M1、M2“剪刀差”處于相對低位

【資料圖】

報(bào)告顯示，3月末社會融資規(guī)模存量為456.46萬億元，同比增長7.9%；廣義貨幣(M2)余額353.86萬億元，同比增長8.5%；狹義貨幣(M1)余額119.32萬億元，同比增長5.1%，增速為近年來的較高水平，M1、M2“剪刀差”為3.4個百分點(diǎn)，保持在相對低位。

業(yè)內(nèi)人士指出，一般來說，M1口徑涵蓋流通中貨幣、單位活期存款、個人活期存款以及非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金（例如微信錢包、支付寶余額等）。相較于M2，M1流動性更強(qiáng)、支付使用更便捷，能更敏銳地反映社會經(jīng)濟(jì)活動的活躍程度。

據(jù)悉，自2025年下半年以來，M1增速中樞明顯回升，帶動M2與M1之間的“剪刀差”連續(xù)10個月保持在5個百分點(diǎn)以內(nèi)，為近三年來的低位水平。相較2024年9月時10.1個百分點(diǎn)的差距，這一變化表明資金活化程度提升、企業(yè)投資和居民消費(fèi)意愿增強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易性資金需求改善?，經(jīng)濟(jì)活力有所增強(qiáng)。

值得注意的是，3月M1、M2增速較上月均出現(xiàn)小幅回落，M1、M2“剪刀差”也由3.1個百分點(diǎn)擴(kuò)大至3.4個百分點(diǎn)。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，3月末M2增速放緩，主要原因是當(dāng)月新增人民幣貸款出現(xiàn)一定幅度的少增，帶動存款派生速度相應(yīng)放緩；3月末M1增速較上月末下行0.8個百分點(diǎn)，除因上年同期基數(shù)抬高、春節(jié)次月居民用于消費(fèi)的現(xiàn)金和活期存款會有一部分轉(zhuǎn)為定期存款等因素拉低M1增速外，也與一季度用于化債的再融資專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模同比下降等因素有關(guān)。

“M2與M1之間的增速差由上月的3.1個百分點(diǎn)擴(kuò)大至3.4個百分點(diǎn)，表明貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率有待進(jìn)一步提升，這也意味著后期宏觀政策要在大力提振內(nèi)需方向上進(jìn)一步發(fā)力。”上述研報(bào)表示。

信貸投放節(jié)奏更均衡

從貸款數(shù)據(jù)來看，報(bào)告顯示，3月末本外幣貸款余額284.51萬億元，同比增長5.7%。月末人民幣貸款余額280.51萬億元，同比增長5.7%。

一季度人民幣貸款增加8.6萬億元。分部門看，住戶貸款增加2967億元，其中，短期貸款減少1640億元，中長期貸款增加4607億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8.6萬億元，其中，短期貸款增加4.13萬億元，中長期貸款增加5.42萬億元，票據(jù)融資減少1.1萬億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少3680億元。

上述研報(bào)指出，今年3月及一季度新增信貸走勢比較平穩(wěn)，信貸投放節(jié)奏更加均衡。今年以來，以結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具擴(kuò)容提額降息、貸款財(cái)政貼息等為代表，政策面對中小微企業(yè)和科技企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸需求的支持力度持續(xù)加大，提振企業(yè)短貸連續(xù)同比多增。

“從整體上看，當(dāng)前信貸環(huán)境比較寬松，企業(yè)和居民貸款利率處于低位，3月企業(yè)新發(fā)放貸款和個人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率均為約3.1%，較上年同期分別低約25基點(diǎn)和6基點(diǎn)?？紤]到信貸投放結(jié)構(gòu)更為均衡、企業(yè)融資渠道更加多元以及隱債置換等因素，3月信貸表現(xiàn)依然平穩(wěn)?！鄙鲜鲅袌?bào)稱。

融資渠道更多元

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，社會融資規(guī)模增量中，人民幣貸款占比為60%，比去年同期低3.9個百分點(diǎn)，企業(yè)債券融資1.05萬億元，同比多5213億元，在社融增量中的占比升至7.1%，比去年同期高3.6個百分點(diǎn)，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資達(dá)1173億元，同比多211億元。這種結(jié)構(gòu)的變化，折射出融資的多元化趨勢。

中信證券在研報(bào)中指出，3月企業(yè)債凈融資3945億元，同比多增4850億元，表現(xiàn)顯著好于季節(jié)性規(guī)律。3月1年期AAA企業(yè)債利率中樞較2月下行6.4基點(diǎn)，低利率環(huán)境持續(xù)助力債券融資擴(kuò)張，疊加科創(chuàng)債機(jī)制優(yōu)化等因素帶動，產(chǎn)業(yè)債、科創(chuàng)債發(fā)行需求持續(xù)釋放。股權(quán)融資方面，3月新增股票融資428億元，同比多增16億元，整體平穩(wěn)。

從結(jié)構(gòu)上看，上述研報(bào)稱，企業(yè)債融資表現(xiàn)亮眼，低利率環(huán)境與科創(chuàng)債機(jī)制優(yōu)化形成雙重驅(qū)動，直接融資渠道持續(xù)擴(kuò)張，貸款與企業(yè)債券合并觀察或能更全面衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的金融支持?！敖陙恚覈谫Y結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，企業(yè)債券、股權(quán)融資等多元渠道不斷拓展、相互補(bǔ)充，對銀行貸款形成了一定的替代效應(yīng)?！睒I(yè)內(nèi)專家表示，“十五五”規(guī)劃綱要提出“提高直接融資比重”。未來，多元化融資渠道對經(jīng)營主體的支持作用有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

關(guān)鍵詞：