近期央行持續(xù)大額凈回籠資金，不過(guò)市場(chǎng)資金利率仍較低。交易所國(guó)債逆回購(gòu)利率和銀行間同業(yè)拆放利率均處于低位，可見(jiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性仍充裕。那么四季度市場(chǎng)資金面如何，值得關(guān)注。

// 節(jié)后央行連續(xù)凈回籠資金 //

(相關(guān)資料圖)

國(guó)慶長(zhǎng)假前央行逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模較大，節(jié)后逐漸到期。而央行每日公開(kāi)市場(chǎng)操作恢復(fù)常態(tài)，投放規(guī)模較小，使得節(jié)后以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行連續(xù)大額凈回籠資金。Wind數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后4個(gè)工作日，央行通過(guò)逆回購(gòu)共投放230億，而同期逆回購(gòu)到期達(dá)7660億，合計(jì)凈回籠資金7430億，短期看節(jié)后資金收縮規(guī)模較大。

// 交易所國(guó)債逆回購(gòu)利率快速回落 //

10月11日，交易所國(guó)債逆回購(gòu)利率紛紛下跌，Wind行情顯示，除了滬深91天和上交所182天期國(guó)債逆回購(gòu)年化利率小幅上漲外，其余品種都是以下跌報(bào)收，而且所有品種年化利率均未超過(guò)2%，節(jié)前部分品種沖高到近4%已不再，全部回歸常態(tài)。

其中以成交最活躍的GC001品種來(lái)看，自9月末最高沖至3.98%后開(kāi)啟快速回落，節(jié)后兩個(gè)交易日年化利率就已降至1.77%，調(diào)整速度較快，回到近幾個(gè)月橫盤(pán)區(qū)間內(nèi)?？梢?jiàn)盡管央行凈回籠了不少資金，但市場(chǎng)流動(dòng)性仍然充裕。

// Shibor隔夜品種節(jié)后大幅回落 //

上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）節(jié)后也大幅下探。Wind數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前9月30日最后交易日，Shibor隔夜品種沖高至2.081%，創(chuàng)今年3月以來(lái)新高。國(guó)慶節(jié)后則連續(xù)大幅回落，10月10日已降至1%附近低位，11日微幅上行7.3bp報(bào)1.183%。可見(jiàn)，節(jié)后銀行間資金也充裕，利率下降快。

// 后期流動(dòng)性如何？ //

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，從量與價(jià)兩方面來(lái)看，目前市場(chǎng)流動(dòng)性比較平穩(wěn)。國(guó)慶節(jié)前人民銀行重啟了14天逆回購(gòu)操作，向市場(chǎng)及時(shí)提供跨節(jié)和跨季的資金。節(jié)后隨著流動(dòng)性工具自然到期，市場(chǎng)流動(dòng)性總體保持供需平衡的狀態(tài)，適度投放則滿(mǎn)足了機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求。

預(yù)計(jì)，今年最后一個(gè)季度流動(dòng)性仍將保持平穩(wěn)。人民銀行有多種工具來(lái)保持流動(dòng)性合理充裕，從長(zhǎng)期工具來(lái)看，年內(nèi)仍存再次降準(zhǔn)的可能。從中短期工具來(lái)看，逆回購(gòu)和MLF的組合可以有效平滑流動(dòng)性波動(dòng)。此外，流動(dòng)性的合理充裕也將利好資本市場(chǎng)的運(yùn)行，一方面是從資金面對(duì)市場(chǎng)交易行為形成支撐，另一方面也會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)信心，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行起到正面積極作用。

中信建投分析認(rèn)為，展望四季度，國(guó)常會(huì)提出的5000億元增量專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行在即，美聯(lián)儲(chǔ)加息仍在路上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)漸觸底，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。貨幣政策助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍將保持適度寬松，財(cái)政政策積極有力，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有序化解。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果逐漸顯現(xiàn)和證實(shí)，利率曲線(xiàn)內(nèi)生向下動(dòng)力將逐步減弱，市場(chǎng)將逐漸從博弈政策預(yù)期轉(zhuǎn)移到對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和實(shí)體需求的判斷上來(lái)。

孔雀開(kāi)會(huì)（Peacall）

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關(guān)鍵詞： 國(guó)債逆回購(gòu) 快速回落 市場(chǎng)流動(dòng)性