上市不到三年，盟科藥業(yè)依然未能擺脫虧損泥潭。最新業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2025年歸母凈利潤(rùn)虧損2.42億元，雖同比有所減虧，但這已是連續(xù)第四年交出的虧損成績(jī)單。而比虧損更讓市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的，是公司過(guò)度依賴(lài)單一產(chǎn)品、研發(fā)燒錢(qián)不止、定增受阻、股東減持等多重壓力交織下的生存困局。

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01一款產(chǎn)品獨(dú)撐營(yíng)收，競(jìng)爭(zhēng)夾縫中求生

盟科藥業(yè)目前的商業(yè)化階段產(chǎn)品僅有康替唑胺片一款。這款于2021年獲批的新一代噁唑烷酮類(lèi)抗菌藥，是公司唯一的收入來(lái)源。2024年，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.3億元，同比增長(zhǎng)43.5%，撐起了公司1.42億元的總營(yíng)收。

然而，單款產(chǎn)品獨(dú)大的背后，是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。輝瑞的利奈唑胺、默沙東的特地唑胺等跨國(guó)藥企巨頭早已深耕多年，市場(chǎng)格局基本固化。作為后來(lái)者的康替唑胺片，雖在療效和安全性上有一定優(yōu)勢(shì)，但要撼動(dòng)現(xiàn)有格局并不容易。在巨頭夾擊下，盟科藥業(yè)的單品策略顯得格外脆弱。

02研發(fā)燒錢(qián)不止，虧損收窄難掩資金壓力

持續(xù)虧損的背后，是居高不下的研發(fā)投入。2025年上半年，公司研發(fā)投入達(dá)1.16億元，占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)173.83%。這種“賣(mài)藥的錢(qián)全砸研發(fā)還不夠”的狀態(tài)，反映出公司仍處于高投入、低產(chǎn)出的早期階段。

公司方面解釋稱(chēng)，虧損收窄主要因閑置資金減少導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損益下降。換句話說(shuō)，不是經(jīng)營(yíng)端有了質(zhì)的改善，而是“錢(qián)燒得差不多了”。這種解釋非但未能緩解市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，反而讓人更加關(guān)注其資金鏈的緊張程度。

為緩解資金壓力，公司去年9月曾試圖通過(guò)定增引入南京海鯨藥業(yè)作為控股股東，募資10.3億元用于日常研發(fā)與經(jīng)營(yíng)。但由于第一大股東Genie Pharma的強(qiáng)烈反對(duì)，定增最終告吹。融資受阻，意味著公司短期內(nèi)難以獲得外部輸血，資金壓力將進(jìn)一步加劇。

03股東減持、股價(jià)破發(fā)，市場(chǎng)信心持續(xù)承壓

資金困境之外，盟科藥業(yè)還面臨著股東減持的沖擊。今年1月，公司接連公告多家股東計(jì)劃減持，包括Best Idea、JSR Limited、GP TMT Holdings及MicuRx （HK）等，合計(jì)減持規(guī)模占公司總股本比例近8%。股東的密集離場(chǎng)，無(wú)疑加劇了市場(chǎng)對(duì)公司前景的疑慮。

二級(jí)市場(chǎng)上，盟科藥業(yè)自2022年上市以來(lái)表現(xiàn)疲弱。發(fā)行價(jià)8.16元/股，上市首日盤(pán)中沖高至14.20元后便一路下行，目前股價(jià)已跌破發(fā)行價(jià)，處于破發(fā)狀態(tài)。最近5個(gè)月，該股更是從高位大跌四成，市場(chǎng)信心持續(xù)承壓。

對(duì)于盟科藥業(yè)而言，單品依賴(lài)、研發(fā)高燒、資金緊張、股東減持等多重風(fēng)險(xiǎn)交織，已使其進(jìn)入一個(gè)頗為艱難的階段。如何在燒錢(qián)與生存之間找到平衡，如何在巨頭夾擊中突圍，將是公司管理層必須直面的現(xiàn)實(shí)考題。

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