【資料圖】

廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)達(dá)勢(shì)股份（01405）26-28年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)2.0/2.8/4.3億元，公司品牌勢(shì)能較強(qiáng)，有較強(qiáng)擴(kuò)張預(yù)期，考慮公司盈利規(guī)模逐步釋放，仍處快速成長(zhǎng)期，估值方法切換為PEG。參考可比公司，給予公司26年1.3xPEG，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值71.92港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布25年業(yè)績(jī)，符合預(yù)期（除非特別注明，否則單位為人民幣）

（1）25H2：收入28.1億元/YoY+23%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.96億元/YoY+20%。（2）25全年：收入53.8億元/YoY+25%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.88億元/YoY+43%。

穩(wěn)步推進(jìn)開(kāi)店目標(biāo)，26年有所提速

25年門店凈增307家（目標(biāo)300家），其中H1/H2分別凈增190/117家，期末門店數(shù)1315家。26年門店目標(biāo)開(kāi)設(shè)350家，截至3月20日凈開(kāi)140家門店，另有14家門店在建、65家門店已簽約。

杠桿效應(yīng)下，25年門店OPM有所下降，總部費(fèi)用率繼續(xù)優(yōu)化

25年原材料成本占收入比（下同）27.3%/YoY+0.2pct；員工成本34.0%/YoY-1.0pct，其中門店層面28.0%/YoY+0.6pct，主要系新市場(chǎng)門店投入較高人員配置、騎手成本增加，總部層面5.1%/-0.6pct，以股份為基礎(chǔ)的薪酬0.9%/YoY-0.9pct。門店OPM13.7%/YoY-0.8pct，經(jīng)調(diào)凈利率3.5%/YoY+0.5pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，擴(kuò)張及管理優(yōu)化不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

關(guān)鍵詞： 門店 YoY pct 股份 成本 廣發(fā)證券