《財經(jīng)思享匯》點贊恒昌丨《2023下半年宏觀經(jīng)濟展望及資產(chǎn)配置策略指引》

財富之帆，迎風(fēng)啟航。8月5日，“開新局 智未來”——2023恒昌高端財富論壇在被譽為中國“帆船之都”的青島成功舉辦。作為本次論壇的重要環(huán)節(jié)，恒昌《2023下半年宏觀經(jīng)濟展望及資產(chǎn)配置策略指引》（以下簡稱：《指引》）同期重磅發(fā)布?！吨敢吠ㄟ^詳實嚴謹?shù)臄?shù)據(jù)，對全球宏觀經(jīng)濟及中國市場進行了全景式分析，以期穿透表象的迷霧，幫助厘清投資邏輯、增強市場信心提供堅實的理論參考。

本次論壇是繼2023恒昌高端財富論壇·北京站、廣州站成功舉辦后的第三站，恒昌創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤，中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長、國家高端智庫中國（深圳）綜合開發(fā)研究院院長樊綱，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春，及中國銀行首席研究員、恒昌宏觀經(jīng)濟研究室學(xué)術(shù)顧問宗良博士也受邀齊聚現(xiàn)場，共同把脈經(jīng)濟趨勢和新增長機遇，以全球視角論道新時代投資新風(fēng)向。

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作為恒昌深化客戶服務(wù)、強化投研能力的成果， 此次《指引》是恒昌自2018年以來的第10次連續(xù)發(fā)布，由中國銀行首席研究員、恒昌宏觀經(jīng)濟研究室學(xué)術(shù)顧問宗良博士指導(dǎo)完成。六年來，恒昌組織內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟投研團隊，通過扎實的數(shù)據(jù)論證、深厚的理論研究，持續(xù)深入分析中西方宏觀經(jīng)濟和市場行情演變的底層邏輯，為投資者投資決策提供了重要的價值參考。

在論壇現(xiàn)場，宗良博士對《指引》進行了權(quán)威解讀。本次《指引》回顧了2023年上半年全球宏觀經(jīng)濟走勢和資本市場表現(xiàn)，并就世界主要經(jīng)濟體面臨的機遇與挑戰(zhàn)、資本市場的未來走勢進行研判?！吨敢繁硎荆倌曜兙殖掷m(xù)演進、逆全球化思潮蔓延、全球產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑、主要經(jīng)濟體延續(xù)加息進程等因素為世界經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上了一層陰影，2023年下半年全球經(jīng)濟增速或?qū)⑦M一步放緩。預(yù)計三季度全球經(jīng)濟同比增速為1.9%，全年經(jīng)濟增速為2.1%。

而中國作為世界經(jīng)濟的重要驅(qū)動力之一，穩(wěn)健回升的復(fù)蘇表現(xiàn)則為世界經(jīng)濟增添了一抹亮色。作為決定下半年宏觀經(jīng)濟政策方向的關(guān)鍵會議，7月24日召開的政治局會議設(shè)定了更為積極的政策基調(diào)。會議指出，國內(nèi)需求不足是當前經(jīng)濟運行面臨的重要挑戰(zhàn)，要加強逆周期調(diào)節(jié)，并結(jié)合結(jié)構(gòu)性改革和提振信心的舉措。宗良博士就此表示，2023年下半年，中國經(jīng)濟恢復(fù)將更多依賴內(nèi)需，政策有望加碼呵護經(jīng)濟，更多穩(wěn)增長、樹信心的具體措施將會出臺，預(yù)計全年GDP增長5.4%左右。

從資產(chǎn)配置角度觀察，宗良博士認為，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，各種“超級力量”正在重塑經(jīng)濟未來，例如，科技自強自立、低碳化轉(zhuǎn)型、人口結(jié)構(gòu)變化等將帶來投資新機遇，硬科技、新能源、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新醫(yī)療等行業(yè)未來發(fā)展和投資空間巨大。從資產(chǎn)類別而言，伴隨著經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換，股權(quán)投資、二級市場投資等金融資產(chǎn)將是資產(chǎn)配置的大趨勢。

全球經(jīng)濟進一步放緩

中國經(jīng)濟復(fù)蘇韌性強

2023年上半年，世界百年未有之大變局繼續(xù)演進，“全球通脹居高難下、烏克蘭危機持續(xù)、全球化逆流涌動”深刻影響了全球經(jīng)濟格局。不同經(jīng)濟體、行業(yè)復(fù)蘇“冷熱不均”，經(jīng)濟下行壓力有所增大。《指引》預(yù)計，2023年下半年全球經(jīng)濟將進一步放緩，預(yù)計三季度同比增速為1.9%，較二季度下降0.5個百分點。受益于上半年經(jīng)濟表現(xiàn)好于預(yù)期，預(yù)計全年經(jīng)濟增速將達到2.1%，較之前預(yù)期上調(diào)0.1個百分點。

從各經(jīng)濟體來看，美國經(jīng)濟相對歐洲更具韌性?！吨敢贩治稣J為，2023年下半年，美國核心通脹將緩慢回落（但距離2%的通脹目標尚有一段距離），美聯(lián)儲仍會繼續(xù)加息縮表。疊加勞動力市場降溫、部分中小銀行或收緊信貸標準等因素將影響美國消費者信心和企業(yè)投資支出。支撐因素則來自消費仍具有一定韌性、服務(wù)業(yè)勞動力供給或持續(xù)短缺、全球供應(yīng)鏈壓力緩解等?？傮w上，2023年下半年美國經(jīng)濟或呈現(xiàn)軟著陸或溫和衰退情形，預(yù)計全年經(jīng)濟增長1.0%左右。

由于歐央行緊縮貨幣政策比美聯(lián)儲更晚、能源對外依賴度更大，因此，歐元區(qū)面臨比美國更大的通脹壓力，通脹水平下行幅度更小、進程更慢?！吨敢氛J為，2023年下半年歐央行將繼續(xù)加息以抗擊通脹，盡管能源價格回落、供應(yīng)瓶頸緩解以及財政政策對企業(yè)和居民的支持有助于經(jīng)濟復(fù)蘇，但在通脹高企、烏克蘭危機、高利率背景下，未來歐洲經(jīng)濟增長前景脆弱，面臨很多不利因素。尤其是，作為歐元區(qū)經(jīng)濟“火車頭”的德國仍缺乏復(fù)蘇動力，也將拖累歐洲經(jīng)濟。且可以預(yù)見，德國將在相當長的時間內(nèi)面臨能源短缺、制造業(yè)成本高企、出口相對優(yōu)勢下降、供應(yīng)鏈受擾、勞動力不足等挑戰(zhàn)。

對于中國經(jīng)濟而言，一系列“穩(wěn)增長”政策將提振市場信心，中國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力將被激發(fā)，基本面長期向好趨勢確定。《指引》表示，2023年下半年，全球經(jīng)濟增速放緩壓力加大，中國出口增長面臨壓力，中國經(jīng)濟恢復(fù)將更多依賴內(nèi)需。

《指引》還指出，隨著經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)以及宏觀政策進一步發(fā)力，消費方面有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，而投資將保持平穩(wěn)增長。考慮到疫情影響下的“疤痕效應(yīng)”，居民消費能力和消費意愿的回升仍需時間。基建投資仍是當前恢復(fù)經(jīng)濟和擴大內(nèi)需的重要抓手，有望保持較快增長；制造業(yè)投資增速將放緩，但高技術(shù)和裝備制造業(yè)投資仍將是重要支撐；房地產(chǎn)投資仍將處于負增長區(qū)間。外需方面，全球經(jīng)濟增速放緩壓力增大，中國出口增長面臨一定壓力。總體上，預(yù)計中國全年GDP增長在5.4%左右，能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的增長目標。

經(jīng)濟動能換擋

權(quán)益資產(chǎn)配置迎來“春天”

2023年上半年，全球經(jīng)濟增長動能換擋，全球貨幣政策正面臨拐點，形勢復(fù)雜嚴峻，對全球資產(chǎn)產(chǎn)生深刻影響。在通脹壓力逐漸緩解的背景下，隨著市場對美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預(yù)期逐漸減弱，以股票為代表的風(fēng)險資產(chǎn)配置得到加強。

2023年下半年市場如何演繹？投資者資產(chǎn)配置如何布局？《指引》指出，全球經(jīng)濟下行風(fēng)險進一步增大，全球貨幣周期逐漸迎來拐點。中國經(jīng)濟增長動能有望增強，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健寬松基調(diào)。在此背景下，全球大類資產(chǎn)走勢也將呈現(xiàn)明顯變化?！肮蓹?quán)投資、二級市場投資等金融資產(chǎn)將成為資產(chǎn)配置基本趨勢?！弊诹疾┦吭谡劶百Y產(chǎn)配置時表示。

股市方面，《指引》認為，2023年下半年，主要經(jīng)濟體貨幣政策緊縮步伐放緩或停止，全球流動性面臨拐點，全球股市短期內(nèi)仍將處于上行通道。但全球不確定性和低增長前景仍存，股市上行動力不足，或?qū)⒕S持震蕩格局。A股則受經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)程度、貨幣環(huán)境延續(xù)寬松以及外部因素擾動減弱等因素影響，維持震蕩態(tài)勢，但結(jié)構(gòu)性機遇猶存?！?月政治局會議首次提及‘要活躍資本市場，提振投資者信心’，有助于提振資本市場信心?！弊诹疾┦勘硎尽?/p>

債券市場走勢將主要受經(jīng)濟恢復(fù)程度、貨幣政策預(yù)期等因素共同影響?！吨敢奉A(yù)計，2023年下半年，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策處于緊縮周期尾聲但仍不會開啟新一輪寬松周期，全球利率中樞仍將保持高位。美國國債收益率或呈現(xiàn)小幅抬升趨勢，中國國債收益率或?qū)⒌臀贿\行。2023年上半年實體經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，政策將持續(xù)發(fā)力，流動性將保持合理充裕，從而帶動債券收益率維持低位。

大宗商品價格仍面臨多空力量的博弈。一方面，全球經(jīng)濟下行壓力增大，全球需求或?qū)⑦M一步放緩；另一方面，隨著通脹壓力逐漸緩解，全球貨幣政策緊縮步伐將放慢甚至停止。2023年下半年，不同大宗商品價格走勢將會出現(xiàn)顯著分化。

《指引》解釋，原油市場，美聯(lián)儲逐漸放緩甚至退出貨幣政策緊縮周期利好原油，但供應(yīng)端的脆弱、需求恢復(fù)面臨挑戰(zhàn)以及美歐銀行業(yè)危機的潛在影響仍不容小視，預(yù)計2023年下半年原油價格大概率維持寬幅波動；銅價，下行壓力加大。需求端，全球經(jīng)濟下行壓力加大，海外需求下滑。供給端，前期隱性庫存逐步顯性化，銅供給有望增加；黃金方面，隨著美聯(lián)儲加息幅度放緩，流動性邊際改善，疊加美元指數(shù)已進入震蕩略偏弱階段、實際利率高點或已經(jīng)出現(xiàn)，黃金價格的支撐力量正在逐漸走強，預(yù)計未來黃金價格將震蕩上漲。

外匯市場，《指引》表示，美聯(lián)儲加息節(jié)奏直接影響美元指數(shù)的走向：一方面，美聯(lián)儲緊縮貨幣周期已處于尾聲，美元指數(shù)上行空間有限；另一方面，美國核心通脹仍然頑固，且與2%的通脹目標仍有一段距離，下半年降息可能性不大。綜合而言，預(yù)計2023年下半年美元指數(shù)將在100-105區(qū)間震蕩。人民幣匯率方面，隨著美聯(lián)儲緊縮貨幣政策步伐放緩，人民幣貶值壓力減小。同時，國內(nèi)經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)對人民幣形成支撐，預(yù)計人民幣匯率將在波動中回升。

政策東風(fēng)激發(fā)私募股權(quán)市場活力

“三輪驅(qū)動”科技創(chuàng)新

2023年上半年，中國經(jīng)濟總體回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，疊加境內(nèi)外資本市場政策同時發(fā)力，私募股權(quán)市場穩(wěn)健發(fā)展。分市場來看，A股各板塊定位更加清晰，資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的作用進一步強化。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，139家上市中企獲得VC/PE支持，同比上升3.7%。分板塊來看，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板VC/PE支持IPO共77家，占比55.4%；北交所共20家VC/PE支持IPO，其中國家級或省級認定的“專精特新”企業(yè)有14家。

與此同時，私募基金行業(yè)首部行政法規(guī)——《私募投資基金監(jiān)督管理條例》發(fā)布支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展，全面注冊制實施也為私募股權(quán)行業(yè)的良性發(fā)展提供了沃土。為此，宗良博士表示，政策激發(fā)私募股權(quán)基金活力，下半年私募股權(quán)市場將乘政策東風(fēng)，邁上高質(zhì)量發(fā)展新臺階，為科技創(chuàng)新領(lǐng)域引入更多“活水”。

在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展目標引領(lǐng)下，亟待資本與產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)?！吨敢氛J為，近年來，私募股權(quán)和創(chuàng)投機構(gòu)作為直接融資的重要渠道、創(chuàng)新資本形成的重要載體，在賦能科技創(chuàng)新、助力新舊動能轉(zhuǎn)換實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用?？萍甲詮娮粤ⅰ⒌吞蓟D(zhuǎn)型、人口結(jié)構(gòu)變化等將帶來新的投資機遇，投資者可重點關(guān)注硬科技、新能源、創(chuàng)新醫(yī)療“三輪驅(qū)動”為代表的科創(chuàng)賽道的投資機會。

硬科技方面，《指引》認為，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系是現(xiàn)代化國家的物質(zhì)支撐，是實現(xiàn)經(jīng)濟現(xiàn)代化的重要標志，中國高度重視制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，并深入實施制造強國戰(zhàn)略，增強制造業(yè)核心競爭力。尤其2023年以來，ChatGPT橫空出世引發(fā)新一輪的科技創(chuàng)新浪潮，預(yù)計在政策的積極引導(dǎo)下，以高端制造、半導(dǎo)體芯片、數(shù)字經(jīng)濟、專精特新等為代表的硬科技賽道將投資向好。

近年來，中國積極支持新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，綠色低碳轉(zhuǎn)型步伐加快。《指引》表示，新能源已成為我國的全球優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，以光伏、風(fēng)電、氫能、儲能、鋰電為代表的中國新能源市場發(fā)展向好，將獲得資本市場的持續(xù)青睞。此外，新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車是大勢所趨，也是我國實現(xiàn)彎道超車的必由之路。今年以來，我國不斷鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，持續(xù)推進支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施。上半年，新能源汽車生產(chǎn)和出口實現(xiàn)大幅增長，市場競爭力穩(wěn)步增強，投資收益增加，行業(yè)優(yōu)勢凸顯。預(yù)計2023年下半年該產(chǎn)業(yè)的乘用車、零部件、能源金屬、電池、光伏設(shè)備等細分板塊仍將延續(xù)高景氣。

“健康中國”戰(zhàn)略明確指出，到2030年，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模將達到16萬億元?！吨敢繁硎荆鹿谝咔榇偈箛窠】狄庾R提升，許多人從被動接受治療轉(zhuǎn)為主動進行健康管理，醫(yī)療健康市場前景廣闊。隨著醫(yī)療改革深入以及醫(yī)療健康市場的迅速開展，醫(yī)療健康行業(yè)將保持高速成長。同時，依托于大數(shù)據(jù)、5G、物聯(lián)網(wǎng)、AR/VR等數(shù)字技術(shù)的進步，創(chuàng)新醫(yī)療越來越多的應(yīng)用場景正在落地，預(yù)計未來創(chuàng)新醫(yī)療將保持高速成長。未來，圍繞國產(chǎn)自主化、國際化、高端制造、普惠醫(yī)療等優(yōu)勢賽道的創(chuàng)新企業(yè)，有望成為行業(yè)“隱形冠軍”。

2023已過半，重整行裝再出發(fā)。當前，外部世界環(huán)境復(fù)雜嚴峻，中國經(jīng)濟亦面臨新的挑戰(zhàn)，不穩(wěn)定、不確定、難預(yù)料成為常態(tài)。在此背景下，如何洞察財富先機，選擇投資路徑顯得尤為關(guān)鍵。此次重磅發(fā)布的恒昌《2023下半年宏觀經(jīng)濟展望及資產(chǎn)配置策略指引》，以專業(yè)洞見幫助投資者撥云見日、智啟未來。

在跨入成立的第12個年頭，恒昌也將繼續(xù)秉承“以客戶為中心”，不斷提升投研能力，以更專業(yè)、更高效、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)為客戶資產(chǎn)保駕護航。同時，也將充分發(fā)揮民營企業(yè)“中國式現(xiàn)代化生力軍”責任擔當，支持科技創(chuàng)新、服務(wù)國家戰(zhàn)略，肩負起國家賦予民企的時代使命。

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