每經(jīng)記者：黃小聰 每經(jīng)編輯：肖芮冬

7月中旬以來，上證指數(shù)在3100點(diǎn)~3300點(diǎn)來回震蕩，9月15日，A股市場(chǎng)再現(xiàn)明顯調(diào)整，上證指數(shù)跌破3200點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)盤中再次回到1000點(diǎn)以下。

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從行業(yè)來看，電氣設(shè)備、半導(dǎo)體、化工、有色等跌幅較多，均超過了3%。表現(xiàn)比較不錯(cuò)的是一些傳統(tǒng)行業(yè)，比如房地產(chǎn)、銀行、釀酒、保險(xiǎn)等。

面對(duì)持續(xù)震蕩的行情，市場(chǎng)雖然也有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但是并不好把握，上證指數(shù)圍繞3200點(diǎn)上下震蕩已有2個(gè)月左右，未來會(huì)如何演繹？投資者該如何選擇？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多家基金公司，對(duì)此進(jìn)行了分析和解讀。

數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

銀行地產(chǎn)板塊相對(duì)較強(qiáng)

華夏基金表示，當(dāng)前看空成長的邏輯更多在于賽道成長擁擠、部分細(xì)分領(lǐng)域估值偏高，但成長股的投資與需求景氣度、業(yè)績兌現(xiàn)度、估值收益比等關(guān)聯(lián)更緊密，明年仍有超預(yù)期機(jī)會(huì)，徹底看空的邏輯很難站住腳。當(dāng)前處于風(fēng)險(xiǎn)偏好降低帶來的“混亂期”，建議兩手準(zhǔn)備均衡行業(yè)配置，以降低成長板塊的波動(dòng)回撤，一方面關(guān)注周期（煤炭、油運(yùn)）、白色家電、銀行的配置機(jī)會(huì)；另一方面在下跌中進(jìn)一步聚焦更具成長性的方向，光儲(chǔ)、軍工、智能車、VRAR等依然值得繼續(xù)把握。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧稱，在經(jīng)歷7~8月份成長、價(jià)值風(fēng)格裂口拉大、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定預(yù)期逐步增強(qiáng)之后，成長、價(jià)值風(fēng)格開始收斂?？紤]到今年增量資金不多，更多呈現(xiàn)存量博弈特征的局面下，風(fēng)格收斂很可能以此起彼伏的形式體現(xiàn)。從當(dāng)前A股估值水平跟歷史類似時(shí)期對(duì)比來看，中長期市場(chǎng)潛在回報(bào)率和勝率均在較高水平，短期非理性下跌，釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，因此不認(rèn)為A股市場(chǎng)有較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者看淡短期波動(dòng)，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力做好資金安排。

永贏基金認(rèn)為，波動(dòng)原因在于前期市場(chǎng)倉位分布、估值分化較大，在此背景下受存款利率下行、海外流動(dòng)性收縮預(yù)期加強(qiáng)等催化劑影響，市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的風(fēng)格切換并呈現(xiàn)出“蹺蹺板”效應(yīng)，銀行地產(chǎn)板塊相對(duì)較強(qiáng)，而成長板塊大幅下調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，導(dǎo)致大盤尤其是創(chuàng)業(yè)板指承壓。對(duì)A股而言，定價(jià)邏輯主要還是看內(nèi)部基本面預(yù)期與貨幣環(huán)境。A股整體估值仍在較低水平，仍有較大長期投資價(jià)值，仍可從估值與景氣度兩個(gè)維度挖掘關(guān)注方向。

上投摩根基金表示，在沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，A股市場(chǎng)將繼續(xù)處于流動(dòng)性為主要驅(qū)動(dòng)力的框架內(nèi)。配置思路上，建議均衡配置應(yīng)對(duì)波動(dòng)，淡化博弈。目前“新半軍車”主賽道交易扔偏擁擠，需要等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，而過于悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所修正，兩者正共同推動(dòng)風(fēng)格邊際收斂。建議通過均衡配置來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，保持戰(zhàn)略定力。

機(jī)構(gòu)建議維持均衡配置

農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，難見指數(shù)級(jí)別機(jī)會(huì)。前期景氣策略在流動(dòng)性寬松推力下持續(xù)跑贏，成長和價(jià)值風(fēng)格之間估值分化程度達(dá)到歷史高位，短期風(fēng)格具有均衡化壓力。建議未來圍繞兩條主線布局，一是低估值，當(dāng)前大盤價(jià)值存在超跌反彈的較大可能，以銀行地產(chǎn)為代表的價(jià)值板塊估值較低，目前銀行板塊PB僅為0.5倍，處于近13年來0.5%分位，地產(chǎn)PB僅為0.87倍，處于近13年來1.3%分位，后續(xù)看好包括銀行、地產(chǎn)、家具家電等地產(chǎn)鏈行業(yè)估值修復(fù)邏輯。二是景氣成長，從中報(bào)及三季報(bào)業(yè)績展望看，以新能源板塊為代表的科技成長仍是業(yè)績確定性強(qiáng)、景氣優(yōu)勢(shì)延續(xù)的方向，短期不懼調(diào)整，新能源板塊估值消化后可擇機(jī)配置。

光大保德信基金稱，行業(yè)配置上，建議均衡為主，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向。一是與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊估值已經(jīng)調(diào)整較久，反彈中存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)：穩(wěn)健類的醫(yī)藥、白酒、周期（石化、煤炭等）整體投資機(jī)會(huì)值得期待，適當(dāng)關(guān)注券商；關(guān)注農(nóng)業(yè)、社會(huì)服務(wù)代表的消費(fèi)預(yù)期景氣有積極的邊際變化，關(guān)注國慶等假期催化。二是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的預(yù)期在逐步調(diào)整，成長風(fēng)格偏好有望形成一致共識(shí)，相對(duì)優(yōu)勢(shì)有所減弱，內(nèi)部輪動(dòng)較快：建議重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)替代等方面，新能源車的交易擁擠度也有所緩解。三是，國內(nèi)部分區(qū)域的限電和歐洲能源危機(jī)也將催化本就亟待被重估的傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值。

西部利得基金表示，行業(yè)層面上，泛新能源板塊有較為明顯調(diào)整，子領(lǐng)域行情有所分化，一方面前期積累漲幅大，面臨階段性調(diào)整；另一方面光儲(chǔ)市場(chǎng)歐盟推動(dòng)相關(guān)政策，導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整對(duì)光儲(chǔ)需求增速預(yù)期，電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈方面，2023年需求面臨不確定性、碳酸鋰價(jià)格高企影響盈利以及鋰電材料供應(yīng)釋放競爭加劇，導(dǎo)致板塊近期有較為明顯調(diào)整。展望后市，短期來看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在成長和價(jià)值之間有所調(diào)整，階段性偏向均衡；長期來看，考慮政策落地效能和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性，持續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長主線下地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈，持續(xù)高景氣的軍工、新能源、半導(dǎo)體等高端制造硬領(lǐng)域，以及疫后復(fù)蘇消費(fèi)板塊。

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關(guān)鍵詞： 上證指數(shù) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 較為明顯