉超表示，從工具箱儲備來看，央行穩(wěn)定人民幣匯率的“后招”充足。逆周期因子、外匯風險準備金等核心工具通常作為政策介入的頭陣，本輪人民幣快速貶值過程中，逆周期因子有重新啟動的可能，但目前尚未官宣使用；跨境融資宏觀審慎管理工具作為輔助工具，其參數(shù)設置還都是升值狀態(tài)下的模式；對于掉期市場和離岸市場流動性的干預在必要時仍可重拾；2021年重新進入視野的外匯存款準備金也存在下調的空間（已官宣）。

國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示， 未來人民幣匯率還會雙向波動，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。我國經(jīng)濟韌性比較強，長期向好的發(fā)展態(tài)勢沒有改變，國際收支結構穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，人民幣資產(chǎn)具有長期投資價值，這些因素都會為人民幣匯率基本穩(wěn)定提供根本支撐。

據(jù)澎湃新聞報道，中國外匯投資研究院副院長趙慶明表示： “下調金融機構外匯存款準備金率可以增加金融機構外匯貸款的資金供給，有利于穩(wěn)定人民幣匯率。”

“穩(wěn)預期”“穩(wěn)匯率”信號意義明顯

據(jù)上海證券報，在人民幣對美元匯率近日遭遇急跌的背景下，本次調整信號意義突出。

截至4月25日18時，在岸人民幣對美元失守6.56關口，日內跌超600個基點，創(chuàng)下去年4月以來新低；離岸人民幣一度跌破6.6關口，為2020年11月以來首次。

據(jù)上證報，多位專家表示，現(xiàn)階段，政策端正在防范市場單邊押注行為帶來的“羊群效應”，導致匯率大幅下挫，偏離基本面。

“此次央行進行預調微調，有助于穩(wěn)定市場預期?！?/strong>光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，這一調整將在外匯市場釋放出“穩(wěn)”匯率的信號，可以避免市場超調。后續(xù)來看，人民幣匯率短期波動不改平穩(wěn)運行格局，人民幣有望在合理均衡水平附近，繼續(xù)保持雙向波動。

“下調外匯存款準備金率，有助于增加市場上的外匯供給，平抑外匯市場波動，起到穩(wěn)定市場預期和人民幣匯率的作用?！?/strong>中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家明明表示。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，當前在匯率價格和市場情緒出現(xiàn)較大變化時，進行調整可以很好地發(fā)揮逆周期作用，改善外匯供求形勢，釋放政策信號，起到穩(wěn)定匯率和市場情緒的作用。

王有鑫說，當前我國市場主體外匯存款在7000億美元左右，下調1個百分點的存款準備金率大約可釋放70億美元外匯流動性，與之前上調時動輒2個百分點的調整相比，當前政策變化的信號意義更強。

“目前市場預期和情緒變化是影響金融市場的重要變量。”王有鑫表示，從過去政策調整節(jié)奏和效果看，政策的出臺對穩(wěn)定市場預期將起到重要作用。除了外匯存款準備金率外，我國還擁有逆周期調控因子、遠期售匯外匯風險準備金率、企業(yè)境外放款宏觀審慎調節(jié)參數(shù)、跨境融資杠桿率等宏觀審慎調節(jié)工具，預計人民幣匯率急貶勢頭將得到控制，人民幣匯率將逐漸回歸有序、平穩(wěn)波動。

近期，人民幣匯率持續(xù)下跌

短短一周，人民幣對美元匯率在在岸、離岸市場雙雙急跌，人民幣對美元匯率近期持續(xù)貶值，重回“6.5時代”。

4月25日午后，人民幣繼續(xù)上周以來的跌勢，離岸人民幣兌美元跌破6.59，創(chuàng)2020年11月以來新低 。 5個交易日以來，離岸人民幣已經(jīng)貶值超過2000點。

在岸人民幣兌美元跌破6.55關口，日內跌超500點。在岸人民幣兌美元收盤報6.5544，較上一交易日跌669個基點，創(chuàng)下2021年4月初以來新低。

人民幣為何連日下跌？

專家分析來了

據(jù)第一財經(jīng)報道，星石投資認為，本輪人民幣貶值是從離岸市場開始，主要原因在于美元的強勢上漲。不過，雖然人民幣貶值壓力增大，但快速大幅貶值不是常態(tài)。一方面，企業(yè)結售匯仍對人民幣匯率有支持；另一方面，美聯(lián)儲緊縮預期或已達到高潮，后續(xù)進一步加劇的可能性在降低。

平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生表示，近期人民幣匯率急貶的原因有四點：

一是出口景氣出現(xiàn)從高速向中速回落的更多跡象。2020年下半年以來人民幣匯率的持續(xù)強勢，一個重要內核在于中國出口的高景氣，支持了基于外貿(mào)實需的外匯流入。

二是中國經(jīng)濟下行壓力階段性加大影響外資流入。3月以來，全球疫情疊加俄烏沖突、美聯(lián)儲啟動快加息等外部沖擊，可能引發(fā)外資階段性撤出跡象。

三是美元指數(shù)“破百”對人民幣匯率形成更強牽扯。俄烏沖突爆發(fā)之后，美元指數(shù)開啟新一波上漲，特別是4月以來美元指數(shù)在日元急貶的助推下“破百”。而2015年“8-11”匯改以來，美元指數(shù)在100以上運行的時間并不多，此番“破百”對人民幣匯率預期的影響值得關注。

四是匯率在中美貨幣政策分化中發(fā)揮更多調節(jié)作用。中美貨幣政策的分化還將延續(xù)。正如我們此前一直強調的，中國貨幣政策應該、也能夠做到“以我為主”，其中的關鍵就是讓人民幣匯率發(fā)揮更多調節(jié)內外均衡的作用。

鐘正生認為，目前上述人民幣貶值的觸發(fā)因素或仍在演繹，人民幣匯率可能還會震蕩調整一段時間。

人民幣不具備大幅貶值基礎

近日日元暴跌至20年新低的消息也引發(fā)了市場的高度關注。一向作為“避險貨幣”的日元突然不“避險”了。3月初以來美元兌日元從115一路狂飆至128附近，日元成為今年表現(xiàn)最差的發(fā)達經(jīng)濟體貨幣。

人民幣近期下跌是否會走上相同道路？

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對21世紀經(jīng)濟報道明確表示， 人民幣不具備大幅貶值的基礎。

吳照銀指出，日本從2011年到2021年的11年時間里出現(xiàn)了8年貿(mào)易逆差，僅在2016、2017和2020年三年里實現(xiàn)了較低的貿(mào)易順差。正是近十多年時間里持續(xù)的大幅逆差，造成了日元在十年里貶值了72%。從去年第四季度以來，日本的月度貿(mào)易逆差在明顯擴大，這也決定了日元在今年3月以后出現(xiàn)了加速貶值。

此外，美國加息的預期越來越強烈，導致美國的國債收益率大幅上升，美國十年期國債收益率從今年1月初的1.5%快速上升到目前的2.9%，在不到4個月的時間里上升了140個基點。而同期日本的十年期國債收益率僅從0.1%上升到了0.2%，這樣美日之間的利差（以十年期國債收益率來衡量）在三個多月的時間里就從140BP上升到了270BP。在這種變化的影響下，日元兌美元的匯率出現(xiàn)了大幅貶值。

人民幣的處境則比日元要好得多。

吳照銀表示，首先當前中國經(jīng)濟雖然增速下行，但仍然處于中高速增長，中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的比重還會進一步上升；中國在國際經(jīng)濟分工中的制造業(yè)大國地位沒有減弱甚至還在增強，中國的貿(mào)易順差沒有下降甚至還在擴大。2021年中國貿(mào)易順差達到6769億美元，創(chuàng)歷史新高，今年一季度中國貿(mào)易順差達1629億美元，同比增長50%。有這樣強勁的經(jīng)濟基本面和貿(mào)易順差，人民幣沒有貶值基礎。

其次，雖然中美利差現(xiàn)在出現(xiàn)倒掛，但是美國國債收益率在近期大幅上升以后也只是剛剛超過中國同期的國債收益率，并且隨著中國經(jīng)濟二季度企穩(wěn)回升，中國的國債收益率也會上升，中美利差倒掛不會呈現(xiàn)持續(xù)擴大趨勢，更不可能出現(xiàn)像美國日本之間超過200BP的利差。

他同時認為，中國的資本市場并沒有完全開放，外資進出并不是非常便捷，即使美國利率高于中國利率，只要利差幅度在一定范圍內就不會導致外資大幅流出中國。因此 即使這種短期的中美利差倒掛會對人民幣匯率有一些壓力，人民幣在短期也會有一些貶值，但貶值幅度非常有限，在國際上仍是強勢貨幣。

來源：21世紀經(jīng)濟報道（唐婧）、上海證券報、央行官網(wǎng)、澎湃新聞、北京青年報

本期編輯 劉巷

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