GGV有話說:
上個世紀(jì)30年代出現(xiàn)的大蕭條,讓整個世界經(jīng)濟(jì)陷入多年的癱瘓之中,造成了巨大的社會后果。
(相關(guān)資料圖)
今年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主伯南克(Ben Bernanke)、戴蒙德(Douglas Diamond)和迪布韋克(Philip Dybvig)證明,為了更好地應(yīng)對發(fā)生在經(jīng)濟(jì)大衰退之后的金融危機,我們必須防止銀行的大規(guī)模倒閉。
銀行到底有多重要?
銀行危機會帶來什么重大的社會問題?
奠定現(xiàn)代銀行監(jiān)管的基礎(chǔ)是什么?
今天的GGView,就一起來聊聊:我們?yōu)槭裁匆乐广y行的倒閉。
來源 | 原理(ID:principia1687)
關(guān)于銀行的重要問題
我們每個人都和銀行有著某種關(guān)系。我們的固定收入存放在銀行賬戶中,當(dāng)我們購物和消費時,可以選擇使用如手機銀行應(yīng)用程序或銀行卡等支付方式。許多人在一生中的某些時刻,都需要向銀行貸一大筆錢,用于買房或買車等。
我們理所當(dāng)然地認(rèn)為,除了出現(xiàn)一些暫時性的技術(shù)問題,銀行所提供的這些服務(wù)都應(yīng)該正常運作。但有時候,銀行系統(tǒng)會部分甚至完全失靈,引發(fā)金融危機。如果那些重要的銀行倒閉,借貸就會變得更加昂貴甚至不可能,房產(chǎn)和其他資產(chǎn)的價格會暴跌。這樣的情況如果無法得到終止,那么整個經(jīng)濟(jì)將陷入一個失業(yè)和破產(chǎn)都迅速增加的惡性循環(huán)中。
既然銀行倒閉會造成如此嚴(yán)重的損失,那我們可以不要銀行嗎?銀行一定是如此不穩(wěn)定的嗎?如果是的話,這是為什么?社會能夠如何提高銀行體系的穩(wěn)定性?為什么銀行業(yè)危機帶來的后果會持續(xù)如此之久?而且,當(dāng)一些銀行倒閉時,為什么不能有新的銀行立即崛起,以幫助經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)呢?
上世紀(jì)80年代初,伯南克、戴蒙德和迪布韋克在三篇論文中,為這些問題的現(xiàn)代研究奠定了科學(xué)基礎(chǔ)。
當(dāng)2020年的大流行來襲時,各國都采取了避免了全球陷入金融危機的重大措施。今年三位獲獎人的見解在確保這些危機不會發(fā)展成對社會造成毀滅性后果的新的大衰退方面發(fā)揮了重要作用。
一則有關(guān)儲戶即將取款的謠言,很可能成為一則自證預(yù)言。在最糟的情況下,銀行擠兌可能導(dǎo)致銀行倒閉。
銀行危機導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退
1983年,伯南克在一篇論文中分析了上世紀(jì)30年代的大蕭條。在1930年1月至1933年3月期間,美國工業(yè)生產(chǎn)下降46%,失業(yè)率升至25%。這場危機像野火一樣蔓延,引發(fā)了全球多地經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。在大不列顛,失業(yè)率上升到25%,澳大利亞上升至29%。在德國,工業(yè)產(chǎn)量幾乎減半,超過三分之一的勞動力失去工作。在智利,國民收入在1929至1932年期間下降了33%。各地銀行紛紛倒閉,人們被迫離開家園,甚至在相對富裕的國家也發(fā)生了大規(guī)模的饑荒。直到30年代中期,世界經(jīng)濟(jì)才開始緩慢復(fù)蘇。
在伯南克發(fā)表他的這篇論文之前,專家們的傳統(tǒng)觀點是,如果美國央行印更多的鈔票,大蕭條就是可以避免的。伯南克也認(rèn)同資金短缺可能是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的原因之一,但他認(rèn)為這種機制無法解釋危機為何如此嚴(yán)重以及如此持久。伯南克指出,主要原因是銀行系統(tǒng)將儲蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性投資的能力下降。他的分析結(jié)合了歷史資料和統(tǒng)計方法,揭示了哪些因素是導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下降的重要因素。他發(fā)現(xiàn),與銀行倒閉直接相關(guān)的因素,是經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因。
大蕭條始于1929年的一次相當(dāng)正常的經(jīng)濟(jì)衰退,但到了1930年,它發(fā)展成了一場銀行危機。銀行數(shù)量在三年內(nèi)減半,其中許多是由于銀行擠兌。當(dāng)把錢存入銀行的人,因為開始擔(dān)心銀行的生計而匆忙將存款取出時,就會發(fā)生 這種情況。如果有足夠多的人同時這么做,銀行的準(zhǔn)備金就無法應(yīng)對所有的這些提款,它將被迫進(jìn)行資產(chǎn)賤賣,從而可能蒙受巨大損失,最終可能導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。
對更多銀行擠兌的擔(dān)憂導(dǎo)致剩余銀行的存款減少,許多銀行便不敢發(fā)放新的貸款。相反,如果存款被投資在資產(chǎn)上,那么一旦儲戶突然想要提款,這些資產(chǎn)就可以被迅速出售。這些在獲取銀行貸款方面的問題,使企業(yè)難以為其投資提供資金,也給農(nóng)民和普通家庭帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)困難。其結(jié)果就是現(xiàn)代歷史上最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)衰退。
在伯南克的研究之前,人們普遍認(rèn)為銀行危機是經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)果,而非原因。但伯南克卻認(rèn)為,銀行的倒閉是經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)展成為深度的、長期的衰退的決定性因素。一旦銀行破產(chǎn),銀行和借款人之間的關(guān)系就被切斷了;這種關(guān)系包含了銀行有效管理其貸款所必需的知識資本。銀行了解借款人,有關(guān)于借款人把錢用在什么地方,以及需要什么條件才能確保貸款得到償還的的詳細(xì)信息。建立這樣的知識資本需要很長一段時間,而且當(dāng)一家銀行倒閉時,這些知識資本不能被簡單地轉(zhuǎn)移給其他貸款人。因此,修復(fù)一個失靈的銀行系統(tǒng)可能需要多年時間,而在此期間,經(jīng)濟(jì)是無法良好運行的。伯南克證明,直到美國的州政府在最后為了防止進(jìn)一步的銀行恐慌而實施強有力的措施,經(jīng)濟(jì)才開始復(fù)蘇。
為什么要有銀行?
要理解為何銀行業(yè)危機會對社會產(chǎn)生如此巨大的影響,我們需要了解銀行究竟是什么:它們從儲戶那里接收資金,然后將其輸送給借款人。這種中介行為遠(yuǎn)非行使了機械的轉(zhuǎn)移這么簡單,因為在儲戶和投資者的需求之間存在根本性沖突。對于為了買房或進(jìn)行長期投資而貸款的人來說,他們必須知道貸款人不會突然要求他們把錢還回來。另一方面,儲戶希望至少有一部分存款可以被隨時取出用于意外支出。
社會必須以某種方式解決這些沖突。如果企業(yè)或家庭可以被要求隨時償還貸款,那么就不可能存在長期投資。這將帶來毀滅性的后果。如果沒有一個能夠創(chuàng)造足夠便捷和安全的支付手段的金融體系,經(jīng)濟(jì)就無法運轉(zhuǎn)。想象一下,如果你每次去超市購物,都要用你房子的一部分來支付購物的費用,那會是什么狀況?
戴蒙德和迪布韋克模型
戴蒙德和迪布韋克則證明了,我們所描述的在這些問題,最好由結(jié)構(gòu)完全類似銀行的機構(gòu)來解決。在1983年的一篇論文中,他們發(fā)展了一個理論模型,解釋了銀行如何為儲戶創(chuàng)造流動性,而借款人則可以獲得長期資助。盡管這是一個相對簡單的模型,但它抓住了銀行業(yè)的核心機制——它為何有效,以及它為何具有固有的脆弱性,因而需要被監(jiān)管。
這個模型建立在家庭對部分收入進(jìn)行儲蓄,同時需要能在他們想要的時候提取存款的基礎(chǔ)之上。沒有人預(yù)先知道是否以及何時會出現(xiàn)需要用錢的情況,且每個家庭出現(xiàn)這種需求的時間也不同。同時,還有其他的投資項目也需要資助。從長遠(yuǎn)來看,這些項目是有利可圖的,但如果過早終止資助,回報就會非常低。
在一個沒有銀行的經(jīng)濟(jì)體中,家庭必須對這些項目進(jìn)行直接投資。急需用錢的家庭將被迫提前終止資助項目,從而導(dǎo)致非常低的收益,只獲得少量可供使用的錢。另一方面,不需要提前終止投資項目的家庭將享受更好的回報和更高的消費。在這種情況下,家庭將需要一種能使他們既可以立即提錢,又不會導(dǎo)致非常低回報的解決方案。
戴蒙德和迪布韋克的研究解釋了銀行如何自然地充當(dāng)中介并提供這樣的解決方案。銀行為家庭提供存款賬戶,然后把錢借給長期項目。儲戶可以隨時提取他們的錢,而不會像如果對項目進(jìn)行了直接投資,卻因提前終止損失慘重。與對一個項目進(jìn)行直接投資相比,這些更高的回報得到了那些儲蓄時間較長的,因此放棄了一些長期回報的家庭的資助。
銀行生錢
戴蒙德和迪布韋克表明,這個過程就是銀行創(chuàng)造流動性的方式。儲戶賬戶里的錢,是銀行的負(fù)債,而銀行的資產(chǎn)是由長期項目的貸款構(gòu)成的。銀行的資產(chǎn)具有很長的期限,因為它向借款人承諾,他們不需要提前還貸。另一方面,銀行的負(fù)債期限較短,儲戶可以隨時取出他們的錢。銀行是一個中介機構(gòu),將長期限的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成短期限的銀行賬戶。這通常被稱為期限轉(zhuǎn)換。
銀行的作用是充當(dāng)中介,將短期儲蓄引向長期投資。
儲戶可以用他們賬戶里的錢直接付款。這樣,銀行就“生了錢”,不是憑空創(chuàng)造,而是從它借出的長期投資項目中創(chuàng)收,銀行有時因為“生錢”而受到指責(zé),但我們需要知道的是,這正是它們存在的原因。
在謠言面前很脆弱
不難看出,期限轉(zhuǎn)換對社會很有價值,但獲獎?wù)叩难芯客瑯颖砻鳎?strong>銀行的商業(yè)模式非常脆弱。比如,假如有這樣一則謠言開始流傳,說許多儲戶即將提現(xiàn),而這些儲戶的數(shù)量超過了銀行能應(yīng)付的范疇。那么無論這則謠言是真是假,都會讓儲戶開始急于到銀行取錢,生怕銀行破產(chǎn)。銀行擠兌隨之發(fā)生。為了能讓所有儲戶取到存款,銀行被迫提前收回貸款,導(dǎo)致長期投資項目被迫提前終止,資產(chǎn)被賤賣。由此產(chǎn)生的損失可能讓銀行倒閉。伯南克所展示的機制,表明引發(fā)了20世紀(jì)30年代大蕭條的導(dǎo)火索,就是銀行的固有脆弱性的直接后果。
戴蒙德和迪布韋克還提出了一種解決銀行脆弱性問題的方法,也就是政府提供的存款保險。當(dāng)儲戶得知國家會為他們的錢提供擔(dān)保時,他們就不再需要在剛聽說了銀行擠兌的謠言,就沖去銀行取錢。這就在銀行擠兌扼殺在了搖籃中。因此,理論上來說,存款保險的存在讓它永遠(yuǎn)不需要被用到。這就解釋了為什么大多數(shù)國家如今已經(jīng)實施了這類計劃。
銀行監(jiān)督借款人
在1984年的一篇論文中,戴蒙德分析了銀行承擔(dān)的另一項重要任務(wù)的必要條件,那就是監(jiān)督借款人,確保他們履行承諾。
在現(xiàn)實中,大多數(shù)投資都有風(fēng)險,而回報取決于各種因素,比如普遍的不確定性,以及借款人的工作表現(xiàn)究竟如何。借款人可以宣稱投資失敗是運氣不好,來逃避還債。為了防止這種情況發(fā)生,聲明破產(chǎn)就需要借款人付出高昂的代價。然而,即使那些工作出色、沒有肆意揮霍的借款人,有時也會破產(chǎn),這就給社會造成了不必要的成本。
戴蒙德在他的論文中假設(shè),銀行能夠以一定的成本監(jiān)督借款人。銀行可以進(jìn)行一項初步的信用評估,然后追蹤投資的進(jìn)展,許多破產(chǎn)就可以避免,社會成本也得以降低。如果沒有銀行作為中介,這種類型的監(jiān)督將相當(dāng)困難,或者成本高昂。所有直接或間接投資了一個項目的個人,都很難監(jiān)督他們的錢是否真的得到了妥善的管理。而這個工作被委托給了銀行。
但是,仍有一個困難擺在我們面前。如果銀行在監(jiān)督借款人,那么誰又來監(jiān)督銀行呢?在實踐中,我們不能指望每位儲戶去了解銀行是否“司其職”。戴蒙德的論文中的一個結(jié)論是,銀行的組織方式,意味著它不需要由儲戶來監(jiān)督。
如果銀行在監(jiān)督借款人這件事上馬虎從事,它就有可能在貸款上蒙受巨大的損失。因此,在儲戶無需監(jiān)管銀行的情況下,監(jiān)督借款人是符合銀行自身利益的。
即使銀行盡職地履行了它的監(jiān)督職責(zé),它仍然會在一部分貸款上蒙受損失。但是,只要銀行以一種負(fù)責(zé)人的方式管理借貸活動,大銀行因此而倒閉的風(fēng)險就很小。這是因為,一家銀行會向大量借款人發(fā)放貸款。即使有少數(shù)借款人拖欠了錢,貸款的整體損失也會很小,并且可以預(yù)測?!安话阉须u蛋放在同一個籃子里”的理念,降低了銀行貸款投資組合的平均風(fēng)險。由于銀行充當(dāng)?shù)氖侵薪榈淖饔?,因此破產(chǎn)和監(jiān)督借款人的成本就降低了。這對整個社會都有益處。
一家銀行難免會在少數(shù)貸款上蒙受損失。但只要銀行負(fù)責(zé)任地放貸,所有的貸款損失就會很小,并且是可預(yù)測的。
戴蒙德的模型解釋了銀行的存在如何讓儲蓄轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)性投資的成本(即所謂的信貸中介成本)的降低。這種成本的降低讓更多具有社會價值的投資項目拿到了錢。如果許多銀行同時倒閉,比如在20世紀(jì)30年代的大蕭條期間,信貸中介成本則會急劇增加,甚至讓大部分經(jīng)濟(jì)活動運轉(zhuǎn)不周。監(jiān)督需要知識,這種知識在銀行倒閉時就會消失,而且它需要時間才能重新建立起來。也就是說,銀行倒閉的后果不僅非常負(fù)面,而且可能帶來長期的影響。
奠定現(xiàn)代銀行監(jiān)管的基礎(chǔ)
讓伯南克、戴蒙德和迪布韋克如今得到認(rèn)可的研究,對后續(xù)的研究至關(guān)重要,它們加深了我們對銀行、銀行監(jiān)管、銀行危機以及如何管理金融危機的理解。戴蒙德和迪布韋克提出的有關(guān)銀行的重要性,以及它們的固有脆弱性的理論見解,為現(xiàn)代銀行監(jiān)管奠定了基礎(chǔ),其目標(biāo)是創(chuàng)造一種穩(wěn)定的金融系統(tǒng)。借助伯南克對金融危機的分析,我們也更深入地理解了為什么監(jiān)管時而失敗,知曉了后果的巨大規(guī)模,并明白了各國可以做些什么來阻止即將發(fā)生的銀行危機。
21世紀(jì)初,在受監(jiān)管的銀行業(yè)之外,新的金融中介機構(gòu)出現(xiàn)了,它們和銀行類似,都是通過期限轉(zhuǎn)換盈利。這些影子銀行的擠兌正是2008到2009年嚴(yán)重金融危機的核心。戴蒙德和迪布韋克的理論研究同樣適用于分析這類事件,盡管在實踐中,監(jiān)管并非都能跟上金融系統(tǒng)快速變化的本質(zhì)。
研究無法為金融系統(tǒng)的監(jiān)管提供最終答案。存款保險并不一定都能“如愿以償”,它或許會鼓勵銀行進(jìn)行高風(fēng)險的投機活動,一旦出現(xiàn)問題,買單的就是納稅人。在危機期間拯救銀行系統(tǒng)的需求,也可能導(dǎo)致銀行所有者和雇員獲得難以接受的利潤。因此,關(guān)于銀行資本的其他規(guī)則,還有那些限制經(jīng)濟(jì)活動中借貸金額的規(guī)則,都必不可少。我們必須分析這些規(guī)則的優(yōu)缺點,并且研究這些規(guī)則如何隨時間而改變。
究竟應(yīng)該如何監(jiān)管金融市場,才能實現(xiàn)它的功能,也就是將儲蓄引向生產(chǎn)性投資,而不會造成反復(fù)的危機,這正是研究人員和政治家們一直糾結(jié)的問題。今年的獲獎研究,以及在它們的基礎(chǔ)上的發(fā)展,讓社會具有更強的能力來應(yīng)對這個挑戰(zhàn)。它降低了金融危機發(fā)展成對社會造成嚴(yán)重后果的長期衰退的風(fēng)險,我們所有人都能從中受益。
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