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來源：華泰期貨

作者： 宏觀組

事件：2026年1月27日，國家統(tǒng)計局公布2025年工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。

總量：全年增速回升，單月增速轉(zhuǎn)正。2025年1-12月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長0.6%，增速較1-11月份的0.1%有所加快。其中，12月當(dāng)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長5.3%，增速較11月份（-13.1%）實現(xiàn)大幅反彈。當(dāng)月利潤增速顯著轉(zhuǎn)正，一方面源于基數(shù)效應(yīng)，另一方面也反映出內(nèi)需與工業(yè)品價格對工業(yè)利潤的邊際支撐有所增強(qiáng)。從工業(yè)品價格角度來看，12月PPI環(huán)比上漲0.2%，已連續(xù)第三個月保持環(huán)比上漲，價格溫和回升趨勢對利潤的傳導(dǎo)效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

結(jié)構(gòu)：高端制造業(yè)仍為拉動增長的中堅力量。具體來看，2025全年，裝備制造業(yè)利潤同比增長7.7%，占總體增長中2.8個百分點，是整體拉動作用最強(qiáng)的板塊。高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長13.3%，高于全部規(guī)模以上工業(yè)12.7個百分點。細(xì)分行業(yè)來看，2025全年智能消費(fèi)設(shè)備制造業(yè)、航空航天設(shè)備制造業(yè)以及計算機(jī)電子制造業(yè)分別增長48%、31.2%和19.5%。部分傳統(tǒng)制造業(yè)改善顯著。生物化學(xué)農(nóng)藥制造業(yè)、黑色金屬加工業(yè)分別增長20.7%和299.2%。

風(fēng)險提示：政策效應(yīng)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期

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