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金吾財(cái)訊 | 信達(dá)證券發(fā)研報(bào)指，老鋪黃金(06181)已樹立中國(guó)古法金高端品牌形象，競(jìng)爭(zhēng)壁壘深厚。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃金產(chǎn)品(含足金鑲嵌)，通過全直營(yíng)模式與高選址標(biāo)準(zhǔn)塑造高端定位，品牌綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，公司未來(lái)受益國(guó)潮、黃金上行趨勢(shì)，有望進(jìn)一步滲透高端消費(fèi)領(lǐng)域，海內(nèi)外穩(wěn)步拓店、單店店效增長(zhǎng)，品牌調(diào)性支撐盈利能力保持行業(yè)領(lǐng)先水平。老鋪黃金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高增核心要素為客群規(guī)模，店數(shù)與單價(jià)穩(wěn)步上行。未來(lái)空間測(cè)算方面，該機(jī)構(gòu)提出兩個(gè)思路，一是目標(biāo)客群滲透率，結(jié)論是中遠(yuǎn)期老鋪黃金的高凈值會(huì)員數(shù)與大眾會(huì)員數(shù)仍有數(shù)倍空間；二是線下渠道目標(biāo)區(qū)位覆蓋，結(jié)論是僅購(gòu)物中心定位的潛在渠道數(shù)量便達(dá)到 56家，主要集中于我國(guó)二線城市及港澳臺(tái)，若考慮同商場(chǎng)多門店覆蓋情況，則老鋪黃金當(dāng)前46家門店仍有翻倍以上開店空間。此外，公司尚未布局機(jī)場(chǎng)、免稅類型渠道，這兩類渠道存量在10個(gè)左右。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為46.9/68.9/89.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.5X/16.0X/12.3X，考慮到公司品牌定位具備稀缺性、成長(zhǎng)性優(yōu)異，理應(yīng)享有估值溢價(jià)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

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