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來(lái)源：資事堂

作者 |鄭孝杰

(資料圖)

編輯 | 袁暢

2025年持續(xù)走強(qiáng)的A股市場(chǎng)里，有一股長(zhǎng)期力量正在悄悄改變市場(chǎng)的模樣。

這股力量，正是險(xiǎn)資。

對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，這種變化或許只是“潛移默化”的：權(quán)重股的買盤越來(lái)越“厚”；“性感”的新興科技股持續(xù)受捧；周期股有人悄然“抄底”；就連曾被冷落的消費(fèi)類“老登股”，步伐也輕巧了起來(lái)……

2025年的險(xiǎn)資與以往有顯著不同：配置權(quán)益資產(chǎn)的節(jié)奏，像被按下了“加速鍵”。

而這一次，它們不只是路過，更是準(zhǔn)備“長(zhǎng)住”。

越來(lái)越多的資金正通過這個(gè)“低調(diào)大戶”流入市場(chǎng)，悄無(wú)聲息，卻力道十足。

01

看懂險(xiǎn)資動(dòng)向的兩個(gè)“錨點(diǎn)”

保險(xiǎn)公司不像公募基金那樣定期披露完整持倉(cāng)，也不會(huì)把整個(gè)投資組合攤開給外界細(xì)看。

正因如此，外界對(duì)險(xiǎn)資的真實(shí)配置動(dòng)作往往只能“霧里看花”。

資事堂梳理發(fā)現(xiàn)：監(jiān)管部門定期發(fā)布的保險(xiǎn)資金運(yùn)用數(shù)據(jù)為市場(chǎng)揭開了這層面紗。

其中有兩項(xiàng)指標(biāo)尤為關(guān)鍵：

一是“資金運(yùn)用余額”，它代表保險(xiǎn)業(yè)可動(dòng)用的全部投資資金總量，相當(dāng)于一個(gè)動(dòng)態(tài)擴(kuò)容的“資金水庫(kù)”；

二是各大類資產(chǎn)的“賬面余額”，即截至期末，險(xiǎn)資實(shí)際持有股票、債券、基金等資產(chǎn)的規(guī)模，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量得出。

前者告訴你“池子有多大”，后者說(shuō)明“水往哪兒流”。兩者結(jié)合，就能看清險(xiǎn)資這艘“資金巨輪”的實(shí)時(shí)航向。

02

險(xiǎn)資的“錢袋子”又鼓了

資事堂查閱金融監(jiān)管部門最新數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：2025年，險(xiǎn)資的可投資資金仍在穩(wěn)步擴(kuò)容。

截至四季度末，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額已達(dá)38.48萬(wàn)億元，比三季度末的37.46萬(wàn)億元多出1.02萬(wàn)億元。

僅僅是去年最后一個(gè)季度，就新增了一個(gè)“萬(wàn)億級(jí)”資金池。

這筆錢從哪兒來(lái)？

主要還是保費(fèi)持續(xù)流入，加上投資收益不斷“滾雪球”。

其中，人身險(xiǎn)公司手握34.66萬(wàn)億元，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司持有2.42萬(wàn)億元，兩者合計(jì)撐起了整個(gè)大盤。

對(duì)比一下：2024年四季度末這一數(shù)字還只有33.36萬(wàn)億元，一年時(shí)間就超5億元，相當(dāng)于憑空多出一家大型銀行的存款規(guī)模。

這樣的增量，不容小覷。

03

一年超過萬(wàn)億資金，跑步入市

資事堂梳理發(fā)現(xiàn)，2025年最后一季度，險(xiǎn)資對(duì)股市的“真金白銀”投入又提速了——而且主要是直接買股票。

保險(xiǎn)資金進(jìn)股市，一般走兩條路：一是自己下場(chǎng)買股票，叫“直投”；二是通過買基金間接參與。我們先看更直接的那條路。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，險(xiǎn)資直接持有的股票規(guī)模升至3.73萬(wàn)億元，而2024年四季度末的數(shù)字為2.43萬(wàn)億元。

超過一萬(wàn)億元的可投資資金，在過去一年出現(xiàn)了！ 

04

“間接投資”穩(wěn)步擴(kuò)張

除了直接買股票，險(xiǎn)資還通過基金悄然加倉(cāng)股市。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，保險(xiǎn)資金持有的證券投資基金賬面余額已達(dá)1.97萬(wàn)億元，相比2024年四季度末的1.68萬(wàn)億元，全年增加接近3000億元。

這一增幅看似平緩，但含金量不低?？紤]到2025年債券類基金表現(xiàn)不佳，而權(quán)益類基金表現(xiàn)亮眼，這近3000億元的增量中，相當(dāng)一部分應(yīng)流向了偏股型產(chǎn)品。

換句話說(shuō)，險(xiǎn)資不僅在“自己下場(chǎng)買”，也在通過專業(yè)機(jī)構(gòu)“借道加倉(cāng)”。

全年超3000億的基金配置增長(zhǎng)，與數(shù)萬(wàn)億元的股票直投形成合力，共同構(gòu)成了2025年險(xiǎn)資權(quán)益布局的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。

05

險(xiǎn)資為何年末仍在加倉(cāng)？

對(duì)于上述數(shù)據(jù)，值得解讀的信息量非常之多。

首先，債券配置的“絕對(duì)主導(dǎo)”地位首次松動(dòng)。

中泰證券分析師葛玉翔在最新報(bào)告中指出：

“自2022年二季度監(jiān)管首次披露該數(shù)值以來(lái)，2025年三季度末債券配置占比首現(xiàn)下降，2025年四季度末債券配置比例小幅回升，預(yù)計(jì)與年底加大配置力度有關(guān)?！?/p>

這一變化雖微，卻是信號(hào)——過去三年“固收為王”的慣性正在被打破。

更關(guān)鍵的是，權(quán)益配置已進(jìn)入持續(xù)上行通道。

葛玉翔進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：

“同時(shí)值得注意的是，股票配置比例已連續(xù)6個(gè)季度環(huán)比改善。”

“2025年四季度末配置策略分析：股票余額配置比例達(dá)10.1%，處于歷史高位，得益于市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)與配置意愿提升的雙輪驅(qū)動(dòng)?！?/p>

資事堂注意到，截至2025年四季度末，保險(xiǎn)公司股票直投賬面余額占資金運(yùn)用余額的比例已達(dá)10.2%，與上述判斷高度吻合。

而真正的看點(diǎn)，在于未來(lái)的增量空間。

對(duì)此，葛玉翔給出量化測(cè)算：

“我們測(cè)算全年保險(xiǎn)資金股基累計(jì)勁增近1.6萬(wàn)億元，根據(jù)指數(shù)波動(dòng)測(cè)算假設(shè)其中約2/3貢獻(xiàn)來(lái)自市值波動(dòng)上漲貢獻(xiàn)，1/3貢獻(xiàn)來(lái)自主動(dòng)增倉(cāng)億元，我們測(cè)算2026年中性假設(shè)下，全年估計(jì)增量資金約7133億元?！?/p>

這意味著，中國(guó)險(xiǎn)資加倉(cāng)的動(dòng)作遠(yuǎn)未結(jié)束！

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