◎記者 何奎

2025年上市險企保費、利潤等業(yè)績指標均有望實現增長。據上海證券報記者統(tǒng)計，截至1月20日，中國太保、新華保險、眾安在線、中國太平等上市險企已披露2025年全年保費或利潤相關數據，整體呈現保費、利潤“雙增”態(tài)勢。

在2025年權益市場穩(wěn)步上行的背景下，上市險企投資收益成為增厚利潤的關鍵驅動因素。中國太平近日發(fā)布業(yè)績預增公告顯示，據初步估算，預計2025年公司股東應占溢利較2024年增加約215%至225%。

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中國太平表示，股東應占溢利預計增加主要是因為凈投資業(yè)績較2024年有所提升，以及針對保險行業(yè)推出的新企業(yè)所得稅政策的一次性影響。

市場人士認為，2025年前三季度A股和H股均表現較好，上市險企業(yè)績明顯受益于權益市場上漲，例如A股五大上市險企前三季度合計實現歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高。而從2025年四季度來看，A股和H股表現均好于2024年同期，因此上市險企2025年業(yè)績有望保持高增長。

華西證券研報觀點認為，考慮到2025年四季度權益市場相比2024年同期表現更好，預計上市險企2025年全年凈利潤將繼續(xù)保持兩位數增速。資產負債同步改善疊加“開門紅”或超預期，保險板塊估值有望迎來持續(xù)修復。

部分上市險企有效稅率下降也成為推動業(yè)績增長的一大驅動力。2025年12月，財政部、稅務總局發(fā)布《關于保險合同準則轉換有關企業(yè)所得稅處理事項的公告》，要求2026年起險企全面按照新會計準則計算繳納所得稅，并對不同執(zhí)行時間的險企給予納稅調整選擇權。

華泰證券發(fā)布研報認為，2024年中國太平出于審慎考慮，一次性計提了高額的遞延稅項，導致2024年有效稅率上升至42%。2025年上半年該公司有效稅率下降至10.4%左右。預計在稅收政策清晰化的背景下，2025年該公司有效稅率亦處于低位，對該公司歸母凈利潤的提升具有一定的推動作用。

東吳證券非銀金融研究團隊發(fā)布研報表示，預計中國太平此前計提遞延所得稅負債較為充分，按新準則交稅后有部分多計提負債的沖回，對當期利潤產生一次性影響。

不過，在市場人士看來，稅收政策的調整給險企業(yè)績帶來的影響是一次性的，并不能持續(xù)支撐險企業(yè)績。判斷險企的長期投資價值，更應該關注保費收入、新業(yè)務價值、投資收益率等指標的穩(wěn)定性和質量。

從已經披露保費收入數據的上市險企來看，2025年上市險企保費收入均實現增長。例如，2025年，新華保險實現原保險保費收入約1958.99億元，同比增長約15%；中國太保實現原保險保費收入約4616.76億元，同比增長約4.43%；眾安在線實現原保險保費收入356.43億元，同比增長約6.66%。

但從壽險公司新業(yè)務細分數據來看，不同渠道表現明顯分化。例如，從中國太保披露的太保壽險保費細分數據來看，2025年太保壽險代理人渠道實現新保業(yè)務約284.89億元，同比減少約9.9%；銀保渠道實現新保業(yè)務約352.79億元，同比增長約30.6%。

市場人士分析認為，近年來，部分壽險公司代理人數量不斷減少，導致個險渠道新業(yè)務貢獻下滑；而隨著居民財富管理需求上升，銀保渠道成為財富管理產品銷售的主渠道，是壽險公司新業(yè)務價值的重要貢獻來源。

展望2026年，資產負債兩端同步改善、估值修復仍是國內外機構一致認可的保險股投資關鍵詞。

摩根士丹利發(fā)布的2026年展望報告重申對保險業(yè)的積極看法：在保費強勁增長、業(yè)務質量持續(xù)改善及有利的投資環(huán)境支持下，保險公司股價有望延續(xù)上漲態(tài)勢，市場對利差損風險的擔憂或進一步緩解，保險股將迎來“戴維斯雙擊”。

廣發(fā)證券研報觀點表示：資產端方面，保險行業(yè)的資產端正迎來積極轉變，投資收益率有望“重回”上行趨勢；負債端方面，產品結構重回分紅險時代，政策推動負債成本持續(xù)下行。另外，若未來受益于宏觀經濟的企穩(wěn)回升、權益市場上行以及利率上行，保險公司未來的投資收益率預期中樞則有望上行，合理估值也將上行。

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