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受訪者趙錫軍系中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長、重陽金融研究院高級研究員，本文轉(zhuǎn)自10月12日央廣網(wǎng)。

日前，證監(jiān)會批復(fù)了8家券商科創(chuàng)板做市商資格，這意味著科創(chuàng)板落地做市商機(jī)制已經(jīng)近在咫尺。首批8家券商準(zhǔn)備得怎么樣？做市制度將如何激發(fā)科創(chuàng)板活力？

科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，是指證券公司為科創(chuàng)板股票或存托憑證提供雙邊報價等行為。雙邊報價就好比有一家既收酒又賣酒的小店，一方面，小店明碼標(biāo)價，客戶要買，就按照標(biāo)價購買。另一方面，這個小店也回收酒，回收報價比賣價便宜，這樣就形成了既收酒又賣酒的雙邊報價，這就是做市，買賣差價就是小店的利潤。

9月16日，證監(jiān)會批復(fù)了申萬宏源證券、華泰證券、銀河證券、中信建投證券、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券這8家券商的科創(chuàng)板做市商資格。記者了解到，當(dāng)前獲批的券商正在修改公司章程，辦理監(jiān)管報備、工商變更登記及申請換發(fā)經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證等相關(guān)事宜，等一切準(zhǔn)備就緒后將會在監(jiān)管指導(dǎo)下開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。國泰君安上海研究副總監(jiān)祝超認(rèn)為，引入做市商機(jī)制為券商的投行業(yè)務(wù)提出了更高要求。

祝超表示：“大多數(shù)科創(chuàng)板公司，從盈利的角度來講，跟原來傳統(tǒng)板塊略微不同，因為他們可能更注重創(chuàng)新，馬上能夠兌現(xiàn)利潤相對較小。從專業(yè)的角度來講，可能大家更注重的是這個公司的未來前景，畢竟它不是用簡單的財務(wù)數(shù)據(jù)能立馬兌現(xiàn)出來的，因此這也是對投行提出更高的要求?！?/p>

流動性是一個市場是否有效和穩(wěn)定的根本性要素。從海外經(jīng)驗來看，紐約證券交易所和納斯達(dá)克都是采用集合競價和做市商并行的交易制度。比如，納斯達(dá)克市場新上市公司要求有做市商參與交易，以改善創(chuàng)新及中小企業(yè)流動性。中信建投證券海淀中心高級投資顧問郝琛說，做市商有助于提升市場流動性、強(qiáng)化價格發(fā)現(xiàn)功能。“在具體的交易規(guī)則上，肯定還是最大程度地去優(yōu)化現(xiàn)有報價方面的一些撮合成交制度，所以增加做市商是引活場外資金，同時盤活市場的交易。從目前這個階段來說，我肯定是希望能夠把科創(chuàng)板市場做大做活?！?/p>

能參與首批試點(diǎn)的券商必須滿足最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評級在A類A級及以上兩大條件。也就意味著，獲得科創(chuàng)板做市商資格的8家券商，都是三年A級以上評級的“優(yōu)等生”。祝超認(rèn)為，做市商資格有望擴(kuò)容?！拔覀€人認(rèn)為，對后面的券商可能還會有新的增發(fā)，可能會對資本金要求很高。”

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，做市商制度對于中小投資者來說，也將帶來利好。華泰證券研報表示，沒有做市商制度的市場經(jīng)常出現(xiàn)由投資者“羊群效應(yīng)”導(dǎo)致的證券價格過度反應(yīng)，而做市商在資金、系統(tǒng)、人員等方面的優(yōu)勢可以最大程度地平抑市場“非理性波動”。

中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍說：“對于中小投資者來講，就不用擔(dān)心找不到交易對手，沒有辦法去完成交易，這樣實際上是方便了這些投資者的交投活動，也有利于投資者管理好自己的投資品種，有一個較好的組合安排進(jìn)行隨時調(diào)整。”

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關(guān)鍵詞： 雙邊報價 做市商制度 中小投資者