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近日，“潮玩第一股”泡泡瑪特（09992.HK）發(fā)布了2023年一季度業(yè)績。

據財報顯示，泡泡瑪特今年一季度的業(yè)績表現既有亮點也存在不足，可以稱得上“喜憂參半”，這或許預示著后疫情時代之下泡泡瑪特的業(yè)績動力存在后勁不足的情況，沒有市場預期那么強勁復蘇。

(資料圖)

內地市場低迷，海外市場延續(xù)高增

資料顯示，泡泡瑪特成立于2010年，是中國領先的潮流文化娛樂公司。2020年，公司頂著“盲盒第一股”光環(huán)于港交所成功上市，也順理成章成為市場觀察“盲盒文化”、“新消費”經濟的重要窗口。

作為潮玩界的龍頭，泡泡瑪特的每一份成績單都備受矚目，同樣也沒有辜負市場期待。2017年至2021年，是公司蒙眼狂飆的五年，其營收規(guī)模由1.58億元大幅擴張至44.91億元，足足增長27倍之多；期內歸母凈利潤突飛猛進，截至2021年已達到8.54億元。

不過，來到2022年，疫情的多點頻發(fā)，對各地經濟、人們的消費信心均造成了影響，消費行業(yè)一度遭受重擊。在此背景下，泡泡瑪特的日子也并不好過。

其發(fā)布的2022年財報數據顯示，全年實現營收46.17億元，同比微增2.8%；歸母凈利潤為4.76億元，同比下滑44.3%。

分地區(qū)看，作為公司營收的主力市場，中國內地收入下行明顯，但港澳臺地區(qū)及海外市場收入的飛速增長卻成為公司經營發(fā)展上的一大亮點。

具體來看，2021年，公司港澳臺及海外收益僅有1.837億元，來到2022年該部分收益已突破至4.539億元，同比增速達到了147.1%，占比總營收的9.8%。

分渠道看，與國內市場不同，泡泡瑪特在海外市場大舉布局的渠道主要為批發(fā)，于2022年實現收入為2.129億元，占比海外市場總營收的46.91%。

在這種模式下，即便市場環(huán)境突變，泡泡瑪特也不必擔心庫存過多的風險，因為其已將壓力轉嫁至海外的經銷商，是一大優(yōu)點。但缺點在于毛利率嚴重偏低，向來只有3成之多，遠不及線上及線下渠道的高毛利率。

然而，這依舊阻擋不了泡泡瑪特想要做大做強海外市場的決心。在2022年業(yè)績說明會上，泡泡瑪特管理層便直言道，預計到2023年底海外門店的數量會達到80到90 家，機器人商店接近200家，其中70%位于東亞和東南亞，30%位于歐美澳地區(qū)。

從2023年一季度最新業(yè)務狀況亦可看出，公司的港澳臺及海外收入表現延續(xù)以往的高增長，同比大增超過160%。

相較之下，即便當前疫情已逐步退去，泡泡瑪特來自零售店、機器人商店及抖音旗艦店的收入同比呈現上行趨勢，但線上表現相對疲軟，微信抽盒機、傳統(tǒng)電商平臺乏力依舊，進而導致中國內地市場收入情況暫未能好轉。

“自主IP”鑄就護城河，下一個增量市場又在哪？

從產品力角度分析，泡泡瑪特擁有自有IP、獨家IP和非獨家IP三大類。其中，自有IP是本公司主要商品類型，主要包括SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO、小甜豆等。

值得一提的是，MOLLY作為誕生16年的經典IP，一度被看作是泡泡瑪特IP運營能力最好證明，但終究抵抗不住潮玩賽道日益內卷的壓力，如今光芒已逐步散去。

但好在2020年，泡泡瑪特推出了新款熱門IP SKULLPANDA持續(xù)發(fā)力，截至2022年已超越MOLLY成為泡泡瑪特營收占比最高的自有IP，收入占比由2021年的13.3%提升至2022年的18.4%。

2023年以來，泡泡瑪特亦有持續(xù)的新品發(fā)售，包括MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等均有新系列上市。然而，不可否認的是，在潮玩市場競爭日益激烈的當下，盲盒是一年比一年難賣了。

據財報披露，泡泡瑪特超過9成的營收都是由會員貢獻。2021年泡泡瑪特的會員注冊數量達1958萬人，貢獻銷售額占比為92.2%，2022年會員銷售額占比提高了0.9個百分點至93.1%，期間新增注冊會員數量達到了642.4萬人。

即便期間新增會員數量有所增長，但產品復購率卻由2021年的56.5%明顯下滑至2022年的50.7%，大幅下滑了5.8個百分點，確實出乎意料。

其實，盲盒作為潮玩市場的主要品類，泡泡瑪特和其他行業(yè)龍頭的主攻方向也均為盲盒市場，而作為行業(yè)老大哥，泡泡瑪特面臨的增量空間也是相當有限。

面對行業(yè)新入局者，如瞄準Z時代人群的名創(chuàng)優(yōu)品，已推出的 TOP TOY，晨光文具旗下涉及潮玩業(yè)務的“九木雜物社”等無一不在虎視眈眈潮玩這一藍海市場。

因此，如何開拓除盲盒外的其他品類是行業(yè)內代表性企業(yè)應該思考的問題。

據悉，泡泡瑪特已進一步深耕高端潮玩領域。2月24日，泡泡瑪特攜手潮流藝術家易燃推出MEGA SPACE MOLLY 1000% 爐火純青·燃。這是泡泡瑪特推出的首款陶瓷MEGA，也是MEGA系列全新升級后典藏線的首款重磅新品。

除此之外，公司積極推進IP業(yè)務多元化，首個主題樂園選址于北京朝陽公園，將于今年暑期開啟正式運營；自研模擬經營手游《夢想家園》已于近日開啟二測，計劃年內公測上線。

西部證券對此給予樂觀預期。該機構預計，在公司優(yōu)質設計產品的不斷上線、樂園游戲等新業(yè)態(tài)的推出、IP 授權的開拓以及行業(yè)多個潮玩展的舉辦等催化下，玩家消費熱情有望持續(xù)回溫，用戶體量仍有較大拓展空間。

作者：虹小豆

編輯：Terry

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