貿易投資順差去哪了（主題）

相關測算顯示，2020年至2022年，我國貿易投資順差合計近2萬億美元，但外匯儲備、外匯存款等數(shù)據并未同步增長。

(資料圖片)

對此，業(yè)內人士認為，厘清貿易投資順差的去向，需要從我國整體對外資金的來源與運用的角度進行觀察，不應簡單把貿易投資順差對應于外匯儲備、外匯存款等數(shù)據變化。貨物貿易和跨境直接投資是流量數(shù)據，而外匯儲備、銀行外匯存款是存量數(shù)據，并不可比。

“外貿進出口并非一國對外經貿交往的全部。國際收支數(shù)據反映了對外經濟部門全貌，常見的貿易數(shù)據、直接投資數(shù)據僅僅是其中的一部分。”中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，海關口徑的外貿進出口數(shù)據和商務部口徑的跨境直接投資數(shù)據，與國際收支口徑的相關數(shù)據存在較大差異，使用不同口徑數(shù)據進行合并計算時需要格外注意。

管濤進一步解釋稱，海關口徑的進出口差額本身不直接對應跨境資金的進出，海關進出口數(shù)據是物流而非資金流概念。貿易投資跨境資金進出也不直接對應外匯儲備規(guī)模變動，相關項目的涉外收付款，一部分會體現(xiàn)在結售匯差額上。在人民銀行基本退出外匯干預情況下，銀行結售匯順差會轉變?yōu)殂y行持有的外匯頭寸，反映為資本外流。此外，凈誤差與遺漏負值不等于非法資本外逃。

那么，巨額順差形成的外匯資產，都去哪里了？分析認為，2018年以來我國各項順差形成的外匯，主要轉化為境內經營主體各種對外投資，也就是通常所說的“藏匯于民”。

“跨境貿易投資順差超八成轉換為我國民間部門對外投資，境內企業(yè)、銀行等持有的境外資產增加?！薄吨袊鈪R》近日刊文稱，從近3年情況看，我國對外資金運用合計接近2萬億美元，基本與對外資金來源規(guī)模相對應。

總的來看，近年來我國對外資金來源都可以找到對應的相關項目，兩者基本能夠匹配。經常賬戶順差、吸收來華各類投資資金主要轉化為我國民間部門對外投資，增加了對外資產，是經營主體合理利用境內外兩種資源、兩個市場的表現(xiàn)，也是我國國際收支自主平衡格局更加穩(wěn)固的體現(xiàn)。

一方面，貿易投資高順差不再對應官方儲備高增長，民間部門對外資產負債匹配度提升，有助于提高整體抗風險能力。

另一方面，我國對外資產持有主體多元化穩(wěn)步推進，官方儲備資產占比回落，民間部門對外投資占比提升，優(yōu)化了我國對外資產結構，可以逐步改善我國對外投資收益狀況。未來，隨著我國深度參與國際循環(huán)，跨境資金往來將更為活躍。觀察貿易投資順差流向等問題，立足國際收支平衡表、從資金來源與運用角度看，才能得出更為準確、客觀、科學的結論。

“目前，國內宏觀經濟數(shù)據包括國際收支數(shù)據披露已達到了國際貨幣基金組織的最高標準——數(shù)據公布特殊標準（SDDS）?！惫軡f，近年來，關于中國貿易投資順差去向的猜疑不時出現(xiàn)，其根源在于長期以來，大家普遍認為國際收支“雙順差”就是好事，國際收支某個項目出現(xiàn)逆差就是壞事。然而，在人民幣匯率越來越市場化，人民銀行基本退出外匯市場常態(tài)干預的情況下，國際收支的經常項目與資本項目、基礎國際收支與短期資本流動差額就必然呈現(xiàn)一順一逆的自主平衡格局。

對貿易投資順差去向的猜疑，還反映了各界對于違法違規(guī)資本外逃的擔心。對此，管濤建議，一方面，應不斷改進國際收支統(tǒng)計方法，降低凈誤差與遺漏規(guī)模及占比，提高統(tǒng)計質量，客觀、準確反映對外經濟活動；另一方面，需要堅持疏堵并舉，在相關部門加強政策協(xié)調和信息共享，形成監(jiān)管合力的同時，根本之策是營造市場化、法治化、國際化的良好營商環(huán)境，加強產權保護，增強市場參與者的安全感、獲得感，同時有序推進金融市場雙向開放，提升服務實體經濟和防范化解風險的能力。

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