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經濟觀察報 歐陽曉紅/文 答案是50%的概率。因為目前市場仍處于強預期與弱現(xiàn)實的反復拉扯之中，難分伯仲。

剛剛過去的2022年，人民幣兌美元貶值約10%左右；其一年跌幅幾乎抵消了前兩年的漲幅之和。如貿易順差主導的市場供求驅動下，2020年、2021年人民幣對美元匯率中間價分別上漲6.9%、2.3%，可謂實現(xiàn)了美元指數反彈下的“二連漲”。

2023年人民幣能否逆襲之所以是五成概率，一方面，眾所周知，2022年美元走強之外，多數貨幣都在下跌；不過，自10月底開始生變。美國通脹數據式微，11月美國CPI降至7%，核心PCE降至4.8%；盡管放緩加息的美聯(lián)儲仍不失鷹派，美元指數也隨之由115附近回撤至目前的104。包括2023年，美元是否大幅下行仍不確定，關鍵因素或在于美國通脹變化和美聯(lián)儲加息縮表節(jié)奏，但“美元見頂”“衰退擔憂取代通脹擔憂”幾成華爾街的預測共識。鑒于此，市場有觀點稱，人民幣有望強勢逆襲。

事實上，2022年四季度，歐元、英鎊、日元和人民幣均意外反轉，且漲勢凌厲。12月5日，人民幣日內漲幅超800點，重新升破“7”；12月29日，CNH（離岸人民幣）、CNY（在岸人民幣）分別報6.9798、6.9651;人民幣中間價報6.9793。

而人民幣由此前逼近7.4到當前6.9之躍升，主要源于中國防疫政策調整，以及美元趨弱+房地產融資政策“松綁”帶來的強預期。一定程度上，即便是美元見頂，可能也不意味著美元會很快遭遇“滑鐵盧”。

另一方面，從基于影響人民幣匯率三大因素（貿易與利差、經濟基本面）來看，人民幣匯率后市走勢恐不容樂觀。一定程度上，是市場情緒、投資者信心等助推了11月以來的人民幣重返升勢，也是市場在強預期與弱現(xiàn)實之間選擇了前者。

當前內外需均較為低迷。11月出口同比-8.7%，下行幅度大超預期。這既與全球景氣度下降，以及同期基數偏高有關，國內11月供給存在約束也是問題。而8月開始，中國出口連續(xù)4個月同比增速下行，意味著中國經濟基本面持續(xù)承壓。若2023年全球經濟步入衰退，推導2023年中國出口同比或在-8%。昭示支撐人民幣匯率的內外生動能在弱化。

縱觀全年，人民幣匯率經歷了4月與8月中下旬至10月兩波快速下跌，第一波或與上海疫情相關，生產供應鏈受沖擊；第二波，正是中國出口同比持續(xù)下滑的時期。換言之，基本面無恙，匯率穩(wěn)定；反之，波動較大。

誠然，美聯(lián)儲或放緩加息以及其經濟預期走弱的情況下，近一個月以來的美元指數回落了7%，非美貨幣均不同程度上漲，較歐元、英鎊、日元之漲幅；人民幣回升幅度相對不大。

就此而言，恐怕不宜將人民幣近期反彈歸因于基本面，真正左右人民幣的力量還是經濟內外生動能、市場持有以及使用它的信心。而這取決于2023年的經濟增長修復動能與潛能。未來，人民幣能否逆襲的驅動力或許還是要看投資組合之資金流入和出口形勢如何。

關鍵詞： 一定程度上 經濟基本面 貿易順差