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■張煒

美國第一季度GDP數(shù)據(jù)在當?shù)貢r間4月27日公布，美聯(lián)儲將在當?shù)貢r間5月2日至3日舉行議息會議，會否再次加息引發(fā)關(guān)注。多位接受中國經(jīng)濟時報采訪的專家預測，美聯(lián)儲5月加息的概率大，但經(jīng)濟下行承壓，或結(jié)束本輪加息進程。

美國通脹黏性強仍須抑制

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受中國經(jīng)濟時報采訪時表示，預計美聯(lián)儲5月加息25個基點。美聯(lián)儲控通脹的工作尚未完成，美國就業(yè)市場仍偏緊，支持其將利率推升至“限制性水平”。從數(shù)據(jù)看，3月美國CPI同比上漲5.0%，核心CPI同比上漲5.6%，遠高于2.0%目標。核心CPI指數(shù)走高，就業(yè)市場趨緊，反映美國通脹黏性強。

數(shù)據(jù)顯示，3月美國耐用品新訂單較上月增長3.2%。周茂華分析認為，3月美國耐用品新訂單數(shù)據(jù)好壞參半，扣除波動較大的飛機與國防訂單后的“核心資本品”訂單下滑超預期，反映出美國高利率、經(jīng)濟趨緩等對私人投資負面影響有所顯現(xiàn)。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪向中國經(jīng)濟時報分析認為，預計美聯(lián)儲5月繼續(xù)加息25個基點。一是美國通脹壓力仍較高，需要進一步加息以抑制通脹。3月美國CPI同比大幅回落，但主要是受能源價格下跌影響出現(xiàn)的“暫時性”降溫。二是銀行業(yè)危機的影響正在淡化，金融系統(tǒng)性風險暫時緩解。近期，美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口及BT?FP工具用量已從危機爆發(fā)時的前期高點大幅回落，表明當前流動性風險得到階段性緩解，金融風險在短期內(nèi)不會構(gòu)成美聯(lián)儲加息進程的掣肘因素。三是經(jīng)濟依然保持韌性，為繼續(xù)加息提供基本面支撐。前瞻性經(jīng)濟指標在經(jīng)歷了銀行危機與央行救市之后再度回暖，標準普爾全球4月美國制造業(yè)PMI初值重回榮枯線以上，紐約聯(lián)儲4月制造業(yè)PMI也大幅超預期。

“預計5月美聯(lián)儲議息會議小幅加息25個基點或不加息，并在隨后的新聞發(fā)布會上傳遞鴿派觀點。”植信投資研究院秘書長鄧志超在接受中國經(jīng)濟時報采訪時說，能源價格波動不直接受美聯(lián)儲貨幣政策影響，美國核心CPI仍處高位且具有一定黏性，這使美聯(lián)儲有再次加息的動力。但從整體趨勢來看，物價下行趨勢較為明顯，再次大幅加息的必要性不足。美國失業(yè)率連續(xù)14個月低于4%，一方面說明就業(yè)市場緊張，將推動服務價格上行，另一方面為緊縮貨幣政策留出了較大空間。

本輪加息進程或進入尾聲

在鄧志超看來，美國實際利率即將由負轉(zhuǎn)正，為美聯(lián)儲暫停加息提供支撐。3月，美國實際利率（聯(lián)邦利率減去CPI同比）負值已由最高峰時期的-7.97%縮窄至-0.35%，考慮到4月聯(lián)邦利率水平未調(diào)整，而CPI可能進一步下行，實際利率正處在由負轉(zhuǎn)正階段。即使5月再次小幅加息25個基點，本輪加息進程也已經(jīng)進入尾聲，美聯(lián)儲貨幣政策正在進入逐步轉(zhuǎn)向的過程。此后如果繼續(xù)加息，對本已降溫的通脹起不到更大的作用，反而可能沖擊宏觀經(jīng)濟和金融市場。

“3月以來美國金融風險不斷暴露，同時高科技公司大規(guī)模裁員，商業(yè)地產(chǎn)下行，銷售連續(xù)多月下滑創(chuàng)階段性新低，說明高利率對美國經(jīng)濟金融已經(jīng)帶來巨大沖擊，美聯(lián)儲不得不考慮加息帶來的經(jīng)濟衰退和金融‘爆雷’的風險，暫停加息甚至轉(zhuǎn)向?！编囍境f。

周茂華預計，5月份美國通脹回落至“4”時代，美聯(lián)儲政策利率基本達到限制性水平，加之銀行業(yè)危機余波未平、債務上限，近期數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟衰退風險上升等，負面因素多，有望推動美聯(lián)儲5月鴿派加息，可能宣布6月暫停加息。

白雪表示，隨著美國M2同比增速已連續(xù)第3個月處于負值，若不出現(xiàn)可能催化通脹的外部刺激因素，美國通脹的下行趨勢比較確定。美國通脹下行趨勢比較確定，經(jīng)濟下行壓力加劇，金融風險仍未完全消除，均支持美聯(lián)儲在5月后結(jié)束本輪加息進程。

我國貨幣政策保持獨立性

至于美聯(lián)儲若再加息對中國的影響，周茂華認為，整體看影響有限，主要是中美處于不同經(jīng)濟和政策周期、我國國內(nèi)物價溫和增長、經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、人民幣匯率彈性顯著增強、國際收支基本保持平衡等，宏觀政策保持獨立、以我為主。

“無論后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐如何，我國貨幣政策仍有條件保持獨立性。主要原因是，國內(nèi)消費修復溫和前景下，短期內(nèi)國內(nèi)核心CPI將繼續(xù)處于1%左右的偏低水平。”白雪還說，現(xiàn)階段國內(nèi)外通脹水平的顯著差異，意味著短期內(nèi)無論美聯(lián)儲如何調(diào)整貨幣政策，我國貨幣政策都有充分條件保持獨立性，必要時可在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力。

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