隨著公募基金2025年四季報披露完畢，全行業(yè)管理規(guī)模攀升至37.64萬億元的歷史新高。在這一光鮮數字之下，行業(yè)內部卻經歷著深刻的結構性分化：資金正從主動管理產品加速流向指數及多元資產產品，頭部公司地位穩(wěn)固，而中小公司則試圖從當前的生存境況中突圍。

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去年四季度以來，市場風格輪動提速，投資者風險偏好持續(xù)分化，在此背景下，行業(yè)產品規(guī)模格局出現明顯調整，其中指數基金、混合債基、商品基金、海外投資基金和FOF等產品規(guī)模均迎來擴容，而主動權益基金、純債基金規(guī)模則延續(xù)縮水態(tài)勢。

機遇與挑戰(zhàn)交織的行業(yè)環(huán)境下，2025年末公募行業(yè)的格局演變，既清晰展現了不同機構的機遇把握能力與經營成績，也為行業(yè)后續(xù)發(fā)展提供了重要的參考與借鑒。

主動權益基金遭凈贖回

天相投顧數據顯示，截至2025年12月31日，全市場公募基金資產凈值（含估算基金）合計超過37.64萬億元，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，資金仍在持續(xù)凈流入公募基金市場。

主動權益基金面臨越漲越贖的局面未變，業(yè)績的好轉并未俘獲投資者的信任，整體份額在去年四季度呈現凈贖回狀態(tài)。

此外，在成長行情愈演愈烈之際，一些投資風格偏價值的百億規(guī)模基金份額持續(xù)縮水，盡管一些主動權益基金規(guī)模出現大幅增長，但這些基金的投資風格更偏向細分行業(yè)賽道的工具型產品。

相比而言，投資者更青睞指數權益基金，其中A500指數ETF成為資金涌入對象。南方中證A500ETF、華夏中證A500ETF、華泰柏瑞A500基金、國泰中證A500ETF和易方達中證A500ETF去年四季度規(guī)模增長均超百億元。一些窄基ETF如廣發(fā)中證港股通非銀ETF、南方中證申萬有色金屬ETF、華夏中證細分有色金屬產業(yè)主題ETF、衛(wèi)星ETF等單季度規(guī)模增長均超50億元。

債券基金規(guī)模出現強勁反彈，單季度增長超3000億元，總規(guī)模接近11萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

不過債券基金規(guī)模的增長主要得益于混合債基和指數債基的規(guī)模增長。10只單季度規(guī)模增長超百億元的債基中，有6只產品為債券ETF，3只產品為混合債基。債券ETF憑借低費率，吸引機構配置，混合債基則憑借權益資產帶來的高回報吸引資金涌入。而純債基金仍受到債券熊市和費率調整影響，不少產品規(guī)?？s水嚴重。

多元資產規(guī)模爆發(fā)

2025年作為多元資產爆發(fā)之年，海外投資基金、商品基金、FOF規(guī)模均迎來大幅提升，越來越多投資者開始關注黃金、白銀、港股等多元資產。

商品基金規(guī)模單季度增幅超過45%。其中黃金白銀產品規(guī)模大幅增長，華安黃金ETF成為2025年四季度規(guī)模增長最大的產品，單季度規(guī)模增長超257億元，國投瑞銀白銀期貨LOF規(guī)模增長超123億元，總規(guī)模達到189億元。博時黃金ETF、國泰黃金ETF、易方達黃金ETF和華夏黃金ETF均有不同程度增長。

資金持續(xù)南下搶籌港股，推動海外投資基金規(guī)模接近萬億元。天弘恒生科技ETF、易方達恒生科技ETF、華夏恒生科技ETF、大成恒生科技ETF單季度規(guī)模增長均超30億元。

隨著多元資產配置理念的成熟，FOF產品重獲青睞，基金公司和銷售機構加大新發(fā)和持營，其2025年底規(guī)模刷新2022年的高點，再創(chuàng)歷史新高。

華泰柏瑞盈泰穩(wěn)健3個月持有混合、易方達如意盈安6個月持有混合發(fā)起式FOF、平安盈享多元配置6個月持有混合、景順長城和熙穩(wěn)進三個月持有混合、浦銀安盛盈豐多元配置3個月持有均于2025年四季度成立。國泰瑞悅3個月持有債券（FOF）、廣發(fā)智薈多元配置六個月持有混合和招商穩(wěn)健策略優(yōu)選3個月持有期四季度規(guī)模增長均超30億元。

非貨萬億俱樂部再添新丁

公募基金行業(yè)馬太效應顯著，頭部公募基金公司綜合實力依舊強勁，不過規(guī)模排名變動不大，而處于中下游的基金公司則面臨激烈競爭，有些公司奮力直追，有些公司則掉隊明顯。

相比2025年三季度末，四季度末非貨規(guī)模排名前十的基金公司未發(fā)生變化。

天相投顧根據2025年公募基金四季報以及部分基金的數據估算，公募基金非貨規(guī)模萬億俱樂部成員達到3家，分別是易方達

基金、華夏基金和廣發(fā)基金。繼華夏基金非貨規(guī)模在2024年突破萬億元后，廣發(fā)基金非貨規(guī)模在2025年四季度歷史首次超過萬億元，而華夏基金非貨規(guī)模與易方達基金的非貨規(guī)模差距依舊維持在2000億元以上。

富國基金、南方基金和嘉實基金的非貨規(guī)模均在8000億元級別，彼此之間的規(guī)模差距均在百億元左右，競爭激烈。

華泰柏瑞基金非貨規(guī)模在2025年首次超過博時基金后，四季度進一步拉開距離，兩者之間規(guī)模差距擴大至近700億元。而匯添富基金的非貨規(guī)模與博時基金的非貨規(guī)模差距縮窄至70億元左右。

中大型基金公司憑借較大基數，非貨規(guī)模增長依舊較快，如國泰基金去年四季度規(guī)模增長超500億元，華夏基金、景順長城基金和招商基金去年四季度規(guī)模均增長超400億元。

此外，天弘基金、銀華基金、平安基金、建信基金、長城基金單季度非貨規(guī)模增長均超200億元，非貨規(guī)模排名均有不同程度提升。

盡管公募基金行業(yè)競爭激烈，但整體仍然保持著較為穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢，小部分中小型基金公司憑借自身特色和股東資源稟賦，也能從中突圍。

一些非貨規(guī)模不足千億元的基金公司中，東財基金、融通基金等憑借自身資源稟賦，單季度非貨規(guī)模增長均超過百億元。非貨規(guī)模不足百億元的公司中，華西基金和紅土創(chuàng)新基金規(guī)模增長較為顯著。

盡管公募行業(yè)整體管理規(guī)模持續(xù)向上，但也有不少公募機構規(guī)?？s水明顯，其中5家公募機構非貨規(guī)模縮水超百億元，25家中小型公募非貨規(guī)?？s水在20億元至百億元之間。

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