近期醫(yī)藥生物板塊引起了大家的注意，上半年醫(yī)藥板塊和基金都經(jīng)歷了慘痛的收益回吐，但在最近A股全行業(yè)普跌的情況下卻率先逆市崛起，尤其是部分細(xì)分領(lǐng)域。

其實自2021年中調(diào)整以來，醫(yī)藥板塊不僅累計跌幅靠前，且階段反彈力度極弱，最低點甚至相較2021年年初高點跌幅超過4成。以申萬一級行業(yè)醫(yī)藥生物為例，今年4月27日低點至10月9日，區(qū)間上漲幅度仍為-2%左右，位列31個申萬板塊25位，不僅大幅落后于市場，更別提新能源、國防軍工、半導(dǎo)體等熱門題材了。

(資料圖片)

而且在2022上半年，公募基金居然還減配了醫(yī)藥板塊，持倉接近歷史底部，基金持股價值占基金凈值比和占股票投資市值比分別相較于2020年中報下降了27.54%、40.21%。這樣的走勢和惡化也拖累了醫(yī)藥基金的業(yè)績。

那么醫(yī)藥板塊和基金還有投資的價值么？未來的趨勢到底如何？哪些基金能夠配置呢？

基金經(jīng)理對基金收益水平的高低起到?jīng)Q定作用，關(guān)注基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和邏輯至關(guān)重要。

本系列則將對國內(nèi)重要的基金經(jīng)理投資體系和邏輯做比較全面的盤點，幫助大家了解選擇。本期從醫(yī)藥生物板塊出發(fā)，綜合基金規(guī)模（適度）、基金成立年限（中長期）、年化/成立以來/今年以來收益率（中等偏上）、回撤幅度（中等偏上）、是否更換經(jīng)理（未曾更換）等因素篩選出4位基金經(jīng)理，他們從學(xué)術(shù)背景、從業(yè)經(jīng)歷方面都深耕于醫(yī)藥行業(yè)，分別是中歐基金葛蘭、工銀瑞信基金趙蓓和譚冬寒、匯添富基金鄭磊。

醫(yī)藥生物板塊總體上偏成長，所以4位基金經(jīng)理在策略上有著些許共通之處，雖然近期醫(yī)藥基金還在調(diào)整的路上，醫(yī)藥生物昨日也有所回調(diào)，但是不妨礙我們在當(dāng)下左側(cè)配置，靜待后續(xù)上漲時機。

（一）葛蘭

提到醫(yī)藥基金，避不開的人物就是葛蘭，作為從業(yè)超過7年，掌管超過1000億元基金的經(jīng)理，可謂是國內(nèi)基金經(jīng)理中首屈一指的存在，代表作也曾創(chuàng)下過“5年3倍”的業(yè)績。

同大多數(shù)國內(nèi)公募基金經(jīng)理一致，在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)，葛蘭也是自下而上去選擇標(biāo)的，而且得益于自身良好的醫(yī)學(xué)教育背景，在醫(yī)療發(fā)展的大方向上有自己獨到的見解。在選股層面上，葛蘭打造了一套屬于自己的四維空間選股框架——公司歷史、公司基本面、行業(yè)景氣度、競爭格局四個基本研究維度，在她看來一家優(yōu)秀的企業(yè)必須能夠經(jīng)得起歷史的考驗，通過對公司發(fā)展歷史深入研究，尤其是在順境和逆境中的發(fā)展情況，對于判斷公司未來發(fā)展至關(guān)重要，所以把“公司歷史”放在4個維度之首。通過這套選股框架選出高質(zhì)量、高成長的個股，然后賺企業(yè)成長的錢。

從中歐醫(yī)療健康混合C近5年的持倉風(fēng)格可以看出在2018年之前葛蘭更偏愛中盤成長，2019年之后更偏愛大盤成長。而從基金的股票持倉來看，近3年前十大重倉股平均市值有一個比較大躍升。

從持倉的醫(yī)藥生物板塊細(xì)分領(lǐng)域來看，醫(yī)療研發(fā)外包和醫(yī)療耗材在數(shù)量上占據(jù)絕對優(yōu)勢，近3年的報告期均值為11家；而從增長率來看中藥Ⅲ、醫(yī)療設(shè)備增幅最明顯，報告期平均增長率分別為122.50%、38.13%；而且從成長性上來說數(shù)量較多的都是最近幾年比較靠前的領(lǐng)域。

但是葛蘭并不是只盯著熱度最高最好的賽道，申萬醫(yī)藥生物板塊有15個4級細(xì)分行業(yè)，以中歐醫(yī)療健康混合C為例，15個細(xì)分行業(yè)葛蘭均有涉及，不過標(biāo)的公司各有側(cè)重。成長性最好的賽道持有的大多是龍頭股，市值大多在千億以上；而在其他細(xì)分行業(yè)則持有潛力較好的公司，比如業(yè)內(nèi)的新興龍頭，市值也普遍在三五百億。

所以，葛蘭從行業(yè)配置、行業(yè)內(nèi)公司的選擇上都是均衡配置，而且都是相對優(yōu)秀、基本面不會出錯的公司。葛蘭在一次專訪中也稱，她“既會關(guān)注已經(jīng)證明自己并且持續(xù)優(yōu)秀的龍頭，也會看好有潛力能快速長大的新興成長”，可以說是知行合一了。

藝高人膽大放在葛蘭身上比較合適。她很少擇時，換手率極低（代表作近1年換手率僅為46%，近2年不到80%），鐘情度比較高，重倉股票一般都會長期持有，截至2022年中報，前十大重倉股中超過一半持倉期數(shù)超過了10期。

而且常年高倉操作（從2016Q4截至2022Q2平均股票倉位88.18%）。這種現(xiàn)象一方面是在精選優(yōu)質(zhì)個股的同時陪伴企業(yè)成長，另一方面是基于對自身擇股能力的信心。從擇時、擇股能力（越大越好，下同）也可以看出來，擇時能力（近2年均值低于-3）遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于擇股能力（近2年均值為0.007525），但是近2年這兩項能力有趨近的態(tài)勢。

最后在業(yè)績方面，則表現(xiàn)為高波動但也高收益。得益于優(yōu)秀的擇股能力，在區(qū)間月勝率方面，近5年和近3年都達(dá)到了57%左右，但是在近5年和近3年的最大回撤率上卻達(dá)到了46%，最大波動率接近29%，如果不是對葛蘭的基金有絕對信心的話必定會遭遇大幅贖回。所以持有葛蘭的基金會有坐過山車般的體驗，在持基體驗上可能不是太好。

（二）趙蓓

除了“醫(yī)藥女神”葛蘭，另一位“工銀女神”趙蓓對于購買醫(yī)藥基金的基民來說也不會陌生。趙蓓作為投資經(jīng)理年限也接近8年，所管理的工銀前沿醫(yī)療、工銀養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、工銀醫(yī)療保健都獲得了海通證券三年五星評級，所以趙蓓也被封為“五星女神”。

說起來，趙蓓與葛蘭的持倉風(fēng)格極其類似。只不過在2021年從中盤成長轉(zhuǎn)換為大盤成長到現(xiàn)在，換手率稍高于葛蘭，長期維持在100%-200%，不過也在平均水準(zhǔn)之下所以在對重倉股的持有上同樣也是以年為單位，但是在市場風(fēng)格出現(xiàn)明顯變化的時候還是會瞬間提升換手速度，比如18年A股市場由價值風(fēng)轉(zhuǎn)為成長風(fēng)期間，換手率就一度高達(dá)443%；在倉位上除了2018年下探到73%之外其余時間也是在80%-90%之間波動。

但是在選股上，趙蓓則是少有的自上而下型經(jīng)理。趙蓓將醫(yī)藥行業(yè)比作魚塘，自上而下就好像在魚多的地方抓魚，這樣既可以借助趨勢性的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會，對于估值也有更加深刻地理解，而且從組合結(jié)構(gòu)來看也能從更加宏觀、大局的地方來梳理，自下而上選股更加具有被動性，趙蓓不太喜歡。

而對于如何尋找具有產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的優(yōu)質(zhì)成長公司，趙蓓從以下兩個標(biāo)準(zhǔn)來篩選：一是具有成長性，從數(shù)據(jù)上來看就是起碼要保持3-5年年復(fù)合增長達(dá)到30%的水平，這樣的條件已經(jīng)是比較苛刻了，能夠從中脫穎而出的也大概率賺取超額收益；二是符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，輔助指標(biāo)就是“產(chǎn)業(yè)景氣度變化指標(biāo)”，而最好的時期就是趨勢剛起來、市場認(rèn)知還不充分、有預(yù)期差的產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期容易以低估值和低預(yù)期買到好股票，右側(cè)介入的好處就是后期有更大概率能獲得估值和業(yè)績雙升的機會，但是這種機會需要結(jié)合國家政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展或者外部環(huán)境改變等機會，同時也不能脫離對產(chǎn)業(yè)內(nèi)個股的研究。

而從持倉的細(xì)分領(lǐng)域來看，趙蓓和葛蘭也有些許差距。首先在覆蓋細(xì)分領(lǐng)域上趙蓓少4個領(lǐng)域，從工銀前沿醫(yī)療股票A最新的2022年中報來看趙蓓主要聚焦在醫(yī)療研發(fā)外包、中藥和化學(xué)制劑三大類，更為看好創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、自主消費的醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)4個方向。

所以在擇行擇股這方面，趙蓓同樣與葛蘭的情況一樣：選股能力較強，擇時能力很弱，從數(shù)據(jù)上來看就是選股0.006467，擇時能力低于-1.5。

不過，與葛蘭不同，趙蓓在高倉位、均衡度較差的情況下，卻實現(xiàn)了更好的收益波動效率。工銀前沿醫(yī)療股票A近5年、近3年的收益率分別問136.75%、73.71%，而葛蘭的中歐醫(yī)療健康混合C同期則為123.37%、39.11%，最大回撤率方面趙蓓則比葛蘭低3個百分點，年化波動率在近5年和近1年都要低1-2個百分點。所以從持基體驗上來看，趙蓓要優(yōu)于葛蘭。

除了兩位優(yōu)秀的女性基金經(jīng)理，醫(yī)藥基金方面還有兩位比較優(yōu)秀的男性基金經(jīng)理——鄭磊和譚冬寒。

（三）鄭磊

鄭磊目前任職于匯添富基金公司，7年復(fù)旦醫(yī)學(xué)背景，10年醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗，為其奠定了深厚的行業(yè)背景，而且在中海基金公司管理中海醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的時候斬獲2017年明星基金獎，之后為了更好地發(fā)展才加入了匯添富。

其實匯添富在醫(yī)藥投資領(lǐng)域可以說是國內(nèi)“航空母艦”般的存在了，早在2010年就開始布局醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，發(fā)行了國內(nèi)首只主動管理型醫(yī)藥行業(yè)基金“匯添富醫(yī)藥保健混合”；2016年，匯添富在生物科技、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、精準(zhǔn)醫(yī)療及中藥產(chǎn)業(yè)等醫(yī)藥子版塊方面發(fā)行了4只指數(shù)基金；2017年，匯添富開始全球配置，著手打造醫(yī)藥投資的“全球視野”，發(fā)行了國內(nèi)首只全球布局的主動醫(yī)藥基金“匯添富全球醫(yī)療混合（QDII）”。而鄭磊在產(chǎn)品發(fā)行和公司投研框架方面積攢了相當(dāng)多的經(jīng)驗，比如匯添富總經(jīng)理張暉提醒他要“挑選高質(zhì)量證券，行業(yè)相對均衡，適時動態(tài)調(diào)整”，而這3句話對鄭磊的投資思維的影響非常大。

從鄭磊的添富創(chuàng)新醫(yī)藥混合的持倉來看在醫(yī)藥生物領(lǐng)域雖然僅覆蓋了13個細(xì)分行業(yè)，但是呈現(xiàn)很規(guī)律的階梯分布，在近2年不同行業(yè)的持股數(shù)量多寡按照5：5：3來分布，而更早的時候除了少數(shù)幾個領(lǐng)域外在持股數(shù)量上都是比較均衡的分布。因為他認(rèn)為投資不只是選個股，更需要考慮的是組合，把不同驅(qū)動因素、相關(guān)性不高的個股組合到一起在面對市場風(fēng)險的時候才具有韌性，所以在組合中才沒有過于偏向某個子行業(yè)的行為，避免使投資者過度暴露于某個子行業(yè)的風(fēng)險之下。

比較有意思的是鄭磊在選股的時候思維并不會局限于醫(yī)藥行業(yè)，因為他認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)包含多個細(xì)分領(lǐng)域，子行業(yè)眾多、跨度非常大，既有低PB呈現(xiàn)周期性特征的原料藥，也有高PB呈現(xiàn)科技屬性的創(chuàng)新藥，覆蓋了成長股、消費股、周期股和科技股。所以鄭磊會基于不同子行業(yè)的特征屬性去非醫(yī)藥行業(yè)中尋找具有相似商業(yè)模式的公司去做比較，通過橫向?qū)Ρ雀羁痰睦斫忉t(yī)藥行業(yè)的商業(yè)模式和競爭壁壘。

具體到個股選擇方面，鄭磊從5個維度來篩選高質(zhì)量個股：①行業(yè)賽道空間廣闊、成長性高；②能創(chuàng)造現(xiàn)金流的優(yōu)秀的商業(yè)模式；③能使公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的良好的公司競爭優(yōu)勢；④高質(zhì)量的管理層；⑤估值。其中最重要的就是公司的商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢，這是公司能夠持續(xù)發(fā)展、價值增長最根本的東西。

由于能夠從不同的行業(yè)去做對比和研究，所以鄭磊的視野相對更開闊，而且需要花費更多的時間做研究，勤奮自不必說，在對比的過程中自然會增加自己對不同行業(yè)相性知識的儲備，對于全行業(yè)都了解，可以說即便跳出醫(yī)藥行業(yè)，鄭磊也可以如魚得水。用他同事的話來總結(jié)就是“研究框架特別好，普適性很強，不僅適用于醫(yī)藥公司，放在其他行業(yè)上也能適用?！?/p>

（四）譚冬寒

清華大學(xué)北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院臨床醫(yī)學(xué)博士背景、同樣是工銀出身的譚冬寒由于和趙蓓搭檔過，也可以算是趙蓓“一手帶出來的”，而且在趙蓓休產(chǎn)假期間曾經(jīng)獨立管理過趙蓓旗下的所有基金，并且表現(xiàn)都不錯。

所以他在選股風(fēng)格上和趙蓓有些相似——從中觀出發(fā)，然后自下而上結(jié)合公司層面的分析，從賽道、空間、行業(yè)格局考慮，最后落實到個股上。

中觀行業(yè)分析需要基金經(jīng)理有大局觀，具體就是要像企業(yè)家一樣去判斷產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展趨勢，主要關(guān)注供需兩端和政策環(huán)境三方面的變化。而對政策的關(guān)注和研究尤其重要，因為醫(yī)藥行業(yè)在多數(shù)時間都受到政策因素的左右，行業(yè)的發(fā)展形態(tài)也由頂層設(shè)計來決定，尤其是關(guān)于業(yè)內(nèi)的準(zhǔn)入政策和支付政策，決定了醫(yī)藥行業(yè)的生態(tài)環(huán)境，也由此產(chǎn)生了公司之間質(zhì)地的差異。

在個股評估上譚冬寒主要看4個維度：首先是公司成長速度，這個與回報成正比，越高越好；其次是公司成長質(zhì)量，在橫向?qū)Ρ戎校虚L遠(yuǎn)布局、資產(chǎn)負(fù)債比低、現(xiàn)金流好等都代表這家公司成長質(zhì)量比較高，而成長質(zhì)量高意味著公司可以走得更遠(yuǎn)，活得更久；再次是公司成長空間，這個同公司估值掛鉤，成長空間更大代表能長期成長、快速成長的時間周期更長，市場愿意給的估值也就越高；最后是公司的成長確定性，確定性高，波動性較小，公司資產(chǎn)更值錢，具體可以從商業(yè)模式、增長的穩(wěn)定性（招聘人員數(shù)量、投產(chǎn)、市場和訂單的獲取等），最好是過程可控、有上下游及同行的驗證，這樣好壞的確定性就有較高的可信度。

4個維度中譚冬寒覺得最重要的是成長速度和成長的天花板，這也是PEG投資最關(guān)注的因素。一家公司的G(增速)越快，得到的P(估值)就越高，同樣，一家公司的天花板越高，能夠獲得持續(xù)成長的時間就越長，也能獲得更高的估值。

雖然有了這4個篩選維度，但現(xiàn)實是大多數(shù)時候，都很難找到一個基本面又好、估值又便宜的公司，所以可能需要舍棄一些東西，在估值和盈利兩者做一些取舍。一般而言，譚冬寒對估值的容忍度更高，因為畢竟投資于成長股，波動大也是必然的，從后視鏡看，每次醫(yī)藥行業(yè)一輪周期結(jié)束的點位總是要高于周期開始的點位，即便早期以較高估值買入，但是隨著時間拉長、業(yè)績兌現(xiàn)、估值消化后，投資回報同樣很可觀。

在控制回撤上，譚冬寒也貫徹了從上到下的理念，分為宏觀、中觀和微觀三個層面。宏觀層面，同樣淡化擇時，當(dāng)然在極端行情時也會調(diào)整倉位，比如在2015年和2018年，股票倉位急劇壓縮至50%以下，之后才又恢復(fù)至80%左右。中觀層面，在景氣度較高的行業(yè)中進(jìn)行均衡配置，并且并非一成不變，以期提高行情適應(yīng)能力。微觀方面，一方面精選個股，重點配置龍頭股，少量配置二線公司，另一方面長線投資，換手率低，如果個股出現(xiàn)較大回撤，但投資邏輯沒有變化，則堅持持有，反之果斷賣出。

在能力圈拓展上，前文也說過醫(yī)藥行業(yè)包含多個類型的子行業(yè)，對這些行業(yè)的研究也會同步增強在別的行業(yè)的理解能力，比如研究創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，增強了對科技股的理解，研究醫(yī)療保健、連鎖藥店，提升對消費行業(yè)的認(rèn)識，對原料藥價格的跟蹤，提高對周期股波動規(guī)律的把握，所以這些都為譚冬寒拓展能力圈提供了相當(dāng)大的幫助。而目前他重點拓展的就是大消費，也是因為當(dāng)前消費升級的情形下，消費板塊具有豐富的投資機會，從歷史上看，消費板塊出現(xiàn)“十倍股”的機率也大大高于別的行業(yè)。

（五）小結(jié)

總體來看，由于4位基金經(jīng)理從事于醫(yī)藥投資，所以共有的特點是均聚焦于成長行業(yè)，尤其是重倉各板塊龍頭股，而且都淡化擇時，堅持長期投資，對于行業(yè)的發(fā)展趨勢和前景的關(guān)注度比較高。

從4位基金經(jīng)理的投資策略結(jié)果來看，截至10月9日，近5年和近6月鄭磊的總體表現(xiàn)要更好，11個指標(biāo)中有7~8個指標(biāo)最好，趙蓓在近2年的表現(xiàn)更好，在其余時間段幾位經(jīng)理表現(xiàn)不相上下。

其實從9月份開始，醫(yī)療板塊就已經(jīng)“蠢蠢欲動”，直到9月最后一周，漲勢達(dá)到了高潮，單周漲幅4.48%，在申萬31個板塊中位列第一，而醫(yī)藥生物板塊下的子行業(yè)漲幅也都居前，在三級行業(yè)漲幅前10、前15占比都接近一半，那么為什么醫(yī)藥板塊在最近漲勢忽然如此巨大？

從短期來看，A股逐漸開始擺脫普跌的態(tài)勢，從近幾周的漲跌數(shù)據(jù)來看，每周都有3~5個板塊分別輪動，在中央以及地方政策的利好消息提振下次第反彈，熱點的出現(xiàn)使得原本低迷的市場人氣有所回升。

而醫(yī)藥板塊成為近期盤面的焦點，率先企穩(wěn)，開始顯著復(fù)蘇，主要是受到消息面的提振。9月27日，國家組織骨科脊柱類耗材集中帶量采購在上海接受企業(yè)遞交申報材料并現(xiàn)場開標(biāo)，共有171家企業(yè)參與本次集采，152家擬中選，中選率89%，首年意向采購量共109萬套，占全國醫(yī)療機構(gòu)總需求量的90%，涉及市場規(guī)模約310億元，雖然本次集采平均降價幅度達(dá)84%，但是國家集采也為市場提供了穩(wěn)定的“大客戶”，為市場注入了一大筆新的資金；而從資金面來看，二級市場股價表現(xiàn)上，資金對中選企業(yè)反應(yīng)積極，部分中標(biāo)產(chǎn)品所在的公司股價接連上探，比如大博醫(yī)療近期已收獲3連板、威高骨科在3個交易日內(nèi)累計漲幅達(dá)到27%，同時之前資金擁擠度較高的新能源、半導(dǎo)體經(jīng)過前期的調(diào)整也釋放了大部分流動性，資金開始尋找新的增長點，醫(yī)藥也順勢受益。

隨著脊柱類耗材集采、口腔種植價格治理等事件落地，市場資金對醫(yī)?？刭M的措施預(yù)期逐漸趨于穩(wěn)定，對企業(yè)增長確定性的信心開始回升。

從中期來看，我國在創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、疫苗等方面面臨國產(chǎn)替代趨勢。國外醫(yī)藥巨頭當(dāng)下的創(chuàng)新回報率已下降至不到2%，在這方面的重視程度已沒有之前大，而國內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)則不同，仍處在創(chuàng)新藥發(fā)展初期，投產(chǎn)率還相對較高，與國外企業(yè)形成錯位競爭，無獨有偶，在醫(yī)療器械和疫苗研發(fā)方面同樣如此，尤其是在新冠疫苗方面國內(nèi)企業(yè)更是后來居上，所以未來幾年很可能是中國醫(yī)藥行業(yè)全面崛起的黃金時期！

而從長期來看，不僅是醫(yī)療器械采購，其他醫(yī)藥、生物制品的帶量采購也已經(jīng)形成常態(tài)化，雖然在未來某個時間點會對行業(yè)形成沖擊，但也僅僅是短期的，而且未中選產(chǎn)品的公司大多是市場上腰部以下的中小醫(yī)藥公司，后期隨著集采走向成熟，行業(yè)競爭格局、制造業(yè)盈利能力在帶量采購后極有可能對行業(yè)造成結(jié)構(gòu)性調(diào)整，集中度也會得到提升，市場也能夠更好的投入到對創(chuàng)新型藥品、高價值耗材、高精度醫(yī)療器械中的研發(fā)，對我國醫(yī)藥公司未來的國際市場上的競爭力提升也有裨益。

除此之外老齡化在我國加速，未富先老越來越嚴(yán)重，有預(yù)測2050年我國65歲以上的老齡人口占比將會超過25%，對醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老健康等的需求只增不減。

4位基金經(jīng)理在最新的中報中也有較明確的看法。

鄭磊認(rèn)為當(dāng)下的醫(yī)藥板塊已經(jīng)具備了估值“底”、持倉“底”、政策“底”等較大級別底部的必要條件，特別是短期政策風(fēng)險解除后，相關(guān)資產(chǎn)有著雙擊機會；中周期，基于政策和技術(shù)，醫(yī)藥制造業(yè)全面崛起，繼續(xù)看好進(jìn)口替代和全球轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)，其中創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍然是比較重要的賽道。

葛蘭認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的長期增長邏輯沒有發(fā)生根本性的變化。創(chuàng)新相關(guān)的市場還遠(yuǎn)未觸及國內(nèi)市場的天花板，海外市場也在逐步蓄力中。此外，伴隨我國居民人均收入及認(rèn)知水平快速提升，醫(yī)療服務(wù)以及消費性醫(yī)療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。整體而言，依然看好醫(yī)藥生物板塊的中長期投資機會。

譚冬寒比較全面。認(rèn)為CXO依然是景氣度相對較高、確定性也比較高的大板塊；全球還在生物制藥創(chuàng)新大周期中，國內(nèi)創(chuàng)新景氣度經(jīng)歷了一輪投資泡沫的出清，但企業(yè)能力和項目質(zhì)量都在穩(wěn)步提升中，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械賽道的長遠(yuǎn)發(fā)展空間仍在；中藥的政策環(huán)境顯著回暖；仿制藥、競爭性醫(yī)療器械的政策環(huán)境已經(jīng)基本見底，企業(yè)經(jīng)營底部逐步探明；連鎖藥店正在經(jīng)歷疫后復(fù)蘇的恢復(fù)性增長和競爭壓力中期維度減弱的變化；一些制造業(yè)的低值耗材、上游原材料與設(shè)備領(lǐng)域涌現(xiàn)出來一些競爭力在持續(xù)加強的公司，發(fā)展機會越來越大。

所以在市場底部買入并持有這4位經(jīng)理旗下的基金或許能為大家提供一個比較不錯的收益。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑

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