上周日本央行對基準國債收益率目標限制區(qū)間進行了微妙調整,決定“以更大的靈活性”進行收益率曲線控制(YCC),并將購買日本國債的固定利率從0.5%提高至1%。
在通脹遠高于央行目標的背景下,靴子落地后,分析師基本同意,日本央行距離轉向可能近在咫尺,市場也在為這一刻的到來做好準備。
【資料圖】
上周五,瑞銀Masamichi Adachi分析師團隊發(fā)布報告稱,日本央行將不會在10月31日召開的議息會議上調整收益率目標區(qū)間,也不會在今年開始徹底的政策正?;?/strong>理由是美國可能會從第四季度開始步入衰退。
但如果預測顯示美國更早結束衰退甚至避免衰退,瑞銀表示,日本央行可能會在10月進一步擴大收益率目標區(qū)間,并在2024年10月開啟加息周期。
此外,瑞銀“堅信”,日本央行將在9月22日的會議上仍按兵不動。
日本央行政策路線看美國
瑞銀認為,日本央行將購買日債的固定利率從0.5%提高至1%,意味著收益率目標區(qū)間實際上已拓寬至上限100個基點。
然而,由于日本國內投資者對日元債券的需求強勁,除非美債收益率從此上升,否則日債收益率上升的空間有限。在瑞銀的10年期日債收益率模型中,美債收益率和日本CPI是關鍵解釋變量。
瑞銀的基準預測顯示,美國將從第四季度開始陷入衰退,美聯(lián)儲將從今年12月開始降息。因此,美債收益率很難會上升,而美元兌日元可能會下跌。
不過,日本央行可能不希望看到美元兌日元跌至130以下,因為企業(yè)對2023財年的平均預測為132。
瑞銀表示,如果美國第四季度沒有陷入衰退,10年期國債收益率目標可能會上調。尤其是,如果預測顯示美國和全球經(jīng)濟今年乃至明年之后都將保持彈性,日本央行可能會在10月份再次調整YCC政策。
明年10月,加息周期正式開啟?10月份,人們對明年以后的通脹前景信心增強。 到10月底,日本央行內部至少在某種程度上能夠收集到下一財年的工資情報。
我們預計央行今年不會開始徹底的政策正常化(即結束負利率政策),但通過將10年期國債收益率目標從當前的0%提高至0.25% 或0.5%來調整YCC是可能的。
瑞銀認為,日本央行將保持按兵不動,直到能夠確認美國衰退和全球經(jīng)濟低迷徹底結束。
我們的美國團隊預計美聯(lián)儲將于明年9月結束降息。 因此,我們預計日本央行將于2024年10月開始徹底的政策正?;?。
如果美國沒有出現(xiàn)衰退或衰退時間要短得多,那么時間可能會更早。
瑞銀認為,日本央行可能會在2024年10月進行首次加息,將利率從目前的-0.1%上調至0.1%,然后在2025年1月加息15個基點,并在接下來的4 月、7 月和10月加息25個基點。
然而,如果2026財年CPI通脹預測仍低于2%,政策利率可能會維持在0.1%的低位,即剛剛結束負利率政策。
縮表方面,瑞銀認為,日本央行可能會在2025年之前進行討論,實際實施或在2026年或者更晚開始。
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