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國信證券：維持江南布衣(03306)“優(yōu)于大市”評級 2026上半財年凈利潤增長雙位數

2026-03-03 12:02:10來源： 智通財經

(資料圖片僅供參考)

智通財經APP獲悉，國信證券發(fā)布研報稱，維持江南布衣(03306)“優(yōu)于大市”評級，給予21.8-25.8港元目標價，對應FY202611-13xPE。業(yè)績穩(wěn)健，把握低估值高分紅龍頭的配置機遇。公司業(yè)績增長穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)提升，現(xiàn)金流充裕，強大的會員體系和品牌力構筑了堅實的護城河，且保持較高派息比率?；诠旧习胴斈陿I(yè)績表現(xiàn)好于預期，該行上調盈利預測，預計FY2026-2028年凈利潤分別為9.6/10.2/10.7億元，同比+7.3%/6.5%/4.7%。

國信證券主要觀點如下：

2026上半財年凈利潤增長12%，盈利能力持續(xù)提升

2026上半財年，江南布衣實現(xiàn)收入33.76億元，同比增長7.0%，在服裝零售行業(yè)面臨整體壓力的情況下體現(xiàn)競爭力和增長的韌性。毛利率提升1.4個百分點至66.5%，主要受益于渠道結構變化、產品定價策略及折扣管理。凈利潤同比增長11.9%至6.76億元，凈利率由19.1%提升至20.0%。費用端，銷售費用率和管理費用率分別微升至32.4%和9.2%。經營性現(xiàn)金流凈額達9.96億元，同比增長21.1%，凈現(xiàn)比1.47。健康的經營現(xiàn)金流表現(xiàn)是公司持續(xù)高分紅的有力保障，公司宣派中期股息每股0.52港元，2026全財年計劃維持75%的派息水平。

線上增速領先且毛利率顯著提升，主品牌表現(xiàn)穩(wěn)健

1)分渠道看，線上收入同比增長25.1%至7.5億元，占比提升至22.3%，毛利率同比提升1.6個百分點至65.8%，主要受益于穩(wěn)健的產品定價策略以及對于貨品折扣管理力度的提升;線下收入同比增長2.7%，其中自營渠道實現(xiàn)穩(wěn)健增長(5.7%)，經銷渠道基本持平(0.3%)。但整體可比同店銷售額下滑2.2%，主要受暖冬和春節(jié)錯期的影響。2)分品牌看，JNBY收入占比55.1%，穩(wěn)健增長(+5.7%)，毛利率提升1.8個百分點至69.4%，核心地位穩(wěn)固;成長品牌收入占比37.9%，略有下滑(-0.2%)，LESS表現(xiàn)突出，收入同比增長16.3%，毛利率提升1.7百分點至70.5%。;新興品牌收入占比7.0%，收入增長22.4%，顯示出良好發(fā)展?jié)摿?，但毛利率有所承壓，下?.6百分點至48.8%。

風險提示

宏觀經濟大幅下行;市場競爭加劇;品牌形象受損;系統(tǒng)性風險。

該信息由智通財經網提供

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