近日，周大生珠寶股份有限公司(002867.SZ)發(fā)布重要公告，宣布自2026年4月14日起，對(duì)主品牌及周大生經(jīng)典加盟渠道中按克工費(fèi)計(jì)價(jià)類黃金產(chǎn)品的品牌使用費(fèi)進(jìn)行大幅調(diào)整，由現(xiàn)行的12元/克上調(diào)至24元/克，費(fèi)率翻倍。按件計(jì)價(jià)類黃金產(chǎn)品的品牌使用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)則維持不變。

根據(jù)周大生的規(guī)定，品牌使用費(fèi)由公司向加盟商或其他被授權(quán)方收取，去年上半年，在加盟業(yè)務(wù)營收同比下降59.12%的背景下，品牌使用費(fèi)不降反增，同比增長4.38%，達(dá)到3.8億元。而在此次調(diào)整后，毛利率100%的品牌使用費(fèi)將翻倍。

投資者分析認(rèn)為，品牌使用費(fèi)漲價(jià)，直接從12元漲到24元，品牌使用費(fèi)翻倍是純利潤貢獻(xiàn)，即使考慮金價(jià)上漲導(dǎo)致銷量下降，對(duì)整體利潤應(yīng)該也提振，但也有分析認(rèn)為，此舉無異于飲鴆止渴，“倒逼加盟商多銷售一口價(jià)產(chǎn)品”。截至午間休盤，周大生漲幅3.15%。

(資料圖片)

去年品牌使用費(fèi)逆勢增長 毛利率100%

品牌使用費(fèi)作為周大生加盟模式下的重要收入來源，此次費(fèi)率翻倍無疑將對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生直接影響。值得注意的是，公司在公告中明確表示，此次調(diào)整對(duì)公司未來業(yè)績的影響具有不確定性，并提示投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

在金價(jià)高位運(yùn)行、行業(yè)競爭加劇的背景下，單純依靠門店擴(kuò)張的增長模式承壓，公司轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效的發(fā)展路徑，上調(diào)品牌使用費(fèi)正是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵信號(hào)。

4月14日，周大生股價(jià)收漲5.10%，報(bào)12.37元/股，成交額顯著放大。截至4月15日開盤，公司股價(jià)一路上漲，截至發(fā)稿前報(bào)12.81元，較52周低點(diǎn)11.34元上漲約13%，但仍較52周高點(diǎn)15.43元下跌21.6%，市值約139億元。

2025年前三季度，周大生實(shí)現(xiàn)營收67.72億元，同比大幅下滑37.35%，降幅遠(yuǎn)超2024年全年?duì)I收下滑14.7%的水平，公司經(jīng)營壓力持續(xù)加大。前三季度歸母凈利潤8.82億元，同比微增3.13%。

單季度看，2025年Q3營收21.75億元，同比減少16.71%，歸母凈利潤2.88億元，同比增加13.57%，收入降幅收窄而利潤雙位數(shù)增長，經(jīng)營效率正在提升。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，素金類產(chǎn)品成為收入支柱，上半年?duì)I收34.15億元，占總營收比例達(dá)74%，毛利率16.77%，但該品類收入同比下降50.94%，是整體營收下滑的主要原因。

截至2025年9月30日，公司終端門店4675家，較上年同期凈減少560家，其中加盟門店減少380家。

加盟業(yè)務(wù)收入占比從上年同期的超七成降至不到五成，營收同比減少56.34%。公司解釋稱，主因是加盟經(jīng)銷客戶在金價(jià)高企、門店消費(fèi)需求不振的疊加影響下，短期增補(bǔ)庫存意愿低迷。

與之形成對(duì)比的是，品牌使用費(fèi)收入在2025年實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。

品牌使用費(fèi)是周大生核心盈利來源之一。2025年上半年?duì)I收3.8億元，同比增長4.38%，毛利率100%，意味著從公司層面來看，輕資產(chǎn)模式具備更強(qiáng)的抗周期性。

金價(jià)越高門店越少 頭部品牌加盟店加速淘汰

加盟模式曾是黃金珠寶行業(yè)快速擴(kuò)張的主流方式，在過去一年，加盟模式似乎失靈。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，頭部品牌加盟網(wǎng)絡(luò)集體收縮，關(guān)店潮席卷全行業(yè)，金價(jià)越高，門店越少成為真實(shí)寫照。

2025年6月數(shù)據(jù)顯示，周大生加盟門店總數(shù)為4311家，較2023年同期減少142家，但渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一、二線城市門店數(shù)從1252家增加至1276家，三、四線及以下城市門店數(shù)則從3201家減少至3035家。

這種結(jié)構(gòu)調(diào)整與品牌使用費(fèi)收入的增長存在內(nèi)在關(guān)聯(lián)。一、二線城市門店單店收入通常更高，對(duì)應(yīng)的品牌使用費(fèi)貢獻(xiàn)也更大，門店結(jié)構(gòu)的高端化優(yōu)化成為支撐品牌使用費(fèi)收入逆勢增長的重要原因。

2025年半年報(bào)顯示，平均加盟單店品牌使用費(fèi)收入8.2萬元，較上年同期增長9.62%。在加盟單店平均黃金產(chǎn)品批發(fā)銷售收入40.55萬元，同比下降62.78%的背景下，品牌使用費(fèi)不降反增，且此次調(diào)整后，品牌使用費(fèi)翻倍。

面對(duì)加盟模式失速，頭部品牌紛紛調(diào)整戰(zhàn)略，從跑馬圈地轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)作。周大生明確關(guān)閉低效門店、提升單店產(chǎn)出的策略。老鳳祥也開始縮減加盟網(wǎng)絡(luò)，設(shè)區(qū)域子公司、增開直營店、主題店，試圖改善長期以來重?cái)?shù)量、輕質(zhì)量的渠道結(jié)構(gòu)。

而在此輪黃金珠寶行業(yè)的主動(dòng)暫停擴(kuò)張趨勢中，周大生選擇增加品牌使用費(fèi)，篩選優(yōu)質(zhì)加盟商，倒逼其從賣貨思維轉(zhuǎn)向品牌運(yùn)營思維。然而，這一以價(jià)換量的策略風(fēng)險(xiǎn)在于，費(fèi)率翻倍使加盟商成本壓力增大，可能加速中小加盟商退出，進(jìn)一步加劇渠道收縮。4月15日午后開盤，周大生漲幅擴(kuò)大至5.42%，從市場情緒來看，仍存在上漲空間。

原標(biāo)題：周大生黃金品牌使用費(fèi)翻倍 從每克12元漲到24元 是增長點(diǎn)還是飲鴆止渴？

值班主任：李歡

作者：劉瑾陽

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