作 者丨陳植,胡慧茵

編 輯丨林虹,李艷霞

圖 源丨攝圖網

面對跌跌不休的日元，日本政府再也“坐不住了”。

6月13日，日本內閣官房長官松野博一表示，準備必要時對匯市波動采取適當行動。

這也是日本政府對干預日元貶值發(fā)出的強烈警告。

但是，此舉仍未能有效遏制日元跌勢。

截至6月13日21時，日元兌美元匯率徘徊在133.83附近，盤中一度創(chuàng)下過去22年以來的最低點135.19。

圖：截至6月13日晚，美元對日元匯率年內漲幅已經超過16%。

圖：日經225指數(shù)收盤下跌836.85點，跌幅為3.01%，報26987.44點。

一位華爾街對沖基金經理向記者表示，相比日本政府的外匯干預警告， 金融市場更關注美聯(lián)儲激進加息舉措所帶來的沽空日元獲利機會。

“由于高通脹令市場對美聯(lián)儲單次加息75個基點的預期有所升溫，越來越多日本投資機構都在加碼日元利差交易規(guī)模，即借入日元兌換成美元投資美債套取更可觀的無風險收益，此舉導致日元兌美元正承受更大的貶值壓力。”他指出。

數(shù)據(jù)顯示，截至13日19時，2年期與10年期美國國債收益率分別觸及3.19%與3.23%，盤中均創(chuàng)下2011年以來最高值3.25%與3.28%，令日元利差交易資本日益瘋狂地追逐更高無風險利差收益。

值得注意的是，日元跌跌不休也導致其他亞洲貨幣遭遇巨大貶值壓力。比如韓元兌美元匯率在13日快速跌至1290.7附近，離此前創(chuàng)下的年內低點1292.35僅有一步之遙。

這令韓國相關部門也迅速發(fā)出干預匯市的警告。

韓國政府表示，正在密切監(jiān)控韓元的“過度波動”，將努力防止外匯市場的羊群效應。

高盛前首席經濟學家吉姆·奧尼爾（Jim O’Neill）對此表示， 若日元持續(xù)下跌，周邊國家將會視其為不公平的競爭優(yōu)勢。出于保護本國經濟和金融市場穩(wěn)定的考量，周邊國家可能會默許本國貨幣相繼出現(xiàn)競爭性貶值。

一位新興市場投資基金經理向記者透露，這對亞太國家而言，將是一把雙刃劍。若跟隨日元開展競爭性貶值，盡管可以挽回出口競爭力，但貨幣大幅貶值將促使資本更大程度流出，不利于本國金融市場穩(wěn)定；反之干預匯市穩(wěn)定匯率，則可能令本國企業(yè)失去不少出口份額，不利于本國就業(yè)與經濟發(fā)展。

(資料圖)

在他看來，鑒于97年亞洲經濟危機之鑒，目前亞太地區(qū)國家未必愿意大打貨幣競爭性貶值， 最好的解決辦法是各國通過磋商聯(lián)合行動既達到穩(wěn)匯率目標，又能避免出口份額之爭。

干預匯市遭“無視”

“盡管日本政府對干預匯市做出口頭警告，但多數(shù)投資機構似乎不以為然?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經理向記者直言。究其原因，若日本決定干預匯市，則意味著其寬松貨幣政策將大幅轉向。但事實上，日本央行仍需寬松貨幣政策協(xié)助日本擺脫經濟衰退與通縮風險。

機構的上述“洞察”，在日本國債投資市場展現(xiàn)得淋漓盡致。

在日本相關部門釋放干預匯市警告不久， 10年期日本國債收益率一度突破日本央行設定的收益率區(qū)間上限——0.25%，但很快又回落到0.25%以內。

這令外匯市場買漲日元的熱情驟然降溫。與10年期日本國債收益率回落相對應的是，沽空日元再度潮涌，直接迫使日元兌美元匯率快速跌至134.5附近。

在這位華爾街對沖基金經理看來，這背后，是眾多投資機構正靜待美元指數(shù)快速漲破年內高點105.01，從而令沽空日元套利氛圍徹底“蓋過”日本政府干預匯市的警告。

數(shù)據(jù)顯示，截至13日19時，美元指數(shù)觸及104.8，但市場普遍認為，隨著美國通脹走高令美聯(lián)儲單次加息75個基點的預期有所升溫，美元指數(shù)將很快漲破105整數(shù)關口。

“事實上，越來越多海外投資機構與日本本土金融機構均認為，在美元指數(shù)持續(xù)刷新高的環(huán)境下，大舉沽空日元的勝算更高?！币晃煌鈪R經紀商指出。目前，這些投資機構都在迅速加大日元利差交易規(guī)模，令日元匯率承受巨大下跌壓力。其中，不少多策略對沖基金已買入1個月期執(zhí)行價格在145的日元兌美元看跌期權產品組合。

但他認為，金融市場不應低估日本政府干預匯市的決心。 因為日元跌跌不休對日本經濟帶來的負面沖擊日益擴大。此前日本機構調研發(fā)現(xiàn)，逾3/4日本企業(yè)表示日元匯率下跌對其業(yè)務構成不利影響， 約40%受訪企業(yè)認為日元匯率跌破130，導致他們業(yè)務拓展更加艱難。此外，日元大幅貶值正導致能源價格快速上漲，或影響日本民眾在其他生活用品的消費熱情，令日本陷入更大的通縮壓力。

記者多方了解到， 當前歐美多數(shù)投資機構正密切關注美國是否會認可日本央行干預匯市舉措，因為這或將直接影響到日本政府是否付諸行動。但是，在美元指數(shù)持續(xù)飆漲的情況下，日本干預匯市能否力挽狂瀾，又是一個未知數(shù)。

日元跌完韓元跌！亞洲貨幣走低引發(fā)擔憂

值得注意的是， 日元跌跌不休也引發(fā)亞太地區(qū)貨幣競爭性貶值的強烈擔憂。

招商證券分析師謝亞軒表示，日本央行維持寬松貨幣政策推動日元競爭性貶值， 是事實上的匯率操縱和以鄰為壑的競爭性貶值，加劇了全球經濟的不確定性，并通過推高美元指數(shù)和人民幣有效匯率對中國經濟帶來負面影響。中國相關部門需重視日元貶值的溢出效應，通過加強國際間匯率政策協(xié)調來避免“匯率戰(zhàn)”，維護中國經濟增長。

數(shù)據(jù)顯示，目前日元大幅貶值已影響到周邊國家貨幣匯率估值。比如韓元兌美元匯率已跟進大幅下跌，離年內低點僅有一步之遙，令韓國相關部門也發(fā)出干預匯市警告。

13日，境內在岸市場人民幣對美元匯率也跌至6.7364附近，日內跌幅超過283個基點，盤中一度創(chuàng)下6月以來最低點6.7522。

這背后，是日元在美元指數(shù)構成占據(jù)13.6%的權重，日元大幅貶值無形間推高了美元指數(shù)，令亞太地區(qū)貨幣對美元匯率紛紛走低。

“這也給亞太國家出了一道難題，若與日元開展競爭性貶值，固然可以挽回商品出口競爭力，但此舉也會造成資本更大規(guī)模流出壓力，不利于本國金融市場穩(wěn)定；反之無視競爭性貶值而干預匯市穩(wěn)匯率，則會流失不少出口業(yè)務，對他們的出口導向型經濟模式發(fā)展不利?！鄙鲜鲂屡d市場投資基金經理分析說。

記者多方了解到，目前多數(shù)亞太地區(qū)國家或傾向維護本國貨幣匯率穩(wěn)定，因為在俄烏沖突升級導致食品能源價格大漲的情況下，貨幣貶值或加劇民眾的生活開支，導致更大的社會問題。但此舉若導致不少出口業(yè)務流失與失業(yè)人口增加，也會迫使一些亞太地區(qū)國家調整措施扣動更激烈的貨幣競爭性貶值扳機。

高盛前首席經濟學家吉姆·奧尼爾（Jim O’Neill）甚至認為，若日元兌美元匯率進一步下跌至150，可能引發(fā)1997年亞洲金融危機般的金融動蕩。

多位對沖基金經理對此認為，鑒于過去20年亞太地區(qū)國家積累了龐大的外匯儲備， 目前亞太地區(qū)貨幣出現(xiàn)97年亞洲金融危機般劇烈大跌的幾率相當?shù)汀?/strong>但需要密切關注的是，日元大幅貶值或造成亞太地區(qū)貨幣匯率估值持續(xù)劇烈波動，不利于整個地區(qū)經濟發(fā)展與吸收全球資本能力， 這或許是當前日元大幅貶值給亞太地區(qū)經濟增長構成的最大風險隱患。

日本重開入境游，能否讓經濟好轉？

圖/圖蟲

日本翹首以待的外國游客入境游終于開放。

詳見： 日本重開入境游！能否讓經濟好轉？

6月10日，日本正式以免除入境檢測及隔離的方式恢復外國團隊游。對日本政府來說，這是一次復蘇旅游業(yè)、重振經濟的絕佳機會。畢竟從日本一季度GDP修正值數(shù)據(jù)來看，日本經濟似乎已經有了好轉的跡象。

日元貶值到今年底？

受到消費回暖的帶動，日本上一季度經濟萎縮幅度縮小。但在復蘇的路上，日本經濟所面臨的難題依舊不小。

近一段時間以來，日元的持續(xù)貶值備受外界關注。截至6月10日記者發(fā)稿前，美元兌日元報133.47，逼近2002年初以來的最低水平。對于日元的持續(xù)走低，日本財務省、日本央行和金融廳等部門稱表示關切。

令人擔憂的是，日元的加速貶值還可能會引致惡性物價上漲。日本總務省公布的4月消費者物價指數(shù)（生鮮食品除外）顯示，CPI同比上升2.1%。有分析認為，預計之后隨著小麥等價格上漲，食品會加速漲價。

此前，日本央行行長黑田東彥曾在演講中表示，數(shù)據(jù)顯示日本消費者對物價上漲的容忍度提高，這表明日本正在擺脫幾十年來的通貨緊縮心態(tài)。日本央行認為這種心態(tài)是導致經濟持續(xù)低迷的原因。由于受到輿論的壓力，黑田東彥收回這一說法，并罕見地發(fā)表道歉聲明。

黑田東彥的言論引發(fā)強烈爭議，皆因日元貶值疊加輸入型通脹的影響正在擴散。日本經濟同友會的調查顯示，對于目前日元貶值對日本經濟的影響，73.7%的企業(yè)經營者認為有負面影響，理由是日元貶值推高資源和食品的進口價格，企業(yè)和消費者負擔增加等。

雖然日元貶值能在一定程度上促進出口，但不少專家認為日元貶值的弊端更為明顯。“目前日元兌美元匯率已呈現(xiàn)出過度貶值的狀態(tài)，”崔成向記者表示，在全球能源和糧食價格暴漲，通脹高企的情況下，日元貶值會進一步加大日本的進口成本，給日本國內企業(yè)和國內消費帶來明顯的負面沖擊，加劇輸入型通脹的問題。

截至今年4月，日本已經連續(xù)9個月出現(xiàn)貿易逆差。

另一方面，4月國際收支初值顯示，反映日本與海外貨物、服務和投資交易情況的經常項目呈現(xiàn)5011億日元的順差，但較上年同期減少55.6%。孫立堅表示，日本方面認為是地緣政治因素造成資源供給的瓶頸，帶來了輸入型通脹，但只是時間問題，若供應鏈問題能夠成功解決，就會改變逆差的現(xiàn)狀。

但在貿易逆差得到緩解之前，企業(yè)就因進口價格高漲而備感壓力。據(jù)日本央行數(shù)據(jù)，5月日本企業(yè)物價指數(shù)為112.8，同比增長了9.1%。對此，孫立堅認為，日元貶值對商家來說，最不利的結果是他們支付的成本還高于所賺的錢，“若出現(xiàn)這種情況，日本企業(yè)行業(yè)景氣指數(shù)向下，日本央行很有可能會選擇加息，但目前日本還沒有加息的條件?！?/p>

當前，日元仍呈現(xiàn)繼續(xù)貶值的趨勢。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室助理研究員周學智認為， 美聯(lián)儲的貨幣政策節(jié)奏將影響日元貶值的節(jié)奏，但整體來看，日元貶值走勢將不會改變，“或許要到今年年底或明年第一季度，日元的走勢才會明朗。當前日元的匯率還未觸底?！?/strong>

事實上，日元貶值也受到了來自日本央行延續(xù)寬松貨幣政策的壓力。目前，日本央行是發(fā)達國家央行中唯一沒有收緊貨幣政策的央行。對于日本始終堅持寬松貨幣政策的決定，孫立堅認為這會在一定程度上提振民眾的信心，但后續(xù)的效果還得看這些釋放的資金能否對準日本亟待優(yōu)化的項目和渠道，解決本國的結構性問題，如中小企業(yè)的生存和工資增長等。

而在驗證資金的成效之前，日本還不得不忍受因與發(fā)達國家央行加息方向背道而馳的后果。“雖然這反映了日美經濟基本面的差異性和貨幣政策獨立性必然產生的選擇，但也意味著當今世界貨幣政策缺乏協(xié)調性，以至于各國動用的貨幣政策在金融開放的環(huán)境下無法達到原本預想的效果?！睂O立堅補充道。

崔成則表示，如果地緣局勢沖突持續(xù)，有引發(fā)美國等發(fā)達經濟體出現(xiàn)滯漲的風險。目前日元出現(xiàn)了明顯超預期的大幅貶值，日本經濟也會受到明顯波及，并且缺乏有效的應對手段。

“ 日本目前難以走上加息道路，其后續(xù)的貨幣政策走向還得看它的經濟恢復程度?！敝軐W智向記者表示。他預計，第二季度日本經濟將繼續(xù)緩慢復蘇，雖然經濟走勢整體向好，但恢復表現(xiàn)不會很強勁。

本期編輯 江佩佩 實習生 李凱琳

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