每經記者：曾子建 每經編輯：趙云

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2022年，你的基金是賺是虧？歲末年初，正好審視自己的投資。

如果獲利較多，完全可以考慮落袋為安；如果組合是健康的，短時間的浮虧也可以繼續(xù)堅持。

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那么，2023年基金投資的機會和風險在哪里？本文從四大類基礎產品的底層資產分析起，為廣大基民提供一份參考。

股票類基金：2023年看好修復主線

截至2022年12月12日，上證指數年內下跌超12%，創(chuàng)業(yè)板指數下跌近28%，成長消費風格領跌。就A股市場而言已處于筑底階段，2023年中國資產有望逐步轉向復蘇。

市場回顧：2022年整體表現不佳

從股票類產品整體表現看，公募產品2022年的整體表現并不理想，而且業(yè)績分化非常明顯：股票型基金的平均收益率為虧損20.52%，混合型基金的平均收益為虧損13.98%。可以看出，2022年公募產品賺錢的難度非常大。

展望2023年：權益市場下跌空間有限

中信證券觀點認為，預計2023年權益市場下跌空間有限，下方支撐力強，而隨著經濟的逐漸復蘇，市場向上彈性會較大，市場等待業(yè)績預期的催化作用。

東莞證券則認為，消費端看，優(yōu)化疫情防控措施的發(fā)布，增強了市場對消費復蘇的信心，社零增速有望在低基數下出現改善。投資端看，舊動能托底，新動能發(fā)力，在“高質量發(fā)展”指引下的新興產業(yè)值得長期關注，有望支撐國內經濟持續(xù)向好。

投資建議：關注復蘇主線股票類產品有一個規(guī)律：上一年表現最好的一類產品，次年很難有好的表現，這也類似于公募基金經理的“冠軍魔咒”。

而2022年股票型產品能夠做到領先的，主要依靠的是煤炭、地產這兩大板塊的重倉布局。比如股票型基金的冠軍，英大國企改革就是在前兩個季度重倉持有煤炭股，奠定了全年的業(yè)績。而在第三季度，又明顯增加了對低位消費股的倉位，因此資金依然維持較高的收益。偏股混合型基金的領先者，是萬家基金的黃海管理的幾只產品，類似的，黃海在上半年重倉煤炭和地產股，并且早早確立了冠軍的地位。而到下半年，采取主動高低切換，適當降低了高位的煤炭股的倉位，小幅加倉了消費股。

看得出來，優(yōu)秀的基金經理，在2022年下半年，都在加倉消費股。很重要的原因，還是基于對“后疫情時代”消費復蘇的判斷。2023年，公募基金的“冠軍魔咒”能否被打破，值得期待。

固收類基金：固收并非穩(wěn)賺不賠

2022年對于固收類產品來說是難過的一年，因為即便是“固收”，也并非穩(wěn)賺不賠。尤其是11月以來出現的債市大調整，讓固收類產品的投資者感覺無所適從。2023年又該投什么？

市場回顧：中長期純債基回撤較大

2022年11月以來，債市快速調整，債基普遍出現較大回撤，中長期純債基金指數下跌了1%。但任何一類資產，都不會持續(xù)調整或走強。伴隨債券收益率上行，債市性價比逐漸顯現，還是會吸引資金入場，雖然不會直接帶動債市走強，但至少會減緩調整的斜率，如果配置的債券的票息收入逐漸覆蓋資本利得虧損，則產品凈值就會止跌。

投資建議：2023年關注三方面機會

對于2023年固收產品的投資機會，中信證券認為，2023年宏觀經濟將在更為積極的寬信用政策推動下經歷短周期復蘇，2023年固收看三方面的投資機會。

具體而言，信用債方面，建議布局高資質中久期和中高票面短久期的雙輪驅動策略，關注穩(wěn)增長動能下債市調整后的增配機會，尤其是央國企地產和低盈利產業(yè)國企的進場時機，但不宜采取信用下沉策略。

可轉債方面，在權益市場逐步回暖的背景下，聚焦正股擇券策略有望重新回歸，關注經濟景氣拐點主題，如高端制造、國產替代、自主可控、信創(chuàng)等成長制造領域方向，與全球滯脹格局下供給側邏輯上的化工相關板塊以及上游資源品。

最后，利率債方面，波折修復和穩(wěn)信用的環(huán)境下，利率很難擺脫震蕩行情。資金利率向政策利率回歸在經濟基本面短周期的復蘇延續(xù)到明年上半年的過程中仍將持續(xù)，預計明年一季度DR007中樞將回歸至1.9%~2.0%區(qū)間。收益率曲線方面，預計2023年資金利率將逐步收斂至政策利率附近，期限利差將均值回歸；2023年下半年寬貨幣的環(huán)境下收益率曲線或再次陡峭化。

REITs：關注保租房和物流倉儲

2022年對于公募REITs市場而言，無疑是迅猛發(fā)展的一年。自2020年4月基礎設施REITs試點啟動以來，截至2022年11月底，共批準基礎設施REITs產品24只，已上市22只，募集資金超過750億元，總市值約830億元，整體較首發(fā)上漲約20%。

那么，公募REITs登場一年半之后，2023年有哪些機會值得關注？

市場回顧：REITs股性缺失

中信證券研究指出，通過對REITs市場及主要市場指數自2021年6月21日以來的市場價格數據的關聯(lián)性分析可以看出，REITs市場整體與股票、債券、匯率、黃金等主要市場投資品種指數均有不同程度相關。從測算結果看，REITs市場與債市呈較高正相關，和滬深300指數存在負相關。

換句話說，“股性缺失”是公募REITs的一大特色，而在今年股票市場表現較差的情況下，這一特征被一部分投資者視為優(yōu)勢。其中一個很重要的原因是，公募REITs市場推出時間較短，最初上市的底層資產都是精挑細選出來的非常優(yōu)質的資產，且均以一線核心城市為主。

但從長期來看，這種情況不會維持，未來絕大多數底層資產都將位于二三線城市，因此，2023年一旦REITs市場進一步擴容，對投資者而言，將面臨更加復雜的挑戰(zhàn)，對底層資產需要有更多的研究。

投資建議：關注保租房和物流倉儲

對于2023年REITs的機會，中信證券最新觀點認為，建議關注底層資產中的亮點，一個是保租房，一個是物流倉儲設施。

長期而言，中信證券預測，僅在全國19個核心城市，保障性租賃住房的需求就達到近2000萬套。這也就是說，到2030年時，預計僅核心城市保租房的年總租金就能超過4000億元，保租房資本化價值可能突破10萬億元，保租房在這些核心城市的總投資金額約6萬億元。這將是一個從零起步，規(guī)模巨大的市場。

物流倉儲設施方面，中信證券認為，根據統(tǒng)計數據，當前高標倉存量占總物流倉儲設施比重僅約8%，行業(yè)仍有巨大的結構調整空間，未來高標倉將是租戶的核心需求方向，占比料將持續(xù)提升。但將一般的物流倉儲改造成高標倉并不容易。一方面，地塊大小可能先天制約這種改造的開展；另一方面，高標倉的建設開發(fā)所需投入并不低，且有一定的專業(yè)門檻。

QDII：港股或將重回牛市

2022年，QDII產品可以說是大宗商品的天下，廣發(fā)道瓊斯石油、華寶油氣、諾安油氣等產品，年內收益可以超過50%，甚至超過60%。但分化的另一邊，投資美國、中國香港，還有越南市場的權益類產品，普遍表現慘淡。虧損25%的業(yè)績，是這類QDII產品的標配。

美股：2023或將重回升勢

截至12月16日，美股方面，道瓊斯指數累計跌幅9.41%，納斯達克跌幅較大，累計下跌31.57%，這也是2008年股災以來，納斯達克指數遭遇的最大熊市。當然，在此之前，美股走出了長達13年的超級長牛行情，蘋果、特斯拉等科技公司，也在這十多年間迅猛成長。

中信證券指出，由于對歐美國家陷入實質性經濟衰退的擔憂，這可能倒逼貨幣緊縮放緩。2022年12月，美聯(lián)儲再次加息50個基點，預示著即將到來的2023年，美聯(lián)儲的加息步伐將放緩，甚至開啟降息的可能性出現。一旦降息，那么風險資產的估值將明顯提升。因此中信證券認為2023年美股將重拾升勢。

港股：或迎來雙重修復

再看中國香港股市，截至12月16日，恒生指數年內下跌16.87%，這也是2011年以來，最大年度跌幅。此外，截至12月16日，恒生科技指數累計下跌26.83%，在10月末市場見底之后，展開了一波不錯的反攻行情。

中信證券認為，在當前至2023年一季度的衰退預期交易后，二季度起港股或將進入估值抬升階段，隨著下半年國內經濟復蘇提速，港股或將迎來估值和業(yè)績的雙重修復。

每日經濟新聞

關鍵詞： 中信證券 物流倉儲 整體表現