編者按

【資料圖】

科創(chuàng)債是中國(guó)債市科技板的核心品種。發(fā)行科創(chuàng)債有利于拓寬科技創(chuàng)新企業(yè)融資渠道，引導(dǎo)債券市場(chǎng)資金投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，激發(fā)科技創(chuàng)新動(dòng)力和市場(chǎng)活力，助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

目前，科創(chuàng)債存量已高達(dá)2.12萬(wàn)億元。近期，上海證券報(bào)記者對(duì)科創(chuàng)債市場(chǎng)及相關(guān)公司進(jìn)行了調(diào)研。今日起，上海證券報(bào)推出科創(chuàng)債調(diào)研系列報(bào)道，以期記錄科創(chuàng)債對(duì)于科技企業(yè)帶來(lái)的改變，并探索真正適合中國(guó)科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的融資模式，助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

一個(gè)條款的細(xì)微創(chuàng)新，讓科創(chuàng)債成為中小型科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和資本協(xié)同發(fā)展的助推劑。

“在不足兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，公司成功發(fā)行了第一期科創(chuàng)債，這讓我們?cè)陔娙萜骷夹g(shù)研發(fā)上更有底氣?！鄙钲谑兄莿傩码娮涌萍脊煞萦邢薰?簡(jiǎn)稱(chēng)“智勝新”)董事長(zhǎng)余克壯向上海證券報(bào)記者表示，轉(zhuǎn)股條款的創(chuàng)新設(shè)計(jì)讓此前并未涉足債券市場(chǎng)的公司分享了科創(chuàng)債的政策紅利。

這一期債券也是國(guó)內(nèi)非上市科技企業(yè)發(fā)行的首只科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次科創(chuàng)債條款創(chuàng)新的一小步，或?yàn)榉?wù)中小型科技企業(yè)打開(kāi)了一扇門(mén)。股債混合類(lèi)債券不僅契合中小型科技企業(yè)“早期缺資本、現(xiàn)金流弱，后期成長(zhǎng)空間大”的特點(diǎn)，也可以通過(guò)債券與轉(zhuǎn)股的選擇，吸引耐心資本布局科技創(chuàng)新，分享長(zhǎng)期回報(bào)。

破解融資困局

日前，記者來(lái)到智勝新惠州基地進(jìn)行采訪(fǎng)。公司剛剛完成科創(chuàng)債發(fā)行，余克壯躊躇滿(mǎn)志地向記者介紹企業(yè)發(fā)展的新方向。

2025年12月10日，智勝新發(fā)行了首只科創(chuàng)債“智轉(zhuǎn)債K1”，成功融資3000萬(wàn)元。受益于科創(chuàng)債的成功發(fā)行，公司資金壓力得到緩解。

“這筆3000萬(wàn)元的融資對(duì)于公司而言，意義非凡?！?余克壯表示，從發(fā)債項(xiàng)目立項(xiàng)到獲得批復(fù)，再到最終成功發(fā)行，僅耗時(shí)一個(gè)半月，甚至快于獲得貸款的速度。同時(shí)，募集資金使用更加靈活，有利于公司全力投入技術(shù)攻關(guān)。

智勝新是國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新重點(diǎn)“小巨人” 企業(yè)，專(zhuān)注于大型鋁電解電容器及其材料的研發(fā)、生產(chǎn)。

電容器作為三大基礎(chǔ)被動(dòng)電子元器件之一，已廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品、通信產(chǎn)品、汽車(chē)與航空等領(lǐng)域。其中，鋁電解電容器領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較為白熱化，但在高端產(chǎn)品領(lǐng)域，日本企業(yè)仍占據(jù)重要地位。

在這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，智勝新不斷構(gòu)建自身的產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，需要更多資金和資本投入，以實(shí)現(xiàn)公司高質(zhì)量發(fā)展。

余克壯表示，除了惠州基地外，智勝新還在新疆投資數(shù)億元布局上游的化成箔，可以有效提升公司產(chǎn)品性能，并讓產(chǎn)品在價(jià)格上更具競(jìng)爭(zhēng)力。

電極箔是生產(chǎn)鋁電解電容器的關(guān)鍵性基礎(chǔ)材料，其性能決定鋁電解電容器的容量、漏電流、可靠性等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)，而化成箔是電極箔的一種。腐蝕和化成是化成箔生產(chǎn)的核心工序，腐蝕技術(shù)決定了電容比容，化成技術(shù)則決定電容電壓。

目前，鋁電解電容器小型化、高電壓的趨勢(shì)對(duì)電極箔提出了更高的要求，只有高比容、耐高壓的電極箔才能滿(mǎn)足發(fā)展需求。

與此同時(shí)，智勝新還在聚焦固液混合鋁電解電容器的電解液配方優(yōu)化、耐高溫長(zhǎng)壽命性能升級(jí)等關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)行攻關(guān)，加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)向規(guī)模化量產(chǎn)轉(zhuǎn)化。

“高效快速發(fā)行科創(chuàng)債有利于保障公司持續(xù)開(kāi)展創(chuàng)新與突破?！庇嗫藟驯硎?，從技術(shù)上看，固態(tài)鋁制電容器相對(duì)較安全，但是承載的電壓并不高，如果與液態(tài)電解液兩者混合，會(huì)呈現(xiàn)高壓且穩(wěn)定的狀態(tài)，公司首席科學(xué)家正在帶頭攻克這一難題。未來(lái)，光伏逆變器和AI服務(wù)器等場(chǎng)景要求電容器能夠在高速且高壓狀態(tài)中使用，傳統(tǒng)電容器產(chǎn)品很難達(dá)到要求，而公司研發(fā)的固液混合產(chǎn)品有望適用，特別是能夠滿(mǎn)足AI服務(wù)器日趨微型化以及性能提升的需求。

創(chuàng)新運(yùn)用轉(zhuǎn)股條款

“此次融資的高效主要緣于科創(chuàng)債發(fā)行上的創(chuàng)新，轉(zhuǎn)股條款的設(shè)置吸引了機(jī)構(gòu)投資者的參與?！庇嗫藟驯硎?。

智勝新此次科創(chuàng)債設(shè)置了轉(zhuǎn)股條款，特別參考公司成長(zhǎng)性進(jìn)行了設(shè)計(jì)。此次“智轉(zhuǎn)債K1”設(shè)置了初始轉(zhuǎn)股價(jià)，而未來(lái)轉(zhuǎn)股價(jià)的調(diào)整，將與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化和凈利潤(rùn)掛鉤，并設(shè)置上下限。

平安證券陳俊锜向記者表示，中小型科技企業(yè)普遍處于高速發(fā)展期，對(duì)這些企業(yè)而言，尋找合適的融資工具十分重要。如果按照傳統(tǒng)評(píng)級(jí)并進(jìn)行科創(chuàng)債發(fā)行，不僅評(píng)級(jí)難以吸引投資者，發(fā)行人也很難承受較高的利率。因此，只有堅(jiān)持創(chuàng)新的思路，才能滿(mǎn)足中小型科技企業(yè)的融資需求。

在與投資者溝通中，余克壯發(fā)現(xiàn)，由于公司仍處于高速成長(zhǎng)期，基金及銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)資金，很難青睞中小型科技公司科創(chuàng)債。相對(duì)而言，投資型機(jī)構(gòu)反而更愿意參與公司此次科創(chuàng)債發(fā)行，原因是：此次科創(chuàng)債發(fā)行既有債券面值的兜底保護(hù)，未來(lái)還可以進(jìn)行股權(quán)變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)更大增值。

需要提及的是，鋼研功能在新三板發(fā)行了帶有轉(zhuǎn)股條款的科創(chuàng)債，其條款設(shè)計(jì)與智勝新相似，即按照營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)確認(rèn)是否進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)的上修與下修。

激活科技創(chuàng)新動(dòng)能

2025年5月，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于支持發(fā)行科創(chuàng)債有關(guān)事宜的公告。截至2026年3月2日，科創(chuàng)債存量高達(dá)2.12萬(wàn)億元，86.69%為評(píng)級(jí)AAA級(jí)的大型企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)債在服務(wù)中小型科技企業(yè)方面并不充分。

“這兩只科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的成功發(fā)行有望進(jìn)一步激活科創(chuàng)債市場(chǎng)。”中證鵬元研究發(fā)展部史曉?shī)櫹蛴浾弑硎?，發(fā)行具有“股債結(jié)合”屬性的科創(chuàng)債，有利于助力中小型非上市科技公司融資?？萍夹推髽I(yè)具有高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，股債結(jié)合產(chǎn)品，可以降低當(dāng)期融資成本，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期融資，并可以緩解投資資金退出難的問(wèn)題，暢通“投、融、管、退”循環(huán)。

一位債券研究人士表示，這種附帶轉(zhuǎn)股條款的科創(chuàng)債，十分契合科技型企業(yè)“早期缺資本、現(xiàn)金流弱，后期成長(zhǎng)空間大”的特點(diǎn)，有望進(jìn)一步激活長(zhǎng)期耐心資本布局科技創(chuàng)新的動(dòng)能。

“從投行視角看，附帶轉(zhuǎn)股條款的科創(chuàng)債亮相是近期證券市場(chǎng)最大的金融創(chuàng)新之一?！币晃蝗掏缎腥耸勘硎荆瑤в修D(zhuǎn)股條款的科創(chuàng)債連接了股市和債市，將科創(chuàng)債募集資金真正用于科創(chuàng)領(lǐng)域，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，有利于推動(dòng)企業(yè)升級(jí)與發(fā)展。目前，不少中小型科技公司對(duì)這種科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債表達(dá)出濃厚的興趣。

“未來(lái)智勝新還將擇期發(fā)行第二期科創(chuàng)債，為公司發(fā)展提供進(jìn)一步支持?！庇嗫藟咽挚春霉桃夯旌箱X電解電容器產(chǎn)品的未來(lái)。

關(guān)鍵詞： 克壯 電容器 發(fā)行 公司