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作者：譚雅玲，中國外匯投資研究院、獨立經濟學家

伴隨美聯儲不顧銀行風波的加息以及隨后其它國家多家央行跟進，市場值得思考點在于：銀行問題的本質是加息引發(fā)的不良？或是自身結構失衡或錯配引起的問題？作為長時間跟蹤研究經濟和金融問題的專業(yè)人，我覺得目前認知簡單化或情緒化中存在故縱引導方向與指引問題的一些主旨策略，這是未來風險問題難以應對的重點，也是潛在競爭格局與邏輯技術的精準打擊與制衡可能。

一方面是美聯儲加息引發(fā)美國中小銀行是一個偽命題，銀行自身盲目性才是問題致命之點。美聯儲加息已經達到9次，美元基準利率已經上調475個點，期間漸進或提前預料較強，盡管其曾經有過4次激進加息75個點表現，但美國通脹數據的配合性并非激進加息，而是不謀而合兩者兼有，更關鍵在于美聯儲協助美國財政需求才是加息的真理與實情。美聯儲貨幣政策高度在于美元信用與美國借錢邏輯可持續(xù)，而更多銀行角度考量的局限或短期因素的發(fā)展突破或對策誤判的結構性錯配才是風波重點。畢竟在美元零利率時期，銀行相對貸款效益不好和存款吸引不足是銀行的憂慮，但伴隨美股高漲時期以及美債低利率價格周期，更多中小銀行為生存或發(fā)展需求，其在資產配置上從傳統存貸款的利率局限而急轉債券或高風險資產投資甚至投機傾向。然而，理想并不等于現實，透過事件也看出局部利益過大，進而限制眼界與國家戰(zhàn)略定位高度，這種錯配直接導致美聯儲加息加快與加碼的銀行資產投資或者說是投機策略的結構性困局，經營損失與代價直接成為雷爆事件的導火索。其中包括資產投資回報難有收益，銀行內部操作嗅覺提前套利產生恐慌效應則是銀行內在因果必然。因此，當前市場似乎合情合理的銀行風波誘因其實不在外部環(huán)境的美聯儲加息，而是內部主觀操之過急的選擇不當所致。因此，美聯儲加息以及更多央行跟隨則是央行貨幣政策自身原則與指標配套的主觀選擇，更是對現實通脹與銀行風波權衡之后的政策機制的抉擇。如英國央行加息是基于通脹上揚，瑞士央行加息是基于過低利率的潛在通脹與國外比較自主決定，挪威央行加息則基于自身因素所為。主要發(fā)達國家系統與機制為主是加息的主觀因素，相比較一些新興市場或發(fā)展中國家加息追隨與關聯因素是特色追逐，包括卡塔爾、阿聯酋、菲律賓央行或因如此，銀行風波尚未波及引起不良，而是被動加息為主。

另一方面是美聯儲終端利率的目標并不是利率主命題，而是涉及財政與美元安全當務之急。目前美聯儲加息以及未來加息是市場焦點，而從美聯儲此次加息表態(tài)看，潛在通脹依然是其關注重點，畢竟最新通脹下降依然是高通脹形勢與水平區(qū)間，比較美聯儲一般通脹CPI界定的2%高出3倍，或關聯核心通脹PCE的3%高出2倍，未來或新增特別PCE則有更高上漲可能。其中國際石油價格下跌并未明朗，階段性或局部性落差是暫時周期特性，而未來潛在通脹上漲基礎的國際石油上漲難以避免。最新信息動向顯示：市場明星原油交易員認為，未來國際石油價格將可能漲至140美元。這位Pierre Andurand在大宗商品全球峰會上表示，因銀行業(yè)陷入困境，市場投機行為導致油價暴跌，這與基本面無關。他看到的所有指標都在看漲石油上漲，未來國際石油價格將在年底飆至140美元。這預示目前美國通脹下降只是暫時的，當下石油價格70美元迂回與未來140美元高位漲勢預示未來通脹上漲依然不確定。因此，美聯儲3月22日加息之后聲明表示：該委員會認為通脹仍處于高位，就業(yè)增長已經加快并速度強勁，加息決定得到委員會很強的共識支持。目前通脹遠高于2%的長期目標，未來距離達到該目標還有很長的一段路要走，委員會仍然致力于將通脹率壓低至2%。同時此次例會原則上可以將銀行業(yè)壓力視為等同于加息，這也是加息25個點的選擇，實際影響伴隨銀行事態(tài)或相當加息50個基點。美聯儲官員預計今年不會降息，美聯儲決議與市場預期吻合度是未來美聯儲貨幣政策的核心，美元利率上調或是美元或財政兩者兼得的重點與支持需求。尤其是美聯儲聯手5家發(fā)達國家央行安排美元流動性攻守聯盟，但實際看市場并不缺少流動性，這更驗證一些銀行流動性緊缺是內部不良布局與策略應用不妥的事實。過去一周全球主要央行僅動用5.905億美元的美聯儲美元互換安排，3月22日當周歐洲央行動用4.835億美元的美聯儲美元互換安排，瑞信危機熱點的瑞士央行動用1.07億美元，日本央行動用100萬美元。目前數字遠低于2020年疫情早期水平，進而表明全球主要央行對資金的需求并不急迫，而美歐銀行業(yè)的擔憂卻成為美聯儲操盤或布局聯盟美元流動性的關鍵之策，美聯儲與美元威信與威力依舊。因此市場值得反思：美聯儲加息真實目標與意義，這并不是簡單利率命題的局限，反之宏觀經濟結構均衡才是美聯儲貨幣與財政部財政匹配的當務之急。

當前市場焦點復雜紛雜，但事物與事件本質的來龍去脈被嚴重扭曲與誤解，這似乎預示當前金融危機并不存在，但未來金融危機將難以避免，或許更多國家或地區(qū)面臨兩難之舉將是危機之隱。相比較美聯儲加息按部就班是長期規(guī)劃，短期局部變化既有順其自然，也有順水推舟之意。前美國財長薩默斯直言就是驗證，即美聯儲加息25個基點是正確的，如果美聯儲決定暫停加息，那將是一個恐慌信號。

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