過去兩年，預制菜在疫情的影響下加速向市場滲透，普羅大眾對其接受程度越來越高，整個產業(yè)發(fā)展如火如荼。且資本市場對預制菜產業(yè)也十分追捧，2021年時對該板塊持續(xù)炒作，A股多只預制菜標的短期內市值翻倍。

在這樣的市場環(huán)境下，來自香港的預制菜企業(yè)日日煮欲登陸二級市場享受資本狂歡。早在2021年8月時，日日煮便考慮以SPAC的方式通過與Ace Global Business Acquisition （ACBA.US）的合并快速完成在美股的曲線上市，但由于市場環(huán)境的影響，該交易于2022年7月中止。

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而于近期，日日煮的赴美上市征程傳來了新進展。智通財經了解到，6月16日，日日煮的控股公司DDC Enterprise Limited已向SEC遞交了招股說明書，申請于紐交所上市，但發(fā)行股份數量、價格以及發(fā)行代碼暫時未做披露。值得注意的是，在此次遞交F-1文件之間，日日煮早在2022年的10月3日便向SEC秘密遞表。

上市的波折已讓日日煮錯過了二級市場中的預制菜炒作熱潮，且從業(yè)績來看，日日煮的表現也不如人意。據招股書顯示，公司2021、2022年的收入分別為2.05億元、1.8億元（人民幣，下同），期內的經調整凈虧損為1.04億、2787萬元，虧損雖有所收窄，但仍未實現盈利。僅憑這樣的業(yè)績表現，日日煮上市后能否獲華爾街認可？通過剖析其招股說明書，便可從中尋得答案。

構建集內容、渠道、產品、品牌于一身的生態(tài)體系

金融人士出身的朱嘉盈（Norma Chu）曾任香港上海匯豐私人銀行投資管理部證券研究部主管，憑借對美食的熱愛和對該行業(yè)發(fā)展的看好，朱嘉盈于2012年在香港創(chuàng)立了日日煮。成立之初，公司主要經營食物食譜和烹飪內容的在線分發(fā)平臺，隨后在平臺上展開了廣告業(yè)務。至2015年時，日日煮通過成立子公司進入大陸市場，并在2017年將業(yè)務從內容創(chuàng)作擴展到內容電商。2019年時，基于在內容電商方面的積累，日日煮敏銳察覺到了預制菜風潮漸起，公司因此邁入了該領域。

截至目前，日日煮已形成了包括內容營銷、投放渠道、產品、品牌為一體的美食生態(tài)體系。在內容營銷方面，據招股書顯示，日日煮不斷更新美食內容吸引、留存粉絲，截至2023年3月31日，日日煮累計創(chuàng)造視頻內容已超過247874分鐘。在投放渠道方面，日日煮覆蓋了線上的小紅書、快手、優(yōu)酷、抖音、B站、騰訊視頻等內容平臺和美團、天貓、淘寶、拼多多等電商平臺，線下則進入了Lawson、7-11、家樂福、盒馬、Ole’、g-Super、Towngas等渠道。

在產品方面，日日煮采取了多元化產品策略，其產品類別包括了即熱型、即食型和植物肉等，累計開發(fā)SKU超100種，公司平臺每兩個月便可向市場推出一種新產品。在品牌方面，為多層次的滿足用戶需求，日日煮在內地經營著三個品牌，分別是“日日煮”、“漁家翁”、“猛味”；同時，日日煮亦銷售第三方品牌商的產品。

得益于業(yè)務生態(tài)的完善，日日煮憑借優(yōu)質產品已積累了大量用戶。據招股書顯示，截至2023年3月31日，日日煮線上付費用戶累計已有2450萬，其中約69%是Z時代，50%的用戶來自中國東部和南部地區(qū)，且女性用戶占比較高，達到了86%。

除了國內業(yè)務外，日日煮看重了海外市場培育了廣泛的預制菜客戶，因此公司欲進軍美國及東南亞市場。日日煮在2022年完成了4次收購，2023年至今又完成3筆收購，包括收購了4家拼多多網店的全部權益，還有位于美國舊金山的亞洲食品品牌“Nona Lim”。據招股書顯示，2022年7月，日日煮通過總部位于美國的最大的亞洲食品電子商務平臺之一亞米網進入了美國市場。至2023年一季度時，日日煮已在亞馬遜和公司自己的美國網站上推出了直接面向C端的銷售商店。同時，日日煮正與亞洲主要的連鎖超市進行談判，為進入美國及東南亞市場做準備。

毛利率明顯改善仍持續(xù)虧損的秘密

由于2022年疫情的反復，日日煮的業(yè)務經營不可避免的受到了影響，這在公司的營收上有明顯體現。據招股書顯示，日日煮的營收分為線上銷售、線下銷售、合作安排收入、廣告、體驗店五大板塊，其中，報告期內線上銷售因為疫情防控的影響導致收入大降54.9%至6701.66萬元；但線下銷售因防控導致市場需求旺盛，這使線下銷售收入大增155.5%至1.09億元，一減一增之間，線上、線下產品總收入仍同比下滑超7%。

合約安排收入指的是日日煮于2021年7月收購目標資產合營，2022年合作終止，這也是2022年該板塊收入大幅下降的原因。平臺廣告收入以及體驗店收入亦受到了疫情影響出現了明顯下滑，且日日煮目前已永久性的關閉了體驗店，更多的聚焦線上銷售及線下B端。

分產品類別看，即食食品（RTH）收入下降明顯，這除了因為疫情影響外，還因為該產品利潤相對較低，日日煮將更多的資源用于銷售即熱食品（RTC）、即烹食品（RTE）。自有品牌產品的收入則大增51.86%至1.22億人民幣，占總收入的比例從2021年的39%上升至2022年的67.74%，日日煮自有品牌產品的銷售占比大幅攀升，這說明線下銷售產品是以自有品牌為主。

產品結構的調整以及自有品牌占比提高的效益直觀的在公司的毛利率上有明顯體現。智通財經發(fā)現，2021年時，日日煮的毛利率為17.77%，2022年上升至24.46%，提升近7個百分點。

毛利率明顯提升后，日日煮仍就虧損，這主要是因為銷售和營銷費用、一般和行政費用支出較高，2022年時，二者合計占總收入的比例為41.34%，遠遠高于毛利率。值得注意的是，2021年該比例更高，為61.35%，其中銷售和營銷費用的占比達到了28.87%，僅這一項支出，便遠高當期的毛利率水平。2022年銷售和營銷開支占總收入的比例雖降至11.56%，但這是因為線上銷售遇阻，相關開支大幅減少所致，若線上銷售正常經營，日日煮2022年的虧損或將更大。

除了虧損外，高負債亦是日日煮的瑕疵。據招股書顯示，2022年時，日日煮的總資產為2.5億，總負債為3.74億，資產負債率高達近150%，流動比率不到0.6，資金流動性緊缺。大手筆收購以及持續(xù)的虧損，是日日煮負債高企的主要原因。

從行業(yè)來看，預制菜是一個發(fā)展相對較快的市場，據弗若斯特沙利文數據顯示，從2021至2026年，我國的即食食品規(guī)模將從2548億增至5645億，年復合增速17.24%，增速雖較上一個五年的28.2%有明顯回落，但仍將保持快速發(fā)展，增量市場中擁有著更多機會。

但從市場格局來看，整個預制菜行業(yè)競爭劇烈且高度分散，日日煮高銷售及營銷開支其實就是市場競爭劇烈的一個真實寫照，在劇烈的競爭下，產品難以提價，而銷售及營銷開支又是剛性支出，縮減的難度極大，這自然造成了持續(xù)的虧損。

面對行業(yè)的潛在挑戰(zhàn)，日日煮也做了多方面的布局，其一提升自有品牌產品在收入中的占比，由于自有產品溢價相對第三方產品要高，因此利潤水平也相對較高。但品牌之間的競爭也十分劇烈，若日日煮不能持續(xù)提升品牌的影響力和內在價值，其品牌溢價能力或將慢慢下滑甚至消失，這對公司提升產品價格將構成重大阻礙。其二日日煮已將業(yè)務延伸至海外市場，業(yè)務版圖進一步擴張，但能否于新戰(zhàn)場中有所斬獲尚不可知。

結合市場發(fā)展趨勢和競爭格局，以及日日煮持續(xù)虧損、負債高企的基本面來看，即使行業(yè)快速發(fā)展，但日日煮的業(yè)務經營仍將充滿挑戰(zhàn)，其需要更多的實力證明自己值得被青睞。

來源：智通財經

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