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金選·核心觀點(diǎn)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

8月10日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5307億元，同比增長(zhǎng)6.8%；歸母凈利潤(rùn)762億元，同比增長(zhǎng)8.4%。EBITDA為人民幣1835億元，同比增長(zhǎng)5.5%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)分析

收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.8%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4522億元，同比增長(zhǎng)6.1%。分市場(chǎng)看，個(gè)人市場(chǎng)穩(wěn)步提升，移動(dòng)客戶總數(shù)9.85億戶，其中5G客戶占比提升至73.3%，帶動(dòng)移動(dòng)ARPU提升至 52.4元。家庭市場(chǎng)在千兆+內(nèi)容驅(qū)動(dòng)下，收入達(dá)到649億元，同比增長(zhǎng)9.3%，客戶綜合ARPU人民幣43.3元。政企市場(chǎng)聚焦移動(dòng)云和5G行業(yè)應(yīng)用，收入達(dá)到1044億元，同比增長(zhǎng)14.6%。盈利指標(biāo)仍保持行業(yè)領(lǐng)先，EBITDA率34.6%，凈利潤(rùn)率14.4%。資本開支814億元，占收入比15.3%，投資強(qiáng)度同比下降3.6PP。整體經(jīng)營(yíng)效率保持良好態(tài)勢(shì)，自由現(xiàn)金流791元，同比增長(zhǎng)43.3%。

加快算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，移動(dòng)云維持高增。上半年公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達(dá)到1326億元，同比增長(zhǎng)19.6%，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)到84.1%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比提升至29.3%。其中，行業(yè)數(shù)字化DICT收入同比增長(zhǎng)24.9%，達(dá)到人民幣602億元，帶動(dòng)全年HBN營(yíng)收占比提升至42.7%。移動(dòng)云收入422億元，同比增長(zhǎng)80.5%，IaaS份額排名top3。公司引領(lǐng)算力網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，上半年5G網(wǎng)絡(luò)投資423億元，累計(jì)開通5G基站176.1萬(wàn)個(gè)；累計(jì)投產(chǎn)算力服務(wù)器80.4萬(wàn)個(gè)，算力規(guī)模達(dá)到9.4 EFLOPS，加速實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式從“管道+流量”向“連接+算力+能力”的轉(zhuǎn)型。

23年劍指萬(wàn)億營(yíng)收，增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型預(yù)期打開未來市值空間。2023年全年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的70%以上。數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI+時(shí)代下，看好公司作為算力網(wǎng)絡(luò)底座實(shí)現(xiàn)從人口紅利到信息紅利的轉(zhuǎn)型，營(yíng)收有望在23年突破萬(wàn)億。伴隨公司基本面趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，投資強(qiáng)度穩(wěn)中向下，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，市值空間有望逐步上行。

風(fēng)險(xiǎn)提示

5G業(yè)務(wù)尚未形成清晰商業(yè)模式，組織與激勵(lì)機(jī)制無(wú)法適應(yīng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需要，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。

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