21世紀經(jīng)濟報道記者胡慧茵 廣州報道

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日元貶值仍在持續(xù)加劇。10月20日下午4時，日元兌美元匯率跌破1美元兌150日元關口，這也是自1990年以來的首次。今年以來，日元累計跌超30%，是全球主要貨幣中表現(xiàn)最差的。

日元持續(xù)性貶值的根源在于日元與美元持續(xù)擴大的利差。美聯(lián)儲自3月17日開啟加息周期，與之相對，日本一直維持寬松的貨幣政策。在最近的一次貨幣政策決議中，日本央行宣布繼續(xù)將短期利率維持在負0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右，并表示未來如有必要，將進一步放松貨幣政策。

日本央行外匯干預收效甚微

盡管日本央行堅持寬松貨幣政策和YCC（收益率曲線控制）政策不動搖，但日本方面并沒有放任日元的貶值。9月22日，日本政府和央行時隔24年實施買入日元的匯率干預。另一方面，日本財務省還動用外匯儲備干預匯市。9月30日，據(jù)日本財務省數(shù)據(jù)顯示，日本政府9月共動用了2.8萬億日元（約合194億美元）干預市場。但之后，日元兌美元匯率仍在下跌，直至如今跌破150關口。

對此，中信證券首席經(jīng)濟學家明明向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，日元對美元匯率跌破150關口短期來看或意味著外匯儲備干預的收效甚微，而效果不佳主要原因仍是全球高通脹，強美元的局勢仍在持續(xù)，短期來看并沒有放緩的趨勢，10年期美債利率再創(chuàng)新高，通脹高燒不退，外匯干預的效果可能無法發(fā)揮出來。

中國民生銀行研究院高級研究員應習文也向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，一般來說，如果本幣貶值來源于經(jīng)濟基本面和由此導致的長期內外利差因素，而非短期的市場投機行為，那么外儲干預的效果就會比較有限，“進一步而言，一旦外儲消耗后干預效果有限，甚至還會加重市場看空本幣的預期，從而加大本幣的貶值風險?！?/p>

在日元兌美元匯率跌破150關口后，日元出現(xiàn)了一定程度的拉升。截至發(fā)稿，日元兌美元匯率徘徊在1美元兌149.7至149.8日元的區(qū)間。盡管如此，日元繼續(xù)保持弱勢將是主基調?！笆袌鰧γ缆?lián)儲的加息預期仍在攀升，或至少持續(xù)至今年年底。因此今年日元仍有繼續(xù)貶值的趨勢。需要等待美聯(lián)儲加息預期拐點的到來，日元的貶值壓力或有所緩和?！泵髅髡f道。

日本國債收益率走高

就在日元持續(xù)貶值的同時，日本國債收益率正在走高。10月20日，日本10年期國債收益率繼周三之后再度升破日本央行0.25%的上限，而20年期國債收益率也升至1.155%，為2015年9月以來最高。為了抑制國債收益率攀升的趨勢，10月20日，日本央行宣布不定期購買債券。這是自四季度購債計劃發(fā)布以來，日本央行首次進行的非例行債券購買。

明明認為，國債收益率攀升不止發(fā)生在日本，這也是全球的一個普遍現(xiàn)象，而國債收益率攀升隨之而來的就是政策壓力，“購買債券的操作或短期抑制收益率上升，但只能解近憂不解遠慮?！?/p>

當前，外界正密切關注日本央行是否會放棄YCC政策。

應習文表示，當前日本通過YCC政策繼續(xù)壓低國債收益率，主要源于其政府債務的可持續(xù)性問題。目前日本政府債務余額約為1264萬億日元，是GDP的234%，每1個百分點的加息對應約12.6萬億利息，占日本2021年財政收入約五分之一，這就極大地限制了日本提高國債收益率的空間。他表示，如果日本放棄YCC政策，其財政平衡將會打破，此時若采取加稅政策來應對，則會重蹈過去日本經(jīng)濟多次復蘇受挫的覆轍。

而目前，堅持寬松貨幣政策和YCC政策的負面效應正不斷擴大。在日元貶值的趨勢下，日本不可避免地繼續(xù)承受貿易逆差。10月20日，日本財務省公布的結果顯示，2022財年上半年（4月至9月），貿易逆差為11.75萬億日元，刷新半年期最高記錄。其中9月的貿易逆差連續(xù)第二個月突破2萬億日元。

對此，明明認為，日元持續(xù)貶值必然會對貿易逆差的擴大形成負反饋，若能源危機持續(xù)加劇，對日本經(jīng)濟或也會造成慢性損傷。

“由于持續(xù)的日元貶值壓力，導致日本通脹水平上升，國民對外購買力下降，貿易條件惡化，國民福利程度下降，痛苦指數(shù)上升。”應習文進一步表示，日元貶值還會導致國際資本流出，企業(yè)對外債務壓力增加，從而引發(fā)金融市場動蕩，并傳導至實體經(jīng)濟。

目前看來，盡管日本央行仍“一意孤行”地進行購債控制國債收益率，但種種跡象都顯示，它已經(jīng)無力扭轉日元持續(xù)貶值的趨勢。

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關鍵詞： 貨幣政策 貿易逆差 日本政府